美國煉油廠正在以疫情以來最高的產量生產汽油和柴油，煉油利潤率也已攀升至歷史新高。然而，全球仍深陷燃料短缺的困境——根據業界分析師的說法，這種局面短期內不太可能改善，可能需要中東達成和平協議才能帶來實質性的紓緩。

燃料供應緊縮是當前石油危機中更為關鍵的面向，因為全球經濟運行依賴的是精煉產品，而非原油本身。煉油產能的瓶頸——而非原油供應——才是導致加油站、發電、貨運和農業領域出現短缺與價格飆升的根本原因。然而，自美國和以色列於2月底對伊朗發動首次打擊以來，原油價格一直占據新聞頭條。如今，關注焦點正轉向精煉燃料供應，因其持續收緊——這一現實是任何社群媒體言論或關於原油供應充足的報導都無法改變的。

根據美國能源資訊局（Energy Information Administration）的最新數據，美國煉油廠上週平均每日生產1,700萬桶燃料——為2019年9月以來的最高水平，據Bloomberg報導。煉油商一直在最大化產能利用，以把握創紀錄的裂解價差——即原油價格與其主要精煉產品價格之間的比率——該價差在本月早些時候飆升至每桶70美元，這一水平約為歷史正常水準的三至四倍，凸顯出煉油產能滯後於需求的嚴重程度。

儘管煉油廠運轉率和出口量均創下紀錄，全球燃料供應缺口仍未填補。持續的最大化運轉也在消耗美國原油庫存，而該庫存已處於令人不安的低水平。「超大的煉油利潤率持續鼓勵煉油商盡可能全力運轉，導致原油庫存大幅減少，」Kpler大宗商品研究總監Matt Smith在接受Bloomberg採訪時表示。

持續性短缺的原因是多層面的，且日益呈結構性特徵。最直接可見的因素是波斯灣戰爭造成的原油和燃料出口中斷。海灣國家常被主要視為原油出口大國，但在衝突擾亂這些貿易流之前，它們也是精煉石油產品的重要供應方。與此同時，歐洲國家一直在穩步關閉煉油廠——這一長期趨勢因基礎設施老化、環保法規趨嚴及能源轉型政策而加速——降低了該大陸的燃料生產能力。西方煉油產能的這種收縮已醞釀多年，無法迅速逆轉，因為新建煉油廠從許可到建成需要近十年的時間。

中國嚴格的燃料出口配額政策進一步限制了全球供應，約束了其煉油商可供出口的產量。在最近一份針對全球煉油產業的分析中，Kpler指出這一因素的重要性不亞於俄羅斯煉油產出的下降——後者源於烏克蘭無人機對俄羅斯設施的襲擊。這些襲擊甚至促使莫斯科實施柴油出口禁令，加劇了本已緊張的柴油市場。

本月早些時候，Financial Times報導稱，全球正面臨柴油供應緊縮，預計將推高價格，可能使東南亞、非洲和拉丁美洲的較貧窮國家無力負擔該燃料。柴油是全球經濟的主力燃料——驅動卡車、船舶、拖拉機和工業機械——因此持續的價格上漲對全球食品生產成本、貨運費率和消費品價格具有直接的影響。

雖然部分俄羅斯煉油廠——俄羅斯曾是僅次於美國的全球第二大燃料出口國——此後已恢復運營，但柴油出口禁令仍然有效，因為莫斯科優先考慮國內供應安全。至於中國，在當前原油價格水平下，沒有顯示出改變其燃料出口政策的跡象。

美國與伊朗之間達成和平的前景仍與一個月前一樣渺茫。兩國已恢復互相打擊對方資產，包括對停泊在埃及達米埃塔港的一艘美資浮式儲油輪發動無人機襲擊——這一升級跡象表明衝突可能在地理範圍上進一步擴大。

綜合來看，這些因素表明當前的燃料緊縮可能仍處於早期階段，而且恰逢一個格外嚴峻的時機——北半球國家正開始為冬季做準備，傳統上這一過程包括在需求高峰季節前建立柴油庫存以生產供暖用油。

作者：Irina Slav，刊載於Oilprice.com