美國證券交易委員會（SEC）已提出新規則，規範投資顧問與受監管基金持有加密資產的方式。該計畫將建立專門的託管框架，同時更新主要為傳統金融資產制定的相關規定。

託管是註冊顧問的核心合規義務：受託管理客戶資產的公司必須能夠證明這些資產已受到妥善保管。加密貨幣帶來了傳統金融資產規則未能涵蓋的考量因素——例如私鑰管理——而新框架正是為了填補這一缺口。

SEC 主席 Paul Atkins 將該提案與加密貨幣從小眾市場成長為主要資產類別的過程相連結。他表示，投資顧問需要在符合聯邦證券法的前提下，以更清晰的方式保障數位資產的安全。

提案將允許特定加密貨幣自我託管

根據該提案，註冊投資顧問若符合特定要求，可自行託管部分加密資產。該框架也將涵蓋註冊投資公司與商業發展公司。

自我託管選項偏離了《投資顧問法》傳統的託管模式，在該模式下，客戶資產通常交由銀行或經紀自營商等合格託管機構保管。在附帶條件的前提下允許直接保管，反映了為部分數位資產尋找具備保管能力的第三方所面臨的實際困難。

Atkins 於9月預告了這一做法，理由是部分數位資產仍缺乏合適的第三方託管機構。他早前提出的顧問加密貨幣自我託管計畫也納入了州信託公司的角色。最新提案將這些政策表述轉化為正式的規則制定程序。

擬議變更將修訂《1940年投資顧問法》與《1940年投資公司法》下的託管要求，同時也將涉及註冊顧問的財務報表審計，以及受監管基金所使用的經紀自營商託管服務。

SEC 尚未採納該框架，擬議條文尚未生效。在最終規則生效之前，顧問與基金仍須遵守現行的託管規定。

州信託公司可提供更多託管選項

SEC 的提案也將允許顧問與受監管基金使用符合資的州信託公司進行加密貨幣託管。這些公司可在銀行及其他獲准託管機構之外提供另一種選擇。

該機構已透過2025年發布的員工指引朝此模式邁進。該指引針對持有加密資產的特定州特許信託公司提供了附條件的不採取行動救濟。不採取行動救濟僅適用於指引所述的特定安排與條件，因此將此做法納入規則，可使其適用範圍更廣、更為持久。

這項更廣泛的規則制定工作已進行數月。SEC 此前已將其加密貨幣託管框架送交白宮審查——這是聯邦規則制定程序的例行步驟——同時持續研議以取代先前的託管提案。

州信託公司託管在委員會內部引發分歧。委員 Caroline Crenshaw 先前主張，州級監管存在差異，所提供的保障可能少於聯邦銀行監管。公眾意見徵詢程序讓市場參與者能夠直接針對框架中有爭議的部分表達意見，包括造成委員會內部分歧的州信託公司途徑。

目前的努力，是繼 SEC 前任領導層提出但從未成為最終規則的顧問託管提案之後展開。該機構隨後在其更廣泛的數位資產議程中重啟了加密貨幣託管的規則制定工作。

託管提案屬於更廣泛數位資產議程的一環

託管計畫與 SEC 其他涉及加密貨幣發行、代幣化證券及市場基礎設施的工作同步推進。Atkins 將這些舉措描述為該機構數位資產方針中相互關聯的組成部分。

今年8月，委員會提出了《加密資產監管規則》（Regulation Crypto Assets），將為涉及數位資產的特定投資合約創建量身訂做的豁免。隨著證券日益採用區塊鏈記錄，SEC 也更新了其對過戶代理人（transfer agents）的監管方式。

擬議的託管框架涉及受監管公司持有加密資產的方式，並不決定特定代幣是否屬於證券。這些分類問題仍取決於 SEC 另行的解釋與規則。

託管提案在聯邦公報刊載後，公眾意見徵詢將開放60天。在審閱回饋意見後，委員會可修訂擬議要求，再考慮是否採納最終規則。由於代幣分類是透過另一條工作線處理，評估託管提案的公司在評估其合規安排時，可能需要同時關注這兩項工作。

資料來源：https://blockonomi.com/us-sec-proposes-new-crypto-custody-rules-for-investment-advisers-and-funds/