9 月 19 日的一份報告描述了 Solana 上合計 7.5 億美元的穩定幣注入，其中 5 億美元歸於 Tether、2.5 億美元歸於 Circle。然而，Solana Compass 與 PANews 報導所連結的交易證據呈現出不同的面貌。USDC 是由 Circle 發行的美元掛鉤穩定幣，USDT 則是 Tether 的同類產品；兩者是公鏈上使用最廣泛的美元掛鉤代幣，因此關於主流網路上的大額鑄造報導會受到密切關注。

鏈上記錄確認 Circle 鑄造了 5 億枚 USDC

相關交易報導指出，Circle 在約 40 分鐘內完成了兩次 2.5 億枚 USDC 的鑄造。Solana 記錄確認了這兩筆交易：第一筆交易與第二筆交易。

兩次鑄造均進入同一個標記為財庫的帳戶。該帳戶餘額從第一筆交易前的約 5.33 億枚 USDC 上升至第二筆交易後的 10.3 億枚 USDC。

截至 9 月 20 日 12:00 UTC，該帳戶持有約 9.98 億枚 USDC。與鑄造前餘額相比，5 億枚 USDC 的增加額中約有 4.65 億枚仍留在該帳戶，僅約 3,500 萬枚流出。不過由於代幣具有同質性，帳本無法區分新鑄造的單位與原先已持有的 USDC。

創造 USDC 與分配 USDC 是兩件不同的事

鑄造會擴大區塊鏈記錄的代幣供應量，但並不能證明有戶購買了這些代幣、有交易所收到了它們，或資金已抵達去中心化金融應用。

這一區別之所以重要，是因為鏈上的穩定幣餘額常被視為該網路交易與借貸市場可用的美元流動性指標。

這種情況類似於倉庫中的庫存：生產已經完成，但在庫存流向客戶或經銷商之前，零售需求尚未確立。

已驗證的交易顯示以下事實：

• 創造： Circle 在 Solana 上鑄造了 5 億枚 USDC。
• 儲存： 該帳戶餘額增加的大部分仍留在接收帳戶中。
• 分配： 向外部錢包的轉帳才能顯示庫存正在釋放。
• 使用： 交易所存款、DEX 交易或借貸存款才能顯示流動性的去向。

還有另一個原因不應將每筆鏈上鑄造等同於新資金。Circle 的跨鏈轉帳協議透過在源鏈上銷毀 USDC、並在目標鏈上鑄造等量 USDC 來轉移 USDC。這一過程可以增加 Solana 上的 USDC 供應量，卻不會增加 USDC 的全球總供應量。

9 月 19 日的兩筆記錄是直接鑄造至一個財庫標記帳戶的 SPL 代幣發行——即 Solana 原生同質化代幣標準下的發行——而非已完成、可識別的外部客戶轉帳。因此，僅憑鑄造交易無法確定其最終經濟用途。

所稱的 Tether 金額仍未獲證實

同一份報告將另外 5 億枚代幣歸於 Tether。然而，該報告及其引用的報導均未提供對應的 Solana 交易哈希，本文審閱的現有證據也無法獨立驗證該筆鑄造。

DefiLlama——一個追蹤各區塊鏈代幣供應的公開鏈上分析平台——在其 9 月 19 日與 9 月 20 日的每日快照中，將 Solana 上的 USDT 總鑄造供應量列為約 38.4 億枚。同一數據集估計約 21.2 億枚 USDT 為流通中，並將約 17.2 億枚歸類為未釋放。

DefiLlama 的公開 Solana 表格使用預估流通供應量來計算穩定幣市值。38.4 億這個數字是 USDT 的總鑄造供應量，包括該數據提供商歸類為未釋放的代幣。

原始報告將約 38.4 億枚 USDT 描述為流通供應量。該數字實際上對應的是 Solana 代幣鑄造的原始總供應量，而非 DefiLlama 的流通估計。在 DefiLlama 的三個欄位——鑄造、流通或未釋放——中，均未在兩個每日快照之間記錄到 5 億 USDT 的淨增加。

這並不排除日內先鑄造後銷毀的可能性。這意味著所稱的 Tether 部分需要交易哈希或發行方確認，才能被計入 7.5 億美元事件的一部分。

Tether 的常見問題頁面也說明，為補充庫存而創建的代幣可以「已授權但未發行」的狀態留在其財庫中。因此，即使 Tether 鑄造獲得驗證，仍需要第二步：確定代幣是留在庫存中，還是已發行給客戶。

供應量估計講述了不同的故事

DefiLlama 的 USDC 數據進一步將代幣創造與流通分開。以下數字比較其 9 月 19 日與 9 月 20 日 00:00 UTC 的快照，因此第一個讀數早於兩筆已驗證的鑄造，第二個讀數則在其之後。

在該日間隔內，USDC 總鑄造量增加了約 6.37 億枚，比已確認的兩筆鑄造多出約 1.37 億枚。這一差異可能反映了其他供應活動或同一測量窗口內的數據調整。

對「流動性注入」說法更關鍵的是，預估流通供應量減少了約 7,300 萬枚 USDC，而未釋放類別增加了約 7.1 億枚。依據 DefiLlama 的方法論，這一淨擴張因此未被計入面向客戶的流通供應量。

這些估計不能取代對每筆錢包轉帳的追蹤，且第三方分類可能發生變化。但它們確實與「鑄造會自動將全部金額投入 Solana 活躍市場」這一簡單說法相矛盾。

交易活動能證明資金流入嗎？單憑它並不能

鑄造後去中心化交易所交易量的上升看似支持證據，但交易量衡量的是換手率，而非進入網路的淨資本。同一批穩定幣可以反覆易手，產生遠大得多的交易量數字。

在這些鑄造發生之前，Solana 就已重回每日 DEX 排名榜首，儘管其每日交易量仍低於前一週的水準。因此，此後交易量的上升需要錢包層面的證據，才能與新創建的 USDC 聯繫起來。

同樣的謹慎也適用於交易所餘額與借貸存款。總額上升可以支持分配論點，但除非能追蹤到從該財庫標記帳戶向這些場所的轉帳，否則無法確定來源。

什麼情況會改變結論

能證明代幣進入活躍市場的證據包括：

• 從接收帳戶向交易所、做市商或 DeFi 協議的大額轉帳。
• Solana 上預估流通 USDC 供應量的持續增加。
• 發行方確認鑄造源於客戶發行而非庫存準備。
• 所稱 5 億枚 USDT 鑄造的可驗證 Solana 交易。
• 將新供應與交易或借貸流動性聯繫起來的目標錢包活動。

即便有這些信號，也不能證明穩定幣發行導致 SOL 或其他資產上漲。它們只能確立一更狹窄但更有用的結論：新創建的代幣是否真正可用於市場。

下一個接收者比鑄造本身更重要

已驗證的交易顯示 Circle 在 Solana 上準備了 5 億枚 USDC。它們並未顯示 7.5 億美元的流動性注入，而單獨的 5 億枚 USDT 說法缺乏將其計入所需的交易證據。

如果 USDC 從財庫庫存轉向外部錢包且預估流通量上升，結論可能改變。在此之前，代幣的去向——而非鑄造公告的規模——才是判斷新流動性是否抵達市場的最明確標準。

本文僅供資訊參考，不構成財務或投資建議。穩定幣供應數據與錢包分類可能隨發行方移動、銷毀或重新分類代幣而改變。

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