Saturn 與 Ondo 合作，將代幣化股票加入 STRC 產品

Saturn 已與 Ondo Finance 建立合作夥伴關係，將代幣化證券——首推 STRCon——整合至以 Strategy 在那斯達克掛牌的特別股為基礎的結構型產品中，同時獲得該代幣化公司的戰略投資。

Saturn 在 8 月 13 日的 X 貼文中宣布了該協議，表示此次合作將把 Ondo 的「機構級代幣化資產」引入與 Strategy 的變動利率 A 系列永續延伸特別股（Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock）相關的產品中，該特別股以 STRC 代號在那斯達克交易。

Saturn has partnered with @Ondo to bring institutional-grade tokenized assets into structured products on $STRC. Alongside the partnership, Ondo has made a strategic investment in Saturn. pic.twitter.com/wUGU0Y0BCO — Saturn Foundation (@saturn_credit) August 13, 2026

兩家公司均未揭露 Ondo 的投資金額、Saturn 的估值、交易結構或 Ondo 可能獲得的任何持股比例。公告中也未提及推出時間表。此次合作正值機構對代幣化實體資產興趣加速成長之際，傳統金融與去中心化金融領域的企業正積極建構股票、債券和基金的區塊鏈化表徵。

首階段整合：STRCon 納入 sUSDat

根據首階段計畫整合，Saturn 將把 STRCon——Ondo 對 STRC 的代幣化版本——納入 sUSDat，後者是 Saturn 兩個核心數位資產之一。STRCon 透過區塊鏈基礎設施提供對 Strategy 特別股的經濟曝險，但不會賦予代幣持有人標的股份的直接所有權。

Ondo 對透過其代幣化平台發行的所有證券均使用「on」後綴，因此 STRCon 專指 Ondo 的代幣化 STRC 產品，而非 Strategy 發行的另一種特別股證券。

Saturn 運營兩個主要數位資產，旨在將美元流動性與對 Strategy 特別股的曝險分離。USDat 是一種與美元掛鉤的資產，由代幣化的美國國庫券作為支撐。使用者可以質押 USDat 以獲得 sUSDat，其儲備目前與 STRC 掛鉤，其價值隨特別股股息累積而上升。

Saturn 不向持有人分配固定收益，而是將標的資產產生的收入融入 sUSDat 的兌換價值中。該協議網站指出，回報是變動的且不保證。

整合 STRCon 可為 Saturn 提供通往同一支撐 sUSDat 的標的證券的鏈上途徑。根據先前對 STRC 相關 DeFi 產品的報導，Saturn 的 sUSDat 在六月初達到約 1 億美元的市值。該報導還記錄了在標的特別股面臨拋售壓力的一週內，sUSDat 下跌了 3.7%。

Saturn 尚未表示 STRCon 是否將取代任何直接持有的 STRC 曝險，或與現有儲備資產並存。關於新架構下的託管安排、贖回時機和股息處理方式等細節目前仍不可得。

Ondo 的平台與監管地位

Ondo 最初以代幣化美國國庫券產品（如 USDY 和 OUSG）起家，其後擴展至股票領域。目前，該平台在 Ethereum、BNB Chain 和 Solana 上列出超過 440 種代幣化股票和交易所交易基金，截至 8 月 13 日平台持有價值約 10.2 億美元。

據該公司表示，每檔代幣化證券均由存放在美國註冊經紀自營商處的相應股票、ETF 或現金作為支撐。Ondo 聘請獨立驗證代理人審查資產支撐，並另設證券代理人持有擔保品的擔保權益。

代幣持有人可在適用預扣稅後獲得價格變動和再投資股息的經濟曝險。然而，Ondo 的法律免責聲明明確指出，這些代幣既非股份也非 ETF，不賦予持有人領取標的證券的權利。

鑄造和贖回通常在美國東部時間週日晚間至週五晚間全天候提供。鏈上轉帳可在一週內任何時間進行，但可用性可能受到平台支援、市場狀況和司法管轄限制的影響。

七月底，Ondo 取得了與其美國代幣化股權業務相關的 FINRA 核准。該核准標誌著將受監管的鏈上股票曝險引入美國市場的一步，在該市場中代幣化證券一直受到重大監管限制。當時該公司表示，其代幣化產品的總鎖定價值已超過 25 億美元，Ondo Stocks 的累計交易量超過 70 億美元。

Saturn 的公告僅將 STRCon 確定為計畫納入 sUSDat 的首個 Ondo 資產。雖然 Ondo 更廣泛的產品目錄可能使 Saturn 能夠加入其他代幣化股票或基金，但雙方均未指名其他證券或揭露核准的配置比例。

STRC 的變動股息結構

Strategy（前身為 MicroStrategy）於 2025 年 7 月推出 STRC，面額為 100 美元，初始年化股息率為 9%。該公司已成為全球最大的企業比特幣持有者之一，這與 STRC 的結構相關：與傳統債券不同，該特別股沒有到期日，其股息率可根據公司說明書中規定的條款進行調整。

經過數次調升後，Strategy 將 2026 年 7 月起股息期的年化股息率設定為 12%，並在 8 月維持該利率，儘管該股在 7 月收盤時較面額低逾 10%。

Strategy 表示，其根據 STRC 的交易價格、市場收益率、信用利差、比特幣的價格和波動率、美元儲備、資本市場狀況以及公司整體資本結構來評估股息發放。管理層建議在 STRC 達到接近 100 美元的持續交易水準之前，將利率維持在 12%。

股息支付仍須經 Strategy 董事會宣告。該公司的公開揭露文件警示，當前利率不代表投資人在未來期間將獲得的金額，且現金分配不保證。

在 6 月獲得股東批准後，Strategy 將 STRC 的股息支付頻率從每月改為每月兩次。根據修訂後的時程，基準日為每月 15 日和最後一日，付款在下一個基準日進行。Strategy 執行長 Phong Le 當時表示，更頻繁的分配可提升流動性，並讓股東更早再投資收益。首個半月基準日為 6 月 30 日，首次付款則在 7 月 15 日。

美國投資人面臨限制

儘管 STRC 本身在那斯達克交易且可透過傳統美國券商帳戶購買，Ondo 的 STRCon 產品通常不向美國人士提供。這些代幣由 Ondo Global Markets BVI Limited 發行，根據該公司的揭露文件，這些代幣未依《1933 年美國證券法》註冊，在未經註冊或未適用豁免的情況下，不得在美國境內發售或銷售。

符合資格的非美國持有人獲得的是標的證券的經濟曝險，而非直接持有 STRC 所附帶的股東權利。再投資股息在被計入代幣總回報之前，可能會因適用的預扣稅而減少。

Saturn 實施類似的地理限制。其網站指出，產品僅向美國境外的合格參與者提供，且不在當地法規禁止分銷的司法管轄區提供。

相較之下，直接持有 STRC 的投資人持有的是由 Strategy 向 SEC 申報條款所規範的累積優先請求權。Strategy 可在其說明書中所述的限制範圍內調整股息率，已宣告但未支付的股息可累積額外股息直至支付為止。申報文件還允許 Strategy 以每股 101 美元——或公司自行決定的更高金額——加上累積未付股息贖回 STRC 股份。在符合條件的重大變更後，持有人可要求以面額加上未付股息進行回購，但須受說明書中規定的條件和限制約束。