加密金庫與鏈上借貸產品可能屬於美國聯邦證券法的管轄範圍，美國證券交易委員會（SEC）委員Hester Peirce提出警告。這項警示意味著，去中心化金融開發者和數位資產公司不應僅因產品在鏈上運作，就假設基於區塊鏈的產品可豁免於現有法規。鑑於Peirce是SEC中最支持加密貨幣的委員之一，經常因持續倡導容納數位資產創新的監管框架而被稱為「加密貨幣之母」，她的言論格外具有分量。

Peirce表示，加密金庫的法律定位將取決於其具體結構、運作方式以及管理者的角色。她強調，當產品類似於傳統投資安排時，無論其採用何種底層技術來實現，聯邦證券法仍然適用。這一分析與長期以來的Howey測試一致——該測試是最高法院確立的框架，SEC用以判斷某項安排是否構成投資合約，從而認定為證券。

SEC如何評估加密金庫

加密金庫已成為去中心化金融中的一項熱門功能，允許用戶將數位資產存入自動化策略中，透過借貸、質押、流動性提供或其他投資活動來產生收益。其成長背景正值SEC加強對中心化加密借貸產品執法之後，包括與BlockFi和Celsius達成的和解案，這些案件凸顯了該機構將證券法適用於收益型加密產品的意願。

根據Peirce的說法，監管機構將根據每項產品的事實和具體情況而非其名稱來進行評估。可能影響監管待遇的因素包括：

• 管理者是否對投資決策行使裁量權
• 用戶資產如何配置或投資
• 回報是否依賴他人的努力
• 結構是否類似於投資公司或受管理的投資產品

她還指出，鏈上借貸安排可能引發獨立的證券法問題，具體取決於貸款的結構和提供方式。

###為業界帶來更大的監管明確性

儘管Peirce的評論可能加劇部分DeFi項目的合規疑慮，但也為在不斷演變的監管環境中摸索的開發者提供了更多明確性。她並未宣布新規則，而是鼓勵市場參與者在設計創新產品時與SEC積極互動，並邀請各界就現有法規應如何適用於新興區塊鏈技術提供反饋意見。

這些言論反映了SEC更廣泛的努力，旨在區分不屬於其管轄範圍的加密活動與在現行法律下仍構成證券或投資產品的加密活動。隨著機構參與去中心化金融的程度不斷提升，提供金庫型投資策略的公司可能需要評估其產品是否需要註冊或承擔其他監管義務。

這項指引表明，將金融服務移至區塊鏈基礎設施上並不自動使其脫離聯邦證券監管。相反地，SEC打算逐一評估加密金庫，著重於其經濟實質而非驅動其運作的技術。