美國證券交易委員會（SEC）已延後外界引頸期盼的代幣化「創新豁免」，業界消息人士指出，相關細節短期內不太可能對外揭曉。該委員會同時取消了一場原定於週五舉行的公開會議，該會議原本預期將處理擬議「加密資產條例」（Regulation Crypto Assets）架構下針對加密資產募資交易的平行規則制定。此類公開會議是委員會成員通常審議並表決擬議規則的場合。

這項豁免原可降低企業發行與交易代幣化證券的監管障礙——代幣化證券是指所有權以數位代幣形式記錄於區塊鏈基礎設施上的傳統股票與債券——但在最初看似可望於五月發布後，如今已錯過多個自行設定的期限。此概念由主席 Paul Atkins 公開提出，目的在讓企業於正式規則完成之前，即可開始在證券市場部署區塊鏈技術。

白宮與國會層面的考量

據知情人士透露，此次延後部分源自白宮的顧慮，擔心 SEC 單方面採取行動，可能干擾國會就《數位資產市場清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act）進行中的協商。該法案將把數位資產的監管權責劃分給 SEC 與商品期貨交易委員會（CFTC），並為數位資產交易建立市場結構架構；法案第 10505 條納入了代幣化相關條文，目前仍是各利害關係人積極折衝協商的標的。

據報導，政府官員曾提出警告，表示若執意推進，恐使更廣泛的立法程序趨於複雜；在該法案走向明朗之前，這項工作可能持續處於暫停狀態。另一方面，SEC 內部人員也對該機構是否有權授予範圍如此廣泛的豁免提出質疑，其中包括是否已完成充分的經濟分析與必要的程序步驟。

記者 Eleanor Terrett 於 2026 年 8 月 13 日在 X 平台報導了這項進展：

Scooplet: The @SECGov's tokenization innovation exemption has been "further delayed," with details expected to remain under wraps for the time being, per a source familiar with the matter. Part of the reason, I'm told, could be that the tokenization section of the Clarity Act…

— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett), August 13, 2026

華爾街的反對與市場結構疑慮

此次延後也反映出傳統金融機構的持續反對。成員涵蓋主要券商與投資銀行的美國證券業暨金融市場協會（SIFMA），已成為反對該項豁免的主要聲音。

SIFMA 的疑慮聚焦於以區塊鏈為基礎的交易場所，將如何與現行股票市場法規整合，特別是「NMS 法規」（Regulation NMS）下券商為客戶達成最佳執行的義務。該架構於 2005 年通過，透過訂單保護規則（Order Protection Rule）將各交易所的價格相互連結；一旦套用於去中心化交易場所或自動做市商——其定價與執行成本不同於傳統模式——整體架構便會顯著趨於複雜。

SEC 已於六月提案廢除第 611 條規則（Rule 611），作為美國股票市場結構更廣泛變革方案的一環；此舉普遍被視為為代幣化證券鋪平道路。然而 SIFMA 始終主張，重大的市場結構變革應透過納入公眾參與的正式規則制定程序推進，而非藉由豁免或「不採取行動函」（no-action relief）等途徑。

機構投資人的興趣持續增長

儘管面臨這些監管逆風，機構投資人對代幣化的興趣仍持續加速。包括那斯達克（Nasdaq）與紐約證券交易所（NYSE）在內的主要交易所，已宣布代幣化證券的基礎設施計畫；而負責清算與結算美國大多數證券交易的美國存託信託暨清算公司（DTCC），近期也完成了首批涉及代幣化資產的正式生產環境交易。

花旗（Citi）分析師預估，代幣化資產市場規模到 2030 年可望達到 5.5 兆美元。在主席 Paul Atkins 帶領下的 SEC，雖曾公開支持以區塊鏈為基礎的市場現代化，但其落實路徑在政策制定者、監管機關與產業參與者之間仍存在爭議。

來源：Metaverse Post