美國證券交易委員會（SEC）的新加密貨幣規則，可望重振在 ICO 熱潮時期移往境外的募資管道。Grayscale 表示，該架構可推動美國境內更多代幣發行與區塊鏈活動，同時在持續完善加密貨幣規則之際，讓市場參與者更清楚了解該機構可能如何看待代幣募資。

SEC 劍指長期存在的加密募資缺口

SEC 於 8 月 18 日提出「加密資產監管條例」，又稱「Reg Crypto」，此前該機構已於 2026 年 3 月就聯邦證券法如何適用於加密資產及相關交易發布解釋。

該提案的重點在於用於募資的新發行代幣，而非既有股票或其他證券的代幣化份額。此一區別相當重要，因為代幣融資已存在多年，但監管的不確定性使許多美國發行者難以在本國市場推出代幣募資。

Grayscale 指出，2017 至 2018 年的 ICO 週期顯示投資人對代幣的需求規模。而後續的發行模式，包括首次交易所發行與去中心化交易所發行，隨著專案尋求更友善的監管環境，日益移往美國境外。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 表示，Reg Crypto 為符合資格的發行者提供更明確的市場進入途徑，並降低將代幣發行架構於境外的優勢。

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兩種可能的募資途徑

擬議架構包含豁免機制，可讓符合特定資訊揭露與資格條件的專案募集資金。其中一種選項可能允許較小規模的早期募資，而範圍更廣的豁免則允許所有符合資格的發行者在 12 個月期間內最高募集 7,500 萬美元。

這些是擬議中的規則，並非最終許可。發行者仍須符合 SEC 的條件，且該架構必須完成法規制定程序後方能生效。

Ethereum、Solana 與 BNB Chain 可望迎來更多活動

Grayscale 表示，若這些代幣成功募得資金，所產生的活動將超越發行者本身。

該公司指出，更多代幣推出很可能意味著公有區塊鏈上出現更多用戶、交易、流動性與應用程式使用。該公司點名 Ethereum、Solana 與 BNB Chain 為若美國代幣發行加速、可望處於有利位置的網路。

這種潛在外溢效應之所以重要，是因為代幣募資不僅關乎個別專案的資本形成，也涉及這些專案在發行、交易與應用部署時所依賴的更廣泛基礎設施。實務上，合規代幣發行的任何增加，都可能受到開發者、交易所，以及已支援活躍鏈上活動的區塊鏈網路的密切關注。

該提案也重新探討當加密協議達到足夠自動化或去中心化程度時將產生的問題。依據 SEC 於 2026 年 3 月發布的指引，此架構可為部分符合資格的代幣提供途徑，在發行者完成承諾的管理工作後，脫離投資合約的地位。

Reg Crypto 尚未經 SEC 定案，最終要求可能在公開法規制定過程中有所調整。即便如此，Grayscale 認為該提案可能是美國加密貨幣市場朝向代幣化資本形成邁出的重要一步。

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