澳洲儲備銀行（RBA）8月10日至11日會議的紀要在會後兩週公布，顯示董事會一致決定將現金利率目標維持在4.35%，認為在2026年稍早三次升息後，政策已處於足夠緊縮的水準；同時也明確指出，通膨前景的風險仍偏向上行——這是一項持續存在的疑慮，因為潛在通膨仍高於RBA 2–3%的目標區間。

會議紀要證實，這次按兵不動並非例行公事，而是經過真正討論；董事會明確權衡了預防性再升息25個基點，與認為政策已位於中性利率估計區間上緣、且正按預期發揮作用之間的取捨。RBA在8月選擇等待而非升息，但紀要顯示，這項決定相當接近，未來再次升息的大門依然明顯敞開。

工作人員自身的風險評估——即通膨預測面臨的風險偏向上行——即使在利率維持不變的情況下，仍使緊縮傾向持續存在，意味著即將公布的數據，特別是就業市場、房市以及中東衝突驅動的成本轉嫁情況，對下一次決策具有特別重要的影響。

背景：RBA會議紀要將於週二詳細說明8月暫停升息後「升息 vs 按兵不動」的辯論

會議紀要重點：

• RBA董事會在8月10日至11日會議上，一致決定將現金利率目標維持在4.35%。
• 成員明確討論了預防性升息25個基點與維持政策不變的方案，最終認為金融條件已經略具限制性，且需要時間評估新公布的數據。
• 6月季度的核心截尾均值通膨上升至3.6%，僅略低於預期；整體通膨則因燃油與旅遊價格較弱而低於預測。
• 董事會認為通膨預測的風險偏向上行，理由包括油價可能走高、中東衝突導致成本轉嫁更明顯，以及AI與資料中心投資熱潮的強度可能超出預期。
• 預估失業率將在2028年底前逐步升至4.8%，而核心截尾均值通膨預計將在2027年中前維持在3%以上，之後於2027年末回落至目標區間中點附近。
• 自5月以來，澳元以貿易加權計算已貶值約1%，反映殖利率差縮小與商品價格走弱；不過其仍比2026年初高出約5%，並接近估計的長期均衡水準。
• 董事會認為金融穩定因素未對貨幣政策形成約束，並支持APRA維持宏觀審慎設定不變的決定。

升息與按兵不動的辯論

會議紀要顯示，董事會在本次會議上曾主動考慮再將現金利率上調25個基點——這是一種預防性措施，意即在上行風險真正顯現之前就先行應對，而非等到數據已經確認風險後才反應。成員之所以考慮預防性升息，是因為多項風險都可能使通膨高於預測，包括：

• 持續的中東衝突導致石油儲備下降並推升油價大幅上漲；
• 廣泛報導的成本壓力更完整地轉嫁到消費者價格；以及
• AI與資料中心投資，無論全球或澳洲國內，都可能對經濟活動帶來高於預期的提振。

最終，董事會認為維持利率不變較為適當，理由是最新數據顯示經濟正穩步朝向通膨與就業目標前進，同時也認為在下次會議前，仍有時間觀察上述上行風險是否真的會實現。成員得出的結論是，金融條件已經略具限制性，因此需要先觀察一段時間的數據再採取行動。

通膨與國內金融條件

以截尾均值衡量的潛在通膨——RBA偏好的潛在通膨指標，因為它會排除單一方向異常大的價格波動——在6月季度升至3.6%，僅略低於預期；而整體通膨則因零售燃油與旅遊價格低於預期而不及預測。

董事會指出，澳洲的金融條件在過去一年已明顯收緊。新房貸需求大幅下滑，尤其是投資者需求；全國房價較3月高點下跌約1.5%，儘管仍比疫情前高出約50%。由於澳洲相當大比例的房貸採浮動利率，現金利率的變動會比許多可比經濟體更快傳導至家庭還款，因此董事會密切追蹤房貸信用與房價。相較之下，企業信用成長仍然強勁且範圍廣泛，3月季度企業投資因資料中心相關支出而明顯增加。

就業市場與預測路徑

就業市場狀況較預期略為放鬆，但失業率仍然偏低，整體條件仍被認為略偏緊。

董事會的核心預測顯示，失業率將在2028年底前逐步升至4.8%，由於起點較高，這一數字略高於先前預測。預計截尾均值通膨將在2027年中前維持在3%以上，之後隨著產能壓力與衝突相關成本壓力消退，於2027年末回落至目標區間中點附近，約2.5%。RBA的政策職責是在一段時間內平均將消費者物價通膨維持在2%至3%之間，因此回到中點意味著潛在通膨將重新回到該目標範圍內。

董事會認為這項預測的風險仍偏向上行，但也承認存在下行風險，包括就業市場比預期更快鬆動，以及房市下滑或消費者信心疲弱對經濟活動造成更大衝擊。

匯率與全球背景

自5月會議以來，澳元以貿易加權計算貶值約1%——此指標是將貨幣對澳洲貿易夥伴的一籃子貨幣進行加權衡量——反映殖利率差縮小與商品價格下跌；不過，其仍比2026年初高出約5%。董事會認為，貿易加權指數與其長期均衡水準大致一致，意味著其並未提供超出常規管道之外的額外政策傳導作用——這顯示目前匯率影響大致溫和。

在全球層面，董事會指出，長天期債券殖利率在美國與日本上升最為明顯，反映當地政策利率預期與風險溢酬的上升幅度高於澳洲——這也說明自5月以來澳元貿易加權下滑背後的殖利率優勢正在縮小。紀要還補充，與AI相關的股票與債券資金流入在重新評估資料中心未來回報後，出現波動跡象。

金融穩定

董事會認為金融穩定考量並未限制貨幣政策，且支持澳洲審慎監管局（APRA）維持宏觀審慎設定不變的決定。

下一次決策

董事會重申，其仍專注於及時使通膨回到目標範圍，若所識別的上行風險開始具體化，已準備進一步升息。下次會議前還將公布更多通膨、就業市場與國民帳數據，預期會使其判斷更加明確。

RBA下一次會議排定於9月下旬；依照目前每年約8次會議的安排，這代表決策之間有較長間隔，讓後續數據有更多時間累積。