RWA永續合約有望超越代幣化 成為加密貨幣對傳統金融的下一個重大輸出

代幣化獲得了如Larry Fink等重量級人物的認可，並且幾乎是每家大型金融機構的重點關注議題。BlackRock、Fidelity和Franklin Templeton只是眾多已將資產代幣化的公司中的幾家。迄今已有超過340億美元的資產完成代幣化，而這還不包括約3,000億美元的代幣化美元。然而，另一種機制正在以更快的速度擴張，且可能更具影響力：現實世界資產（RWA）的永續化。

永續掉期合約——一種無到期日、允許在不持有標的資產的情況下對資產價格進行槓桿曝險的衍生性金融商品——最早於2016年由加密貨幣交易所BitMEX推出。在短短幾年內，它們便成為加密市場中最主流的衍生性商品。如今，它們正被應用於股票、大宗商品及其他傳統金融工具。

RWA永續掉期合約在5月達到3,470億美元的交易量，較2025年初的2.3億美元成長了1,472倍。僅在去中心化交易所上，7月的每日未平倉合約量就創下了45億美元的新高。截至5月底，交易所累計交易量達1.32兆美元——是2025年全年的13倍。

市場應當全天候運作

此快速增長的部分原因在於加密貨幣交易者尋求對大宗商品和AI類股等RWA的曝險。另一個驅動因素是，在許多情況下，永續合約相較於其傳統金融替代品——大宗商品期貨和股票選擇權——是更優質的產品。

使用傳統交易場所的交易者在市場收盤後無法對事件做出反應。相比之下，永續合約全天候運作。在伊朗衝突期間，價格走勢在CME重新開盤前就已反映在Hyperliquid——一個專為鏈上永續合約交易而構建的Layer 1區塊鏈——上的石油永續合約中。永續合約透過簡潔的介面提供持續運行、高效的市場。期貨和選擇權附帶到期日、複雜的Greeks參數以及陡峭的學習曲線。永續合約在保留投機上行空間的同時，去除了所有這些複雜性。

Martin Lee是DWF Labs的市場洞察主管，該公司是數位資產領域最活躍的造市商和投資者之一。

衍生性商品終將超越現貨

衍生性商品交易量始終超過其標的現貨市場——這一規律在股票、大宗商品和加密貨幣中均清晰可見。根據國際清算銀行的數據，全球場外衍生性商品的未結清名義金額超過700兆美元，遠遠超過其所參照的現貨市場。RWA正遵循同樣的發展軌跡。2026年3月至5月間，Hyperliquid上的股票永續合約交易量是代幣化股票現貨交易量的13至20倍。

有人可能會認為交易者數量更為重要，在大多數市場中現貨通常在這一指標上領先（大宗商品除外）。數據顯示，代幣化股票仍擁有較大的基數：180,845個錢包，而股票永續合約為24,378個。然而，永續合約持有者的月複合增長率約為33%，而現貨為17%。即便在現貨占主導地位的領域，永續合約也正在迅速縮小差距。

永續合約創新更快

推動這一加速趨勢最重要的因素是RWA永續合約所能實現的實驗節奏。推出代幣化資產比開設新的永續合約市場需要更長的時間，且法律程序更為複雜。部署永續合約市場的便利性為新穎的合成工具創造了機會——這些市場解鎖了此前不存在的全新機會。這是一個真正的從0到1時刻。

IPO水市場提供了最清晰的例證。散戶投資者首次能夠參與最受追捧的私人公司。機構則獲得了對這些公司更好的價格發現。當Cerebras於5月在Nasdaq上市時，Hyperliquid的IPO前永續合約已將其定價為354美元——與350美元的開盤價相差不到1%，遠比前一晚設定的185美元IPO價格更為準確。

永續合約將主導RWA

RWA永續合約在年初僅占鏈上永續合約交易量的1.3%。如今這一比例已達到31%。雖然RWA正在吸納永續合約這一趨勢已很明確，但更引人注目的是永續合約如何吸納RWA。

加密原生平台將始終比大型、受監管的既有機構更為敏捷。達到逃逸速度的鏈上產品會被上游採用。Robinhood已透過立陶宛實體架構向歐洲客戶提供RWA永續合約——在該地區，歐盟的MiCA框架為加密資產服務提供了比美國更明確的規則，而美國的CFTC和SEC對加密衍生性商品採取了更具限制性的立場。一旦這一趨勢取得動能，其他零售券商很可能跟進。設想永續合約成為大眾交易各種資產類別（而不僅是加密貨幣）的主要工具，並非不切實際。

代幣化是加密貨幣對傳統金融的第一個重大輸出。永續合約是下一個。

註：本專欄表達的觀點為作者個人觀點，不一定代表CoinDesk, Inc.或其所有者及關聯公司的立場。