美國證券交易委員會(SEC)於週二提出新規則,將允許加密貨幣專案在無需完整證券註冊的情況下募集資金;此舉來得突然,距離該會取消原定公布相關措施的會議僅數日。

根據提案中的「加密資產監管條例」,新創豁免將允許數位代幣發行在四年內最高達 500 萬美元。第二項豁免則允許代幣發行方每 12 個月最高募資 7,500 萬美元,前提是提供財務報表與持續性報告;此上限與現行 A 條例的限額一致。A 條例是既有的豁免制度,允許企業無需透過傳統首次公開募股(IPO)即可向公眾出售證券。兩項加密貨幣豁免均須進行資訊揭露,而聯邦反詐欺與反操縱規則也將繼續適用。

該提案另包含一項有條件的安全港機制,允許發行方將加密資產與其出售時所依據的投資合約「脫鉤」。若發行方符合 SEC 的條件,最初與證券交易掛鉤的代幣便可與該合約分離。脫鉤問題正是美國加密貨幣監管的核心:SEC 長期以來依據最高法院 1946 年的 Howey 判決,將許多代幣銷售視為投資合約,此框架支撐了多年來針對交易所與發行方的執法訴訟,也促使許多代幣發行將銷售架構安排在美國境外。

這些措施推出之際,正值加密貨幣產業的關鍵時刻:《清晰法案》談判受挫,使這部指標性市場結構立法今年通過的希望破滅。該法案在眾議院過關後於參議院受阻,一旦立法完成,將使美國大多數加密貨幣活動正式合法化。SEC 主席 Paul Atkins 已於 7 月下旬表明,若該法案未能過關,委員會準備以自身規則介入。於 2025 年 4 月上任的 Atkins,已帶領該機構遠離 Gensler 時代「執法優先」的做法——當時 SEC 對 Coinbase、Binance 與其他主要平台提起訴訟;這些案件其後已遭撤銷或逐步了結。

SEC 委員 Hester Peirce 先前曾在任期內兩度提出「代幣安全港」,但均未獲委員會採納;她坦承新的豁免無法涵蓋所有類型的加密貨幣專案,並呼籲加密貨幣產業就規則應如何演進提供意見。Peirce 在聲明中寫道:「委員會希望在許多方面包容創新,我們的規則必須因應市場發展變化而調整,並以保護投資人與市場誠信為設計宗旨。」「這項提案只是通往清晰、合理、可執行的加密貨幣監管框架的漫長道路上的一步。」由於目前仍屬提案階段,相關規則須先經過公眾意見徵詢期,委員會才能通過最終版本。

此一提案背後是一連串不尋常的事件。SEC 上週後段突然以「無法預見的日程安排問題」為由,取消了關於「加密資產監管條例」的會議。週一,Crypto In America 報導,代表證券經紀自營商、投資銀行與資產管理公司的華爾街行業團體 SIFMA,曾討論對 SEC 的職權提出法律挑戰。與此同時,在《清晰法案》談判期間,白宮曾要求該機構延後召開會議。

SEC 此舉之際,其他聯邦機構也在推進各自的加密貨幣規則。週一,美國財政部提出實施《GENIUS 法案》的法規;該法於 2025 年 7 月簽署,為支付型穩定幣建立了聯邦框架。該法規原則上將要求穩定幣發行機構自 2027 年 1 月起取得聯邦或州級執照;自 2028 年 7 月起,加密貨幣平台若銷售來自未獲核准發行機構的穩定幣,將面臨限制。