美國證券交易委員會（SEC）於週二提出新規則，將為特定加密貨幣專案開闢一條途徑，使其無需依聯邦證券法註冊發行即可募集資金，其中包括一項針對 12 個月期間內發行額最高 7,500 萬美元的豁免提案。

這項正式名稱為[「Regulation Crypto Assets」] 的提案，將為涉及加密資產的特定投資契約建立量身訂製的發行框架。依據聯邦證券法，證券發行一般必須向 SEC 註冊，除非符合豁免條件。此提案推出之際，國會正持續就更廣泛的聯邦數位資產監管框架進行協商。

「Regulation Crypto Assets」提案將允許哪些內容？

「Regulation Crypto Assets」將依《1933 年證券法》的註冊要求創設兩項豁免。類似的量身訂製制度早已適用於其他發行人：Regulation D 規範私募發行，Regulation A 則允許公司在 12 個月期間內募集最高 7,500 萬美元——此一年度上限與現為規模較大的加密豁免所提案的金額相同。

第一項豁免允許符合資格的發行人在四年期間內發行最高 500 萬美元的證券，第二項則允許在任何 12 個月期間內發行最高 7,500 萬美元。兩項豁免均須符合特定條件與資訊揭露要求。

發行人須提供以原則為基礎的資訊揭露，並持續受證券法反詐欺與反操縱條款規範。規模較大的豁免將附加額外的揭露要求，包括財務報表以及發行人財務狀況的相關資訊。

該提案也將針對證券定義中的「投資契約」一詞創設附條件的安全港。在擬議框架下，一旦發行人已完成或永久停止其向投資人承諾的核心管理努力，特定加密資產即可不再被視為投資契約的一部分。「投資契約」一詞源自美國最高法院 1946 年在 SEC v. W.J. Howey Co. 案的判決，該判決將投資契約描述為：對一項共同事業的出資，並合理預期從他人的創業與管理努力中獲取利潤。安全港概念也呼應 SEC 委員 Hester Peirce 自 2020 年起推動的「Token Safe Harbor」框架，該框架原擬給予代幣專案三年寬限期發展去中心化網路，之後才接受完整的證券法審查。

此方案延續 SEC 於 2026 年 3 月與商品期貨交易委員會（CFTC）共同研擬的加密貨幣解釋，該解釋確立了原則上不屬於證券的加密資產類別，並將其與代幣化的傳統證券加以區分。

為什麼 SEC 現在提出這些規則？

SEC 提出此提案之際，國會正辯論 CLARITY 法案——一項將為數位資產建立更廣泛聯邦框架的立法。該立法在穩定幣獎勵議題上面臨加密貨幣產業與銀行業之間的摩擦，同時也受到對川普總統處理利益衝突方式的審視。

程序性投票預定於 9 月中旬舉行，但隨著國會的注意力轉向期中選舉，預料審議時間將相當有限。SEC 也曾於前一個週五突然取消針對該提案的委員會會議。

「Regulation Crypto Assets」將在刊登於聯邦公報後開放 60 天公眾評論。

為什麼這很重要

若獲通過，「Regulation Crypto Assets」可為加密貨幣新創公司與專案提供一條更明確、更快速的在美募資途徑，而無需完整的證券註冊。其結果也可能影響國會在未來數月如何處理陷入僵局的 CLARITY 法案。