美國證券交易委員會(SEC)提出了一項新架構,將允許符合資格的加密貨幣專案在單一 12 個月期間內,無需完成完整的證券註冊,即可募集最高 7,500 萬美元。這項名為 Regulation Crypto Assets(加密資產條例)的提案,是該機構首度嘗試為代幣發行方打造專屬的募資管道。此一名稱讓新制度與 SEC 現有的發行豁免系列並列——包括 Regulation D、Regulation A+ 與 Regulation Crowdfunding——這些都是傳統發行方已在使用的豁免制度,但新制度的相關要求係專為代幣量身打造。

一項關鍵矛盾依然存在:這是一項提案規則,而非最終定案,且其推出之際,國會尚未通過 CLARITY Act 市場結構法案——SEC 主席 Paul S. Atkins 表示,該法案是讓這一切得以長久維繫的最終必要條件。

Atkins 於 2026 年 8 月 18 日在 X 上宣布這項提案時寫道:

With our new proposal, the SEC is taking the most historic step yet to modernize federal securities regulations for crypto assets. As the Crypto Capital of the World, the U.S. must and will lead. Regulation Crypto Assets will ensure that we do. pic.twitter.com/z0MmDF4doV — Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) August 18, 2026

SEC 加密貨幣募資新管道將如何運作

該提案包含兩項發行豁免。規模較小的「新創豁免」將允許在四年期間內進行最高 500 萬美元的代幣銷售,並針對早期階段專案設有較寬鬆的資訊揭露要求。

規模較大的「募資豁免」是最受矚目的數字:根據 Atkins 對該提案的聲明,每 12 個月期間最高可達 7,500 萬美元。使用此一較高等級的發行方,一旦跨越特定募資門檻,即須提供財務狀況揭露(包括經審計的財務報表),且只要持續依該豁免募資,便須履行持續申報義務。

兩個等級均採用 SEC 所稱的「原則基礎揭露」——即專為加密資產量身打造的敘事性要求,而非自傳統證券申報文件照搬的制式文字。根據 SEC 隨附的新聞稿,在該提案下,無論發行方使用哪一項豁免,反詐欺與反操縱規則仍然適用。

除了這兩項豁免之外,該提案還納入了 SEC 所稱的「投資契約安全港」。依其條款,一個代幣可以在問世之初以類似證券的形態存在,之後在發行方向委員會證明其已永久停止或完成向投資人承諾的「必要管理工作」、且其他條件已獲滿足後,退出 SEC 的管轄範圍——實務上,即是在團隊完成承諾的工作、且網路能夠自主運作之後。Atkins 將此一架構的這一部分歸功於委員 Hester Peirce 早在 2020 年首度提出的長期安全港提案,並稱其為直接的靈感來源。

此舉對山寨幣募資與合規成本的意義

對山寨幣專案以及參與代幣發行銷售的投資人而言,實際影響將是開闢一條新的中間路線,介於完全未註冊的境外銷售與成本高昂的 SEC 完整註冊之間——精神上更接近傳統小型股發行方所使用的 Regulation A Tier 2 發行。此一架構可能促使更多正規專案在美國境內、以經審計的帳目與確實的資訊揭露募資,而非完全繞過美國規範。自 SEC 2017 年的 DAO 報告認定數位代幣可能構成投資契約以來,這片中間地帶基本上一直處於真空:在證券法框架內進行的境內代幣募集,多半透過 Regulation D 私募進行,而此類私募大多僅限於合格投資人參與。

該提案也有形成雙軌市場的風險:負擔得起審計與法規遵循成本的團隊可以使用 7,500 萬美元管道,而規模較小或資源較有限的專案,則可能選擇停留在 500 萬美元的新創豁免之下,或乾脆完全避開美國市場。

該提案規則的全文將刊載於《聯邦公報》,屆時將開放公眾意見徵集期——這是 SEC 得以採納、修正或撤回規則前的標準程序——業界的財務揭露專家屆時可能會針對審計門檻是否校準得當展開辯論。

來源:99Bitcoins