據路透社民調顯示，印度央行預計本週將維持利率不變，與許多全球同行背道而馳，因為儘管與中東持續戰爭相關的油價走高，通膨仍處於其舒適區間內。

路透社調查的72位經濟學家中有68位預測，印度儲備銀行六人組成的貨幣政策委員會將在週三維持利率穩定，即使可能採取更為鷹派的語氣。印度作為世界第五大經濟體和新興市場投資者情緒的風向球，迄今為止避免了緊縮浪潮，即使它與更早採取行動的同業競爭相同的全球資金池。此一決定將使印度與歐洲、澳洲、印尼、菲律賓、新加坡、韓國和南非的央行區分開來——這些央行自五個月前美以對伊朗戰爭爆發以來均已提高了基準借貸成本。美國聯準會和日本央行同樣維持利率不變。

印度的政策分歧使盧比保持脆弱，因為該貨幣近期的壓力被明確歸因於與主要經濟體利差未能擴大——這是吸引外資的因素，而政策措施尚未完全抵消這一劣勢。

零售通膨在6月加速至4.38%，為17個月以來首次高於RBI的4%目標，但仍處於央行用於管理短期供應衝擊的2%–6%容忍區間內。剔除波動較大的食品和燃料價格的核心通膨則維持在約4%的受控水準。食品在印度消費者物價指數中佔據異常大的權重——約佔一籃子商品的45%——這意味著整體數據可能因季風帶來的農作物減產或全球大宗商品衝擊而劇烈波動，但不一定代表更廣泛經濟中出現需求驅動的過熱。

花旗印度首席經濟學家Samiran Chakraborty表示，雖然核心和潛在通膨略有上升，但仍處於RBI的舒適區間內，因此2026年升息的可能性不大，除非核心通膨持續高於4.5%。

RBI行長Sanjay Malhotra上週接受《Hindu BusinessLine》報紙採訪時表示，燃料價格上漲向更廣泛通膨傳導的跡象仍然有限，不過央行5月的一項調查顯示通膨預期正在上升。批發通膨在6月攀升至9.87%。

Axis Bank經濟學家Tanay Dalal表示，貨幣政策委員會可能會調整措辭，承認通膨走堅的風險及未來政策行動的可能性，同時維持依賴數據的方法，並預計RBI將保持中性立場。Dalal表示，批發價格中可見的壓力可能在三到四個月的時間範圍內傳導至消費者通膨，並補充說，雖然貨幣政策委員會或許能夠忽略通膨走堅的初步跡象，但持續上升加上通膨預期走高可能會逐步壓縮央行的政策彈性空間。

反映這些預期，利率交換市場已反映未來12個月約75個基點的緊縮幅度，顯示交易員預期RBI的彈性將隨時間收窄。

在6月政策會議前盧比跌至歷史低點，曾引發升息捍衛貨幣的呼聲，這一途徑與印尼和菲律賓的做法類似。然而，RBI選擇了替代措施，包括取消外國投資者持有印度政府債券的資本利得稅，以及為非居民印度人提供更優惠的美元存款方案。這些措施吸引了近400億美元的資金流入，並短暫帶動盧比反彈，但隨著波斯灣地區衝突再起推高油價，該反彈已經消退。

Natixis新興亞洲高級經濟學家Trinh Nguyen表示，盧比的壓力可能會持續，直到央行提高利率，因為升息將擴大與主要經濟體的利差，並提升印度資產對外國投資者的吸引力。Nguyen表示，與評級相近的市場相比，印度從實際收益率角度來看並非最具吸引力的選擇，並補充說，雖然RBI本週不太可能升息，但等待時間越長，最終將越有可能被迫走向緊縮。

盧比及對利率敏感資產的核心風險在於，延遲升息將使印度在此過渡期內更容易受到新一輪石油驅動的貨幣壓力影響，即使核心通膨目前仍然受控。