Hyperliquid 政策中心籲請 SEC 與 CFTC 釐清股票永續合約規範
重點速覽
- •HPC 正式請求 SEC 與 CFTC 判定以現金結算的股票永續合約能否被認定為證券期貨，並針對兩機關 6 月就交換合約定義如何適用於新型產品所提出的意見徵集提交評論。
- •過去 10 個月間，Hyperliquid 平台錄得超過 4,800 億美元的永續合約交易量，涵蓋石油、金屬、貨幣、股票指數與個股等市場。
- •HPC 主張，監管管轄應由合約的標的資產及其結構特徵決定，而非該合約被標記為期貨或交換合約，並呼籲兩機關採行一致的分類標準。
- •此一請求是在 CFTC 於 5 月核准首批在美國上市的永續合約為期貨之後提出；而證券期貨類別本身可追溯至 2000 年《商品期貨現代化法案》，該法案解除了個股期貨的聯邦禁令。
- •HPC 建議監管機關可透過解釋性指引、政策聲明或幕僚行動提供明確性，無需正式規則制定；CFTC 主席 Selig 則將此議題定位為永續合約市場是否在美國監督與標準下運作。
Hyperliquid 政策中心（HPC）已正式請求美國證券交易委員會（SEC）與美國商品期貨交易委員會（CFTC）釐清股票永續合約能否被認定為證券期貨。此一請求是在 CFTC 於 5 月核准首批在美國上市的永續合約為期貨之後提出。永續合約是一種沒有到期日的衍生性商品，透過定期的資金費率支付使價格緊貼標的資產；此類產品起源於離岸加密貨幣市場，由 BitMEX 於 2016 年率先推出此一結構，而股票版永續合約讓交易者無需持有標的股票，即可獲得股票與指數的衍生性商品曝險。
HPC 主張，明確的分類可為美國市場帶來更多永續合約交易，同時降低監管不確定性。該組織以其關聯平台的可觀交易量為佐證：過去 10 個月間，Hyperliquid 平台上的永續合約交易量超過 4,800 億美元。
永續合約分類仍懸而未決
根據 HPC 的說法，永續合約與期貨共用多項核心特徵，包括標準化條款、同質可替代性，以及可透過反向部位平倉。然而，由於永續合約沒有固定到期日，其在美國法律下的定位因而變得複雜。
該組織指出，類似的合約在過去的執法行動中曾獲得不同的分類，而儘管交易量龐大，這種不確定性仍促使永續合約市場外移至離岸。
CFTC 與 SEC 過去一年來持續研究此一議題。6 月時，兩機關就交換合約定義如何適用於新型產品徵求公眾意見，並特別詢問以現金結算的股票永續合約能否被認定為證券期貨。HPC 即是針對該項意見徵集提交評論。
HPC 力求跨市場單一框架
HPC 籲請監管機關依據永續合約的合約特徵與交易結構進行分類。該組織主張，決定監管管轄的應是標的資產，而非該合約究竟屬於期貨還是交換合約。
該組織亦請求監管機關確認符合資格的股票永續合約可作為證券期貨上市，並表示交易所在決定上架哪些產品時，應保留其現有的彈性。
此外，HPC 呼籲兩機關採行一致的分類標準，並請求監管機關將證券期貨框架現代化，以容納較新的產品結構。證券期貨同屬 SEC 與 CFTC 的共同監管，向任一機關註冊的交易所得透過現有框架上架此類商品。此一類別可追溯至 2000 年的《商品期貨現代化法案》，該法案解除了對個股期貨長期以來的聯邦禁令，不過與股票選擇權相比，該產品在美國市場一直屬於相對小眾的領域。
Hyperliquid 引述 4,800 億美元交易量
HPC 表示，過去 10 個月間，Hyperliquid 平台上的永續合約交易量超過 4,800 億美元，涵蓋石油、金屬、貨幣、股票指數與個股等市場。
該組織認為，監管機關無需透過正式規則制定即可提供明確性，並指出解釋性指引、政策聲明與幕僚行動皆可初步建立相關框架。
CFTC 主席 Selig 曾表示，此議題的關鍵在於永續合約市場是否在美國的監督與標準下運作。HPC 表示將持續與 SEC 及 CFTC 進行討論。
