根據加密貨幣評論頻道 Fire Hustle 的說法,美國證券交易委員會(SEC)一項預期中的提案,可能侵蝕 XRP、Hedera 的 HBAR 與 Stellar 的 XLM 所擁有的最強優勢之一——即在美國相對明確的監管地位。

該影片的核心論點是,若建立一套正式程序,讓加密貨幣專案得以申請非證券待遇,將使這種地位不再那麼獨占。

這種認知上的明確度有其具體來源。2023 年,聯邦法院在 SEC 對 Ripple 的長期訴訟案中裁定,XRP 本身在交易所以程式化方式出售時並非證券;而 HBAR 與 XLM 則屬於 SEC 在 2023 年對大型交易平台提起的訴訟中從未被點名為證券的代幣——這些訴訟標記了數十種其他資產。該影片檢視的優勢,正是這種執法紀錄,而非任何正式的註冊途徑。

Fire Hustle 主持人 Summer 指出,SEC 預定於週五舉行公開會議,預計將在會中考慮針對涉及加密資產的特定投資契約,提出「量身打造的發行制度」的提案。在她的解讀中,該提案可能為代幣發行方開闢一條法律途徑,使其能在專為加密貨幣設計的規則下出售資產,而非透過傳統證券框架。這項預期舉措與 SEC 在主席 Paul Atkins 帶領下更廣泛轉向加密貨幣專屬規則制定的方向一致,取代以往以執法為先的做法。迄今為止,一項數位資產是否符合投資契約的資格,主要是依最高法院 1946 年的 Howey 測試個案認定。

聲稱的名單比多數投資人想像的更大

該 YouTube 影片指出,SEC 於 3 月 17 日發布的一份文件得出結論,認為 18 種代幣本身並非證券,儘管據報導正文僅列出 16 種。根據該評論者的說法,第 51 號註腳加入了 Algorand 與 LBRY Credit,使總數達到 18 種。

XRP、HBAR 與 XLM 被列為該群組中的重要成員,與市場定位截然不同的代幣並列,包括 Dogecoin 與 Shiba Inu。這樣的組合被用來質疑一種觀點,即 SEC 的立場主要是對技術成熟度、企業採用或銀行合作關係的評判。

Summer 表示,這些列入名單的代幣的共同點,是由商品期貨交易委員會(CFTC)監管的期貨活動。其中幾種被點名的資產近年來已取得這類上市,例如 CME Group 於 2025 年推出 XRP 期貨。若屬實,這將顯示 SEC 的選擇與現有傳統市場基礎設施的關聯,更甚於代幣的底層技術。

更寬廣的明確化途徑可能加劇競爭

Summer 較為反向的觀點是,對加密貨幣友善的 SEC 程序,未必對所有已受惠於監管明確度的代幣一致有利。若更多專案得以申請類似待遇,目前由一小群資產享有的優勢可能會削弱,因為資本將分散到範圍更廣、法律上更明確的代幣。

她說:「數千種其他代幣的進入門檻降低,意味著將有更多代幣競爭同一池資金。」

該分析預期,獲得認可的資產數量可能從 18 種增至數十種,之後甚至可能遠多於此。

該影片也強調一項重要但書:週五的議程項目僅是提案,而非已通過的規則。任何由此產生的框架,都可能須經歷起草、意見徵集與批准等階段,可能延續至明年很長一段時間。Fire Hustle 進一步指出,SEC 的結論僅限於特定文件的日期,並非永久性的分類。