Shein 本週將在香港掛牌上市，進行一場低價首次公開募股，此前該公司曾在倫敦與紐約兩度嘗試上市均告失敗。

這家中國零售商將於週二在香港開始交易，上市估值約為 270 億美元（198 億英鎊），僅約為其私人市場最高估值的四分之一。

Shein 將發行近 2.8 億股，定價介於 HK$47.60 至 HK$49.50 之間，預計募集約 136 億港元。

這家線上零售商近年人氣飆升，憑藉超低價格與極速配送，對 Zara、H&M 等家喻戶曉的高街品牌構成壓力。其崛起建立在一種商業模式之上：從中國供應商直接向消費者寄送大量低價包裹，藉此繞過傳統連鎖店須負擔的實體門市成本。

儘管公開市場掛牌本應是這家快時尚賣家的光榮時刻，但此次發行的價格與地點卻標誌著公司的重大挫折。

Shein 最初於 2023 年尋求在美國上市，但在美國證券交易委員會的反對下放棄計畫。當時國會議員對該零售商涉嫌勞工不當行為以及來自美國競爭對手的訴訟表達關切。

這家總部位於新加坡的公司隨後轉向倫敦，申請規模 500 億英鎊的上市。在倫敦，Shein 因其供應鏈涉嫌強迫勞動與侵犯人權的指控「缺乏坦率且開放的答覆」，面臨英國國會議員的壓力。

稅務打擊威脅銷售

該零售商申請在香港上市，最初被視為一種策略性施壓手段，旨在促使英國金融行為監理總署（FCA）核准其倫敦上市。

如今，在資產負債表與監管壓力日益升高之際，Shein 已堅持推進這場低價的香港發行。在西方市場監管機構審查其供應鏈與數據實務之後，香港上市也使公司立足於與中國大陸關係更為緊密的市場。

「對一家以折扣價賣衣服打響名號的企業來說，Shein 看來將迎來一場低價 IPO，這倒是恰如其分，」AJ Bell 投資總監 Russ Mould 表示。

該公司今年前三個月轉為 9,900 萬美元虧損，而去年同期為淨利 3.95 億美元。

「不過，Shein 作為零售企業仍具優勢，包括快速辨識並抓住新興潮流的能力、供應鏈的高度彈性，以及龐大的全球客戶基礎，」Mould 補充道。

拖累 Shein 昔日暢旺銷售的因素之一，是針對一項稅務漏洞日益收緊的打擊，而這項漏洞曾是這家電商巨頭及其競爭對手（如中資的 Temu）的巨大助力。這項豁免允許低價值包裹免繳進口關稅入境，使從中國直郵的賣家相較於須為進口庫存繳稅的本國零售商享有成本優勢。

Shein 上個月表示，美國決定廢除小額包裹免徵進口關稅的規定，已衝擊其在該關鍵市場的銷售。

「為因應增加的關稅與稅負，我們正在研擬多種方案，包括在美國市場提高售價，以抵銷部分增加的成本，」該集團在財報中表示。

這項被稱為「de-minimis」（小額免稅）門檻的漏洞，已於本月稍早在歐盟遭到封堵，英國政府也將於 2028 年 10 月推出自己的打擊措施。

快時尚熱度下滑

但包括 Primark 與 Accessorize 在內的英國高街零售商，已敦促政府提前實施這項措施——該措施已被提前六個月——這意味著 Shein 的英國銷售可能更早面臨威脅。

「這可能逐步縮小 Shein 與 Primark、H&M 等高街對手之間的價差，使其超低價賣點失去部分光環，」Wealth Club 首席投資策略師 Susannah Streeter 表示。

Shein 同時也在應對一個截然不同的時尚市場：幾年前讓該公司一飛沖天、對快時尚無止境的渴求已不復見。Vinted 與 eBay 等二手平台隨著消費者轉向復古風格與更永續的購物方式而重新走紅。

「快時尚已遠不如十年前受歡迎，轉售網站的崛起構成強勁競爭，因為購物者能以極低價格買到高端品牌來更新衣櫥，」Streeter 說。

Shein 由中國企業家 Chris Xu（又稱許仰天）於 2008 年共同創立。此次 IPO 由華爾街重量級機構 JP Morgan、Goldman Sachs 與 Morgan Stanley 主導。掛牌後股價表現如何——以及 Shein 能否在關稅成本侵蝕下恢復獲利——將決定這家零售業竄升最快、也最受檢視的企業之一的下一章。