總部位於英國的比特幣國庫公司 Smarter Web Company 已出售部分比特幣持倉，以全額償還由巴黎資產管理公司 TOBAM 持有的 1,170 萬美元可轉換債務融資，並將此舉定位為維持資產負債表彈性及避免稀釋現有股東權益的審慎決策。

該公司以平均價格 65,762 美元出售了 177.8909127 枚 BTC，總收入為 11,698,540 美元。該交易已提前約兩週清償了名為「Smarter Convert」的債務工具。出售完成後，Smarter Web 的企業國庫中仍持有 2,700 枚 BTC。

該公司的官方公告詳述了償還條款。

資本結構決策，而非退出持倉

比特幣國庫公司減少持倉，乍看之下可能暗示信心動搖，但 Smarter Web 強調該交易是一項債務管理決策，並非退出其比特幣部位。透過使用 BTC 來清償債務義務，該公司避免了發行 7,718,551 股普通股——若可轉換工具轉換為股權，則將產生這些新股。

可轉換債務工具已成為比特幣國庫公司常用的融資機制。如 MicroStrategy 等企業曾利用類似結構籌集資金以增持比特幣，這使得可轉換性、稀釋效應與 BTC 持倉之間的交互作用成為此類公司反覆面臨的考量。Smarter Web 選擇以比特幣結算而非接受股權轉換，展現了此一動態的另一面——運用國庫資產贖回可轉換債券，以保護現有股東免受稀釋。

比特幣國庫公司通常因增持該資產而登上新聞版面——包括買入、總持倉增長以及更深度的資產負債表承諾。然而，Smarter Web 的此次出售針對的是一項特定融資工具，並非反映對比特幣失去信心，也非因流動性不足而被迫拋售。

權衡各項方案

該公司面臨明確的資本結構選擇：維持可轉換債券並承擔轉換時的未來股份稀釋風險，或動用部分比特幣儲備直接償還債務。管理層選擇了後者，優先追求更為健全的資產負債表，而非維持完整的 BTC 持倉。

對股東而言，此一理由相當清晰。發行數百萬股新股普通股將對每股價值產生直接且立即的稀釋效應。相比之下，減少比特幣持倉則使公司的每股股權結構保持不變，同時消除一項固定負債。

Smarter Web 剩餘的 2,700 枚 BTC 國庫表明，該公司並未偏離其更廣泛的比特幣策略。此次出售解決了單一融資義務，並未改變持倉背後的投資邏輯。

本文原文由 Bitcoin Magazine 發表，作者為 Micah Zimmerman。