近來媒體頭條不斷警告白銀短缺即將來臨，但GoldCore執行長David Russell認為，實際情況更為複雜——而且對投資人來說，或許也更重要。

目前白銀仍容易取得。投資人可以在網路上、透過電話購買白銀，或將其存放於世界各地的安全金庫。然而在表面之下，市場正變得日益緊縮：市場引用的頭條數字——4,630萬盎司的缺口——顯示需求持續超過礦產供給與回收量。

白銀的需求結構與黃金不同，大部分的需求來自工業用途，涵蓋電子產品、釬焊合金，以及近年快速成長的太陽能板光電產業。這些工業用白銀大多在製造過程中被消耗，無法迅速回流市場，這也是為什麼即使白銀在零售端仍可買到，結構性缺口仍可能持續存在的原因之一。

在最近一集GoldCore TV節目中，Russell與其團隊探討了當前重塑白銀市場的結構性力量。討論涵蓋了幾個投資人經常忽略的關鍵區別：

• 可交割白銀與帳面白銀的差異： 實際能夠交付給買家的白銀數量，與帳面報告的白銀總量有顯著落差。
• 紙本市場與實體緊縮： 白銀紙本工具（如期貨與其他衍生性商品）可能掩蓋市場底層的實體稀缺。
• COMEX註冊庫存與合格庫存： 了解註冊庫存（可供交割）與合格庫存（不一定可供交割）之間的差異，是衡量實體供給的重要背景。對追蹤實體可用性的投資人而言，註冊庫存的變動是值得長期關注的數據之一。

作為背景說明，COMEX是由CME Group營運的商品交易所，白銀期貨與選擇權在此交易，其倉庫庫存數據是市場上最受關注的實體金屬可用性指標之一。

節目還強調了供給面一項較少人知的挑戰。將近四分之三的新開採白銀是銅、鉛、鋅與黃金開採的副產品。由於大多數白銀產量取決於其他金屬的經濟效益，白銀價格上漲不一定會帶動白銀產量增加。礦商無法在價格上漲時 simply 大幅提高白銀產量，因為白銀的回收主要取決於基本金屬與貴金屬礦場的生產決策。這種供給結構意味著持續的缺口無法僅靠價格訊號輕易彌補，因為新建初級白銀礦場通常需要數年的勘探、許可與建設，產出才能進入市場。

Russell的結論並非白銀即將短缺，而是市場中可自由流通的供給——即「浮動量」——正變得日益有限，這一動態凸顯了區分帳面庫存與真正可交割金屬的重要性。

關於作者： David Russell是GoldCore的執行長。在2023年夏季之前，他擔任行銷與傳訊總監，負責所有行銷傳訊策略與品牌事務。他於2008年加入GoldCore擔任業務開發總監，並於2020年接任行銷與傳訊總監。在此之前，他經營自己的行銷公司，並取得多項教練資格。他也是一位熱愛帆船運動的航海者，曾兩度完成環愛爾蘭帆船賽（Round Ireland Yacht Race）。

來源：GoldSeek