美國證券交易委員會（SEC）已提出一項新的「Regulation Crypto」框架，圍繞兩個證券註冊豁免層級設計，金額分別為 $5 million 與 $75 million，這將為代幣發行方在不需完整註冊的情況下提供明確的募資門檻。該提案仍處於規則制定階段，尚未被採納為最終政策。

根據 一篇關於 SEC 擬議 Regulation Crypto 的報導，這項計畫著重於一種針對加密發行量身設計的分級豁免結構，而非單一的全面性排除。由於這些規則仍屬提案而非已通過內容，在生效前仍須經過標準的公告徵詢意見程序。在此程序下，公眾成員——包括發行方、交易所、投資人與法律觀察人士——都可在主管機關決定是否推進最終規則前提交意見。

擬議的豁免層級將發揮什麼作用

這項框架被設計為一條豁免路徑，意味著符合條件的加密發行可在不承擔傳統證券完整註冊負擔的情況下進行募資。其核心在於兩個金額上限，用以界定發行方在各層級下可募集的金額。

較低層級設定為 $5 million，較高層級設定為 $75 million，這些門檻將區分小規模代幣募集與較大規模的融資輪次。這兩個數字在 SEC 現行豁免發行制度中都有先例：Regulation Crowdfunding 將個別募資活動上限設為 $5 million，而 Regulation A 的 Tier 2 允許最多募集 $75 million，因此擬議的加密層級沿用了 SEC 已在數位資產以外適用的金額限制。這項提案是一個針對加密募資的監管框架，而不是發行方今天即可依賴的規則。

這些層級可能如何影響加密募資

$5 million 的上限意味著一條較輕的路徑，主要面向較小專案與早期代幣發行方；而 $75 million 的層級則足以涵蓋更大規模的資本募集。此類分級豁免通常伴隨不同的合規與資訊揭露要求，但具體義務將取決於最終規則文本。例如，在傳統制度中，Regulation A 的 Tier 2 具有持續申報義務，而 Tier 1 則沒有，顯示金額門檻在歷史上往往會搭配分級合規責任。

若最終通過，這項架構可能影響發行方如何決定募資規模與結構，因為所選層級很可能決定所需的揭露程度。此解讀來自提案的雙門檻設計，且仍取決於 SEC 最終如何定稿。這個框架也出現在一段時間之後，當時數位資產是否屬於證券的問題，多半是透過 SEC 對代幣發行方與交易平台採取執法行動來處理，而非透過專門針對代幣銷售的豁免機制。

監管機關近來在其他數位資產政策中也採用分級、徵詢意見的架構，包括財政部提議 GENIUS Act 穩定幣規則並設置公開徵詢期。推動更清晰加密規則的 प्रयास也吸引了主張更強監管的立法者關注，例如 Senator Gillibrand 的加密倫理改革努力。

接下來值得關注什麼

正式的 SEC 提案通常會引發發行方、交易所、投資人與法律觀察人士的審視，而明確的豁免層級也為市場提供了討論合規代幣發行的具體參考點。由於提案尚未定案，任何市場影響都屬前瞻性。

下一階段將聚焦於公眾意見、可能的修訂，以及 SEC 是否推進最終規則的決定。關注此進程的讀者應追蹤徵詢意見期間，以及兩個門檻是否出現變動，再對該框架在實務上如何運作作出結論。

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