美國證券交易委員會（SEC）員工已修訂其加密貨幣 FAQ，將該指引對代幣回購公告的保證範圍，限制於既可正常運作且無中央方的網路。

這項日期為 9 月 28 日的修訂由企業融資部發布，該部門重新撰寫了常見問題中第 2.5 問的答案。修訂後的答案指出，當兩項條件皆成立時，發行方對非證券類加密資產回購計畫的公告「將不構成對承擔重大管理性努力的陳述或承諾」。

該用語涉及投資合同分析中的單一要素，即判斷加密資產交易何時落入聯邦證券法範圍時，投資人為預期利潤所依賴的管理性努力。這並非對回購的全面豁免。

此次修訂縮限了最初於 9 月 25 日發布、並由 The Defiant 報導的原始答案，該答案僅提及系統須可正常運作。與先前版本的對比顯示新增了「且無中央方」一詞，FAQ 將此變更日期定為 9 月 28 日。

新增條件與 SEC 的三月解釋一致，該解釋將中央方定義為對「加密系統擁有營運、經濟或投票控制權」的個人、實體或團體。系統仍處於此類控制之下的發行方，無法僅憑系統可運作來套用修訂後的答案。此次修訂本身並未宣告其回購為證券交易。

該 FAQ 是不具約束力的員工觀點，而非委員會規則，不具法律效力，也不改變適用法律。即便如此，它仍是發行方及其法律顧問在評估 SEC 員工對代幣公告當前看法時所參考的工作依據。

Peirce 先前已暗示的限制

SEC 委員 Hester Peirce 在文本修改之前，即已闡述過這種較狹義的解讀。在 9 月 25 日於 X 上的一次交流中，她寫道：「也許之前不清楚，但如果你有方，你就不能依賴這份 FAQ。」

a16z crypto 政策主管兼總法律顧問 Miles Jennings 當時對此表示不同意，主張僅第 2.4 問——而非第 2.5 問的回購答案——明確包含該限制。

Jennings 於 9 月 28 日對修訂表示歡迎，稱此限縮將「增強其持久性，同時防範那些企圖規避證券法者對其進行曲解的嘗試」。

針對無法正常運作系統的警告則維持不變：如果發行方將回購公告描述為為代幣持有者創造收益或回報，該公告可能構成對重大管理性努力的承諾。綜合來看，這兩項條件意味著援引該 FAQ 的發行方必須通過兩道事實門檻：網路可正常運作，且無任何個人、實體或團體對系統持有營運、經濟或投票控制權。