Raydium 是 Solana 上最大的自動化做市商（AMM）之一，現已推出一款用於合規資產交易的許可制 AMM。這項新產品在 Raydium 既有的公開流動性資金池之外，新增了一個具備存取控制的交易場所。

許可制 AMM 是一種對參與設置門檻的自動化做市商。它不允許任何錢包自由交易或提供流動性，而是透過資金池的存取控制，限制可與其互動的對象。Raydium 透過其官方 X 頻道宣布此項推出，並將該產品定位為 Solana 上需要受控市場准入之資產的基礎設施。

此次推出建立在 Raydium 既有的資金池設計之上。該協議的恆定乘積做市商（CPMM）已在其技術帳戶參考文件中記錄，該文件說明了管理資金池建立與設定方式的鏈上帳戶。許可制版本運用相同的 AMM 基礎，同時增加對參與者的限制。

許可機制為何對合規資產交易重要

無許可與許可制 AMM 之間的差異，是此次推出的核心。標準 Solana DEX 資金池預設為開放式——任何人都可以在未經任何形式審查的情況下交換代幣或提供流動性。許可制資金池則反轉了這一假設，在授予存取權之前，要求參與者具備某種形式的資格。

這種結構性差異正是該模式與合規敏感型資金流相關的原因。當某項資產對於誰可以持有或交易具有監管或政策義務時，開放式資金池很難滿足這些限制。存取控制讓交易場所能夠符合此類要求，同時仍使用支撐鏈上交易的自動化做市商機制。這一模式也呼應了整個產業中更廣泛的機構級 DeFi 實驗，發行方和營運方一直在探索受限流動性資金池、白名單金庫以及經身分驗證的通道，作為將受監管資本帶上鏈的機制。

其取捨在於開放性。限制參與會縮小合格交易者的範圍，並可能降低使公開 DeFi 具吸引力的可組合性。這是市場結構問題，而非法律指引：特定許可制資金池是否符合某一司法管轄區的規則，取決於其存取控制如何實施與執行。

此次推出如何融入 Solana 的鏈上金融體系

在 Solana 上建立該交易場所，使其進入一個已擁有眾多高交易量去中心化交易所的生態系。該鏈的流動性格局已變得高度競爭，多個 DEX 爭奪交易量。Raydium 本身也經常按總鎖倉價值與交換量位居 Solana 頂級 DEX 交易場所之列，這使此次推出在該網路的交易基礎設施中具備可見度。具備合規意識的資金池代表的是一種不同的存取模式，而不是另一個以零售優先的交易場所。

這一差異可能對代幣化或受政策限制的資產具有重要意義。例如，Superstate 曾描述在 DeFi 中將 AMM 用於代幣化股票，說明了許可制資金池旨在服務的更廣泛受監管工具類別。代幣化實體資產領域已在多條區塊鏈上擴張，發行方將國債、信貸和股票的鏈上代表形式帶入市場，形成一批可能需要存取受限交易場所的工具。Raydium 的交易場所最終是否會吸引此類資產，仍是一個前瞻性問題，而非已確認的結果。

Solana 是相關的觀察視角，因為該產品原生於此鏈，而該網路的穩定幣與結算基礎仍在擴大，Circle 也在 Solana 上增發 USDC。更深的鏈上美元流動性，是任何以合規為導向的交易場所的重要支撐條件。

許可制模式的優勢與取捨

許可制模式的潛在優勢集中在控制能力上。設置門檻的參與機制讓營運方能更清楚地監督交易者，這有助於合規一致性，並可降低接觸不合格交易對手的風險。治理與存取通常透過特權角色管理——Raydium 在其管理員與多簽安全概述中記錄了這一模式。

其限制也與這些優勢相互對應。相較於完全開放的資金池，參與範圍較窄意味著潛在流動性可能較淺；開放性降低也可能限制其他協議與該交易場所自由整合的程度。對 DeFi 使用者而言，實際問題在於受控存取是否足以彌補無許可可組合性的損失。隨著該產品投入使用，機構流動性提供者與受監管發行方如何回應 Solana 上的許可制鏈上交易場所，將成為值得關注的指標。

截至報導時可取得的資料顯示，Raydium 尚未發布有關該許可制 AMM 的進一步營運細節。

來源：CoinCu