美國證券交易委員會（SEC）正在調整其加密貨幣領域的執法策略，將重點放在詐欺行為與實際投資人損失上。在該機構10月16日的 Material Matters 播客節目中，主席 Paul Atkins 與執法總監 David Woodcock 主張應從一開始就制定明確的規則，並對蓄意不當行為採取更嚴厲的行動。此一做法實際上沿著兩條軌道運行：一是旨在界定何者為合法的規則制定，二是針對造成實際損失之行為的執法。然而對產業而言，更明確的規則並不會帶來免於起訴的豁免權。

以「回歸基本面」取代案件數量

這項轉變不僅僅是 SEC 立案數量減少而已。Woodcock 希望調查人員專注於造成實際損失的不當行為類型，因為他認為案件數量並不是衡量成功的有效指標。他在10月16日播出的播客中說明：

「回歸基本面意味著尋找真實的投資人損害，尋找真實的蓄意不當行為。」
— David Woodcock，SEC Material Matters 播客

Atkins 則表示，企業不應等到被 SEC 提起訴訟才知道規則為何；他認為，明確性應該擺在第一位：

「當我們談到不以執法方式進行監管時，我們指的是設定明確的預期、明確的規則。」
— Paul Atkins，SEC Material Matters 播客

Woodcock 在9月的發言早已顯示出這項策略的方向。他承諾將追查內線交易、會計詐欺與合規失敗案件同時主張單憑案件數量不足以衡量投資人保護的程度。他所列舉的優先事項是證券執法長期關注的議題，如今被明確設定為該機構加密貨幣工作的衡量標準。

符合模板的詐欺案件

SEC 於9月29日提起的訴訟正體現了 Woodcock 要求調查人員追查的不當行為類型。在兩起獨立的訴訟中，該機構指控 Cryptoaiml Ltd. 與 Cryptoaiml Capital Foundation 從投資人處竊取超過1,250萬美元，而 TSAI Pro Ltd. 與 TSAI Capital Foundation 則涉嫌另外竊取280萬美元——SEC 表示這些詐騙計畫合計金額至少1,500萬美元。兩起案件所涉指控均尚未經法院證實。

根據 SEC 的說法，這些公司利用 WhatsApp 取得投資人信任，並謊稱已獲得監管批准。Cryptoaiml 以虛構的獲利宣傳 AI 交易訊號，並要求客戶在提領資金前先支付費用。TSAI 則承諾透過據稱根本不存在的 AI 交易機器人提供回報。

這些訴訟顯示了 SEC 劃定的界線：更明確的加密貨幣規則不會保護被指控欺騙投資人並竊取資金的企業。這些案件也讓企業具體了解，在規則制定工作仍在進行之際，執法風險仍持續存在。

更明確的規則大多仍停留在紙上

該機構也一直致力於為加密貨幣公司釐清監管框架。在與商品期貨交易委員會（CFTC）聯合發布的3月17日解釋中，SEC 表明大多數加密資產本身並非證券，但這些資產的發行或銷售方式仍可能使其受證券法規範。

一項於8月18日發布的提案可望簡化籌資流程。該提案針對四年內進行、金額低於500萬美元的發行，以及12個月內金額低於7,500萬美元的發行提供豁免，並建議設立有條件的安全港，以釐清投資合約地位何時終止。

目前，這些擬議修改仍止於提案。加密貨幣公司仍不知道這些修改何時可能生效，以及最終實際上會是什麼樣貌。在定案之前，3月17日的解釋仍是現行指引：加密資產的發行或銷售方式，決定證券法是否適用。

訴訟與揭露風險

更明確的監管規則並不會消除法律挑戰。Skadden 指出，發行人作出的虛假承諾以及具誤導性的過渡期揭露，都可能引發訴訟。新的發行途徑可能改變企業籌資方式，但不會消除發行人對投資人所言的法律責任。SEC 已成立由 Timothy Zimmerman 領導的財務報告與會計部門，以追查與報告或揭露相關的不當行為——這項工作也可能對加密貨幣公司構成壓力。

全球性詐騙問題與相對穩定的市場

加密貨幣詐騙在全球構成嚴峻挑戰。Chainalysis 表示，2025年已有140億美元的損失被追蹤至詐騙者，且此數字可能攀升至接近170億美元。經確認與 AI 相關的詐騙尤為有利可圖，每次作案所得比沒有 AI 供應商關聯的詐騙高出4.5倍。這些損失數字正說明了 SEC 以詐欺為先的執法姿態所要應對的損害規模。

儘管有這些損失，人們仍持續使用加密貨幣。Chainalysis 報告指出，截至2026年6月的一年內，全球加密貨幣活動金額達9.4兆美元，僅下滑1.6%，儘管同期市場市值幾乎腰斬。

對監管機構而言，挑戰在於保護投資人免受詐欺，同時不讓合法加密貨幣企業的營運更加困難。8月18日的提案能否定案、以何種形式定案，以及新的財務報告與會計部門將提起哪些案件，都將顯示這種平衡如何成形。SEC 能否妥善拿捏這個平衡，其影響可能遠遠超出美國。