美國證券交易委員會（SEC）提出了一項新的加密資產框架，將涵蓋代幣的整個證券生命周期，從最初的資金募集，到代幣最終不再被視為證券合約的明確路徑。

這項提案比一次性的募資豁免更為廣泛。根據SEC 的公告，該措施被設計為完整框架，而非僅針對代幣銷售的狹窄安全港，內容包括募資、資訊揭露義務，以及最終退出證券合約狀態。這一範圍與先前只關注資金募集時點的做法不同；最接近的委員會層級先例，是 Hester Peirce 委員於 2019 年提出、並於 2020 年修訂的代幣安全港方案，但該方案從未被採納。據報，該框架包含符合條件的代幣專案最高可達 7,500 萬美元的募資路徑 (Yahoo Finance)。這個數字與 SEC 目前在 Regulation A+ 下允許的 Tier 2 發行上限一致；該機制本來就是供較小型發行人於 12 個月內募資最高 7,500 萬美元的現有管道，也為這次所構想的規模提供了熟悉的參考基準。該框架也設想了一種機制，使最初作為證券合約啟動的代幣，能在其網路成熟後逐步脫離此分類。

規則制定的現況

該規則制定已透過聯邦公報（Federal Register）登錄，但目前仍只是提案，尚非 SEC 最終政策。相關文件在任何條文生效前，仍須通過意見徵詢與採納程序。

此提案出現之際，SEC 領導層已表明願意直接推動加密規則。該機構主席先前曾表示，若 CLARITY Act 失敗，SEC 將發布加密市場規則，並另行指出，若立法進程停滯，該機構也可制定加密規則。上述談話中提到的 CLARITY Act 已於 2025 年 7 月在眾議院通過，並將數位資產市場的監管權在 SEC 與 CFTC 之間分配，但尚未在參議院過關，因此機構規則制定與立法路徑仍並行推進。

為何生命周期模型對代幣專案與 AI 加密生態重要

生命周期模型不同於一次性豁免，因為它會隨著代幣角色變化而持續規範代幣，而不是只處理初始銷售，之後讓後續階段陷入法律不確定。這種不確定性有其明確的法律根源：代幣發行是否屬於「投資合約」，是依據最高法院 1946 年的 Howey 測試來判定，而 SEC 過去多半透過個案執法適用該標準，較少以公開的轉換機制處理。

對 AI 相關代幣專案而言，這樣的階段安排具有直接相關性。為去中心化運算、推理市場或鏈上 AI 治理提供資金的網路，通常必須在其效用尚未存在之前先募集資本；若能從募資到可運作網路活動提供明確路徑，將可能為這類專案帶來更清晰的合規進程。

在規則制定推進之前，實際的專案層面影響仍不明確，而現有證據並不支持對代幣價格反應或採用時程作出預測。該提案的範圍雖廣，但僅憑目前文件，無法評估其對任何特定網路的影響。

該提案與 SEC 其他進行中的加密工作並列，包括該機構決定就一項 Cboe 3x Bitcoin and Ethereum ETF 提案開啟意見徵詢期。對於正在建構 AI 基礎設施的代幣團隊而言，生命周期框架是值得關注的重點，因為它處理了當前美國規則尚未明確界定的「從證券到功能性資產」轉換。

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