美國證券交易委員會(SEC)提出了一項代幣證券框架提案,可讓符合資格的加密貨幣專案向投資人最多募集 7,500 萬美元。該計畫目前仍處於提案階段,旨在為代幣發行方在證券法規下提供一條更明確的募資途徑。

提案框架的作用

代幣證券框架是一套將特定加密代幣視為證券——如同股票或債券——的規則,並規範專案如何合法出售代幣以募集資金。SEC 的提案在一份正式的規則制定文件中詳細說明了這條途徑。

在此之前,該機構大多是逐案評估代幣,仰賴 Howey 測試——一項源自 1946 年美國最高法院涉及柑橘園投資判決的標準——來判斷某項數位資產是否屬於投資契約,進而構成證券。

最受矚目的數字是募集上限:根據 SEC 的申報文件,在這項提案下,符合資格的加密貨幣專案最多可募集 7,500 萬美元。

此框架的規範對象是實際進行募資的專案與發行方,而不僅是承辦代幣銷售的平台。它與更廣泛的「Reg Crypto」方案並行,該方案設有 500 萬美元與 7,500 萬美元的分級豁免額度(相關報導)。

為什麼 7,500 萬美元上限可能很重要

對早期階段的加密貨幣團隊而言,明確的上限是一項規劃工具:它讓創辦人清楚知道在觸及這項特定豁免的限制之前,能夠募集多少資金。

這個數字在傳統金融領域也不陌生:7,500 萬美元與 Regulation A+ 第二級(Tier 2)的上限相同,後者是 SEC 既有的豁免制度,允許規模較小的公司無須透過傳統首次公開募股(IPO)即可向大眾募集資金,為讀者提供一項該機構既有的參照基準。

一條設有上限、依規則而行的路徑,可望減少長久以來圍繞美國代幣銷售的猜測與不確定性。過去擔憂代幣是否會被認定為證券的專案,未來可改為遵循一份成文的框架——不過這種明確性也伴隨著資訊揭露與資格條件。

代價則是合規。在證券框架下募資,意味著必須履行 SEC 的資訊揭露義務,這需要投入時間與金錢,未必適合規模最小的專案。這與 SEC 更廣泛監管行動中顯現的矛盾如出一轍,該行動是在《Clarity Act》於國會陷入停擺後展開的(相關報導)。

接下來的發展

這是一項提案,而非最終規則。提案通常須經過公眾評論期,之後機構才會決定是否採納、修改或放棄。

這套更廣泛的規則方案已引發關注,其中包括已排定針對這份約 400 頁加密貨幣監管提案進行的委員會表決(詳情)。加密貨幣政策評論人 Miles Jennings 也已公開針對 SEC 的方向表達看法(X 貼文)。

對於持有少許加密貨幣或持續關注這個領域的人來說,實際的重點很簡單:目前尚無任何規定成為法律,因此在認定 7,500 萬美元的募資途徑已經開放之前,請留意最終規則與評論期的動向。

免責聲明:本文僅供資訊參考之用,不構成財務或投資建議。加密貨幣與數位資產市場具有高度風險。在做出任何決定之前,請務必自行研究。