據 BMO 資本市場指出，俄烏戰爭中投入的無人機估計占全球鍺需求的 4%，對這個由中國主導的小型關鍵礦產市場造成額外壓力。

今年預計約有 1,500 萬架無人機投入衝突。BMO 在週二的報告中估計，自 2025 年以來，各國政府與軍事聯盟已承諾約 1,500 億美元（2,080 億加元）投入無人機與反無人機能力，其中約半數看似已落實承諾，約三分之一指定用於反無人機技術。

BMO 大宗商品分析師 George Heppel 與 Helen Amos 表示：「可以肯定地說，世界已進入大規模無人機戰爭的時代。」「大規模無人機動員可說是數十年來現代戰爭最重大的技術變革。」

這一規模已超出 BMO 的估計範圍而顯現出來。據烏克蘭國防部表示，烏克蘭今年目標生產超過 700 萬架無人機，高於 2025 年的 400 萬架。BMO 引述該部門指出，無人機目前占烏克蘭部隊摧毀敵方目標的 80% 以上。

北約（NATO）7 月承諾在五年內投入超過 400 億美元發展反無人機能力，並目標在 2027 年底前將無人機操作員培訓數量提高至五倍。

這些支出為已被視為對電動車、半導體、電信及其他先進技術具戰略重要性的大宗商品增添另一個需求來源。由於鎵、鍺及重稀土市場規模小，且加工高度集中於中國，當需求快速上升時，軍事與民用供應鏈便格外暴露於風險之中，潛在脆弱性尤其明顯。

中國瓶頸

氮化鎵用於對通訊與雷達系統至關重要的高頻與功率半導體，鍺則用於紅外光學、光纖光學與半導體。稀土永久磁鐵為電動無人機馬達提供升力與扭力。

位於華盛頓特區的戰略與國際研究中心（CSIS）在 12 月的一項研究中，將氮化鎵晶片與稀土磁鐵列為無人機供應鏈的主要瓶頸。

BMO 估計，在烏克蘭戰場上運作的一架普通無人機含有 46 公克的釹鐵硼磁鐵、0.1 公克的鎵及 1 公克的鍺。對磁鐵與鎵的整體需求影響相對較小，但對鍺的影響較為顯著。

反無人機系統本身也創造需求。BMO 表示，一架造價僅數百美元、位置得當的無人機可威脅價值數十億美元的民用基礎設施，促使各國政府投資多層防禦系統。鎵與鍺是重要投入材料，此外還包括釓、釔、鐿及釤等稀土。

根據美國地質調查所（USGS）6 月發布的研究，2023 年中國生產了全球 98% 的初級精煉鎵、77% 的精煉鍺及 68% 的稀土開採量。

此一主導地位日益成為安全疑慮。北京於 2023 年對鎵與鍺實施出口許可要求，並於 2024 年 12 月禁止這兩種金屬出口至美國。該禁令於 2025 年 11 月暫停，至今年 11 月 27 日止。

然而干擾已相當顯著。USGS 表示，去年美國鍺金屬進口估計下滑 67%。

BMO 表示，戰時無人機消耗可能是鍺價從歷史均價約每公斤 2,000 美元升至超過 11,000 美元的因素之一。市場規模小也解釋了為何即使有限的戰場使用，也能在價格與供應規劃中顯現影響。

鎵也面臨類似問題。據 USGS，去年中國占初級低純度鎵產量的 99%，而美國產量為零，其報告的消費量完全依賴進口。

加拿大供應

西方鬆綁這些依賴關係的努力，可能使多家在加拿大上市的公司受惠。

Teck Resources（TSX: TECK.A, TECK.B；NYSE: TECK）7 月與渥太華簽署協議，支持在其位於不列顛哥倫比亞省的 Trail 冶煉精煉綜合設施進行最多 8.5 億加元的潛在投資，以擴大鍺、鎵及銻的生產。

加拿大成長基金（Canada Growth Fund）可直接向該設施投資最多 4 億加元。該計畫可使 Trail 現有的鍺與銻產能倍增並新增鎵產量，同時賦予聯邦政府取得部分產出的潛在承購權。

Trail 已是鍺的商業生產商，從鋅精礦中以副產品形式回收鍺。

Rio Tinto（LSE, ASX, NYSE: RIO）正開發另一個潛在的加拿大供應來源。該礦商計畫明年在其位於魁北克省薩格奈的 Complexe Jonquière 啟動鎵試驗廠，利用其 Vaudreuil 氧化鋁精煉廠所加工鋁土礦中已有的材料。

計畫中的示範營運每年可生產最多 4 公噸鎵。Rio 表示，後續的商業規模工廠可達每年 40 公噸，約占目前全球產量的 5%。

Rio 表示，全球初級鎵年產量總計僅略高於 700 公噸，且目前全數來自北美以外地區。

重稀土

鏑與鋱等重稀土構成另一項挑戰。它們用於高性能永久磁鐵，特別是在磁鐵必須於高溫下保持特性的場合，這項要求對國防及其他高要求工業應用至關重要。

Neo Performance Materials（TSX: NEO；US-OTC: NOPMF）4 月在其位於愛沙尼亞的 Silmet 工廠啟用了一條小型重稀土分離線。該線已完全在歐洲境內從混合碳酸稀土進料生產出分離的鏑與鋱製程溶液。

BMO 表示，Neo 也供應精煉鎵產品，使其得以切入另一項重要的無人機材料。

這家總部位於多倫多的公司 8 月 31 日也宣布與法國 Carester 達成協議，以回收磁鐵材料與分離進料換取重稀土氧化物，供其歐洲磁鐵製造業務使用。

MP Materials（NYSE: MP）透過 Project Swarm 計畫瞄準無人機產業，該計畫整合需求並統一規格，以支持國內稀土磁鐵供應。該公司 8 月表示已與多家美國及盟邦客戶簽署協議。BMO 除肯定該計畫外，也關注 MP 的磁鐵材料業務與戰略稀土布局。

開發商 Aclara Resources（TSX: ARA）則持續推進位於巴西的 Carina 離子黏土稀土專案。可行性研究規劃在 18 年礦山壽命內平均年產 156 公噸鏑、27 公噸鋱及 1,191 公噸釹鐠，目標於 2028 年投產。

消耗

現代戰爭消耗無人機的方式也與大多數民用技術不同。廉價的戰場無人機往往無法服役多年，而是在單次任務後即遭摧毀，工廠必須持續補充生產。這使得其中礦產的供應鏈成為反覆出現的議題，而非一次性的硬體採購。

BMO 也點名 Ivanhoe Mines（TSX: IVN；US-OTC: IVPAF），指其透過位於剛果民主共和國、含鍺與鎵的 Kipushi 礦床，以及在未來美國關鍵礦產供應鏈中的潛在角色，提供間接曝險。

Ivanhoe 創辦人 Robert Friedland 在 4 月於瑞士洛桑舉行的 FT Commodities Global Summit 接受訪問時，說明了回收戰爭中消耗金屬的困難。

Friedland 說：「戰爭真的很愚蠢，因為它吞噬了天文數字般的金屬，而這些金屬往往無法回收。」「當一枚砲彈在烏克蘭爆炸，砲彈裡的銅就四散各處，幾乎不可能回收。」