2026年10月2日,美國證券交易委員會(SEC)批准一項規則修訂,核准六檔3倍槓桿交易所買賣產品上市及交易,包括追蹤比特幣與以太幣的基金。產品陣容亦涵蓋黃金、白銀、原油和天然氣。

SEC核准了什麼

此次批准依第34-106577號公告發布,涵蓋以Volatility Shares(VS)Trust系列形式架構的六檔產品,由Volatility Shares LLC擔任發行人。加密貨幣組合為3x Bitcoin ETF與3x Ether ETF,其餘四檔產品則瞄準黃金、白銀、原油和天然氣。

每檔產品皆設計為達成其標的資產單日表現的三倍。「單日」一詞在此扮演關鍵角色。這些基金並不實際持有比特幣、以太幣或石油,而是透過期貨合約取得曝險;期貨合約是約定在未來特定日期以固定價格買入或賣出資產的協議。期貨曝險是交易所買賣商品產品的標準架構,使基金份額能在全國性證券交易所交易,同時基金透過衍生性商品部位追蹤其標的市場。

相關監管程序推進速度尚屬合理。Cboe BZX Exchange於2026年8月10日提交該項規則修訂提案,SEC於8月14日刊登公告,並於10月2日核准。此次修訂處理槓桿型商品信託份額的限制,即這些產品所屬的監管類別。此類核准確立的是交易所層級的上市框架,與各檔基金仍須完成的註冊程序屬於不同的步驟。

單日重設與未定的上市日期

然而,上市規則的核准並不等於產品正式推出。在依據《1933年證券法》提交的Form S-1註冊聲明生效之前,交易無法開始,而SEC的批准並未透露此一步驟的時間表。S-1是發行人在基金份額向公眾發售之前,揭露基金架構、運作與風險的標準註冊文件。

所有六檔產品每日重設槓桿,這是任何考慮購入者最須留意的關鍵細節。由於3倍目標僅以單日為基準,較長期間的結果取決於價格走勢的路徑。震盪市場正是此應最為明顯之處:即使標的資產在某段期間結束時價格與起點大致相同,漲跌日的複利效應仍可能侵蝕價值。正是這種路徑依賴性,使這些基金以單日角度定義其目標,也讓每日型產品有別於追蹤較長期間表現的工具。

期貨則帶來第二層變數。由於合約會到期,基金必須持續將部位展期至新合約,而這些展期成本可能在較長持有期間拖累報酬。

美國市場首例

此決定為美國首度批准與比特幣及以太幣掛鉤的三倍槓桿ETP,並在同一項行動中與傳統大宗商品一併核准。此類槓桿曝險在國際市場上已經存在,此次裁決透過境內上市,使美國投資人得以接觸類似產品。

產品的歸類方式也對數位商品的監管待遇具有意義。比特幣與以太幣與黃金及原油同列於同一項批准之中,這是一項低調但意味深長的分類:全部六檔產品皆在處理槓桿型商品信託份額的同一項規則修訂下獲得核准,將兩種加密資產與傳統大宗商品置於相同的監管分組。

對交易人與發行人而言,下一個值得關注的里程碑是S-1註冊聲明生效,因為那才是交易正式啟動的發令槍。在交易所層級框架已獲核准之際,生效的註冊聲明是這些基金邁向首日交易前僅剩的關卡。