全球利率預期本週出現變化，市場在一連串經濟數據與央行官員談話後，對澳洲央行（RBA）、加拿大央行（BoC）與英國央行（BoE）進行鷹派重估，同時對歐洲央行（ECB）與美國聯準會（Fed）轉向更鴿派的定價。這些市場隱含的政策路徑是利率與外匯市場的重要參考，因為預期緊縮幅度的變化往往會傳導至債券殖利率與匯率。

市場隱含的年底前升息幅度

上週的市場定價可見此處。2027年的數字代表市場預期至2027年底的累計緊縮總量，而非單指2027年一年內的預期幅度。表格顯示的是預期緊縮的水準，而下文所述的鷹派與鴿派變化，指的是這些水準在本週內的移動方向。

鷹派重估：RBA、BoC與BoE

在經濟數據與決策官員談話之後，RBA、BoC與BoE的短期升息預期走高。

RBA下次會議升息的機率上升，此前RBA官員Hauser發表鷹派言論，暗示十一月可能升息。他表示，通膨前景看起來比預測更差，季度截尾平均值可能超出預期，產能壓力也比原先假設更為嚴重。Hauser並補充，預測仍在最終確認中，他無法確定理事會將做出什麼決定，這也是隱含機率停在60%左右而未更高的原因。在理事會預測尚未定案的情況下，十一月會議將是檢驗這約60%隱含機率能否對應最新展望的下一個關鍵節點。

至於加拿大央行，在總裁Macklem表示央行必須評估通膨是會自行回到目標水準，還是需要透過升息來壓低通膨之後，升息預期隨之上升。相較於央行先前僅「監控通膨」的訊息，這是更直接的緊縮訊號。Macklem表示，油價持續高漲並從能源擴散至其他商品與服務價格、進而使通膨持久性的風險已經上升。作為背景，加拿大核心通膨一直在走低，最新截尾平均CPI年增率降至1.8%，為2020年以來最低。ForexLive的分析認為，考量美加貿易戰與趨軟的就業市場，升息將是錯誤之舉。這種矛盾——總裁釋出可能升息的訊號，而核心通膨卻處於2020年以來最低——正是市場在央行下次決議前正在權衡的重點。

至於英國央行，本週的數據強化了十一月會議升息的預期。薪資成長優於預期，經常性薪資年增3.7%，高於預期的3.6%。失業率小幅降至4.7%，低於預期的5.0%，截至八月的三個月內新增10.2萬個就業岗位，遠高於預期的5千個。九月CPI從3.1%加速至3.5%，高於3.4%的市場共識。核心CPI從2.6%升至2.8%，服務業通膨則從3.4%攀升至3.7%。綜合PMI從52.0升至53.1，創二月以來新高，優於預期。企業活動、新訂單與就業均有所改善，而投入成本通膨加速至六月以來最高水準，加劇了能源帶動的價格壓力在經濟活動具韌性情況下可能更趨持久疑慮。正是通膨加速與活動數據強勁的這種組合，支撐了上表中下次會議97%的升息機率。

鴿派重估：ECB與Fed

ECB方面，在債市動盪、能源價格上漲與ECB緊縮的背景下，成長疑慮升溫，市場預期轉向鴿派。歐元區主要經濟體的閃電PMI證實經濟活動已經放緩，且對未來數月的預期轉趨惡化。年底前仍有18 bps的定價，顯示這次轉變是朝向預期升息次數減少，而非市場積極預期降息。

美國聯準會方面，在中東危機延燒、信用利差擴大，以及迫使Fed收緊貨幣條件的持續通膨壓力下，市場焦點從通膨疑慮轉向成長擔憂，出現明顯的鴿派重估。股市下跌也是鴿派重估的主要推手，因為AI泡沫破裂將帶來巨大的負面財富效應。美國PMI稍後今日公布，可能改變利率預期，是即將到來的重要催化劑，也是Fed下次會議92%按兵不動定價的最近一次檢驗。隨著RBA與BoE都將在十一月做出決議，接下來的一連串數據與會議將檢驗本週的分歧——澳洲、加拿大與英國的鷹派重估，以及歐元區與美國的鴿派轉向——究竟是持續還是消退。