重點摘要

交易所將發布標準化的加密資產價格。

託管機構面臨 640,000 美元至 3.2 million 美元的資本規定。

客戶所有權將納入正式紀錄。

加密貨幣與國內 DFA 仍屬法律上不同類別。

相關規定目前仍為草案。

這套方案涵蓋交易所規則、價格報告、數位所有權紀錄，以及專門託管機構的資本要求。根據中央銀行的官方公告，這些提案旨在支持俄羅斯新近通過的數位貨幣法律之下的交易。

草案公布並不代表市場會自動開放。在能夠服務投資者之前，交易所、銀行與託管服務提供者仍需最終規則、許可證與可運作的後端系統，因此這些草案更像是營運藍圖，而非立即開市。

受監管的加密交易將如何運作

每一家獲准交易所都將制定其數位資產市場的規則，並為每一種被納入的加密貨幣或數位權利計算並公布市場價格與成交量加權平均價格。

標準化定價可為經紀商、託管機構與投資者提供共同參考，用於評估俄羅斯境內的部位價值。它也可能減少對其他海外平台價格的依賴，儘管交易品質仍取決於流動性、買賣價差以及活躍參與者的數量。

交易所將向俄羅斯銀行報告市場資訊，並可在託管作業受阻或發生重大事件影響該資產時暫停交易。這些控制使加密交易更接近受監管證券市場已採用的模式，在該模式下，交易所與監理機構共同負責有序交易與資訊揭露。

託管機構將記錄客戶所有權

交易不只是交易所撮合買賣雙方而已。專門服務提供者將維持法律紀錄，說明每位客戶擁有哪一種加密貨幣或數位權利。

區塊鏈可能顯示某個機構地址持有大量餘額，而託管機構的內部紀錄則把該餘額分配給不同的個別客戶。因此，帳戶對帳單、轉移與所有權爭議都將在某種程度上依賴這些帳簿。

對不想管理私鑰的投資者而言，這種模式可能簡化追索程序與合規檢查。不過，這也使人更依賴提供者的資安、會計控制，以及將客戶餘額與鏈上或透過海外託管機構持有的資產相匹配的能力。

資本要求隨風險提高

草案資本規定對一般託管服務提供者設定約 640,000 美元的基本要求。

若公司控制區塊鏈地址，或持有海外數位資產託管機構的帳戶，最低要求將升至約 1.27 million 美元。負責交易所交易所產生義務的結算服務提供者則需要 3.2 million 美元。

這些級距反映各類業務所承擔的風險。控制錢包地址或處理結算，會讓公司面臨比單純保存所有權紀錄更高的營運與託管損失。

提供者也必須定期計算其資本，並以合格資產支持之。這些要求可能會抑制資本較少的新進者，並讓既有銀行與金融集團取得先發優勢。

加密貨幣與俄羅斯 DFA 並不相同

俄羅斯已經有關於數位金融資產（DFA）的規則，這類資產是在國內法律下發行的代幣化金融請求權。Bitcoin 與其他去中心化加密貨幣不屬於同一法律類別。

新法增添了買賣數位貨幣的受監管管道，同時擴大俄羅斯數位權利的流通方式。投資者最終或許能透過核准中介機構，將加密貨幣兌換為證券或國內發行的數位工具。

但這種連結並不會抹去兩者的差異。DFA 通常有可辨識的發行人與明確的合約權利，而像 Bitcoin 這類資產則沒有公司或國家在背後承擔。

草案將俄羅斯新加密法落實為實務規則

國家杜馬於 7 月 21 日通過更廣泛的數位貨幣與數位權利法律，聯邦委員會三天後予以批准。我們先前關於俄羅斯新加密法的報導已涵蓋該法所建立的投資者規則、年度購買上限與許可架構。

該法律預定於 2026-09-01 開始生效。市場參與者之後將有一段過渡期，以取得許可並使其營運符合規範。

法律規定誰可以進入市場；新草案則處理交易撮合、價格計算、所有權登記與維持足夠資本等實際工作，這些都是任何受監管交易場所要大規模運作前所需的基本功能。

Sber 的 12 月目標獲得更多脈絡

Sber 計畫在 12 月 1 日前讓其加密貨幣交易與託管系統 آماده完成。正如我們對 Sber 計畫於 12 月推出的報導所述，該行正同時準備交易服務與記錄客戶權利所需的後端系統。

最新草案顯示這些系統可能需要處理的內容。Sber 必須將交易活動與客戶帳戶連結、維持所需的財務資源，並將其紀錄與公共區塊鏈上或透過外部託管機構持有的資產進行核對。

12 月仍只是準備目標，並非保證對外開放的日期。仍需最終規則、監管核准，以及涵蓋支援資產、費用與提領的客戶條款。

重要投資者保護仍不明確

草案尚未指出哪些加密貨幣可納入受監管交易。是否能提領至個人錢包、如何處理區塊鏈分叉與空投，以及如何處理質押獎勵，目前也都尚未解決。

資產隔離尤其重要。投資者需要明確規則，以釐清當公司破產時，客戶的加密貨幣是否仍與提供者自有財產分離。

託管失效也是同樣道理。正式所有權紀錄有助於解決爭議，但若錢包遭入侵或內部餘額與鏈上持有量不一致，它們無法取代遺失的資產。

俄羅斯正在選擇金融守門人

俄羅斯提出的模式將持牌中介機構置於每個主要環節。交易所負責組織交易，託管機構負責登記所有權，俄羅斯銀行則維護核准參與者名冊。

這種架構可讓民眾更容易透過銀行與受監管經紀商接觸加密資產，同時提供更清晰的紀錄與標準化價格。作為這些保障的交換，投資者將放棄部分與自我託管相關的直接控制。

此框架仍在評估中，且在正式採納前可能有所變動。其最終版本將決定俄羅斯是建立一個流動性充足的加密市場，還是僅主要透過該國大型金融機構提供的嚴格管控服務。

免責聲明：本文僅供資訊參考，不構成財務、投資或法律建議。相關規定仍屬草案，並可能在採納前變更。

方法說明：本分析採用俄羅斯銀行的官方公告，以及涵蓋受監管加密交易、託管服務提供者與合格資本的草案資本規定。立法與 Sber 的背景來自所連結的 Coindoo 報導。

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