在 Cointelegraph Trade Secrets 訪談中，金融媒體公司 Real Vision 創辦人 Raoul Pal 表示，比特幣相對於那斯達克指數與黃金已落後太多，為這個加密貨幣創造了「急起直追」的空間。他形容比特幣的相對表現已屬超賣——這是交易員用來描述動能指標顯示賣壓過度的術語——但並未提出具體的技術門檻。

「整體背景相對正面，」Pal 說，同時指出債券殖利率正在上升，而美元依然過於強勢。這些壓力使他對自己的觀點有所保留：「我還沒有對所有事情亮起完整的綠燈。」

Pal 表示，美元走弱可能改善加密貨幣進一步上漲的條件。「如果他們能讓美元走低，那麼加密貨幣的進一步行情就會亮起綠燈，」他說。

為什麼美元借貸對比特幣至關重要

一家以本地貨幣賺取收入、卻必須償還美元計價貸款的公司，在美元走強時將面臨更高的償還成本，除非它已對匯率風險進行避險。公司需要更多本地貨幣才能支付同樣金額的美元還款，這可能壓縮投資資金，或使額外借款的合理性降低。

國際清算銀行（BIS）2018 年的一份工作論文發現，美元走強與跨境美元放款成長放緩以及新興市場投資減少有關。這項研究說明，匯率波動如何影響外匯市場之外的融資條件。該工作論文可自 BIS 取得。

更寬鬆的融資環境可以讓投資人有更大的能力購買包括比特幣在內的風險資產，但這種能力本身並不代表資金一定會流入加密貨幣。實際需求取決於投資人的資產配置決策。

美元走弱需要更廣泛的條件配合

如果借貸同時變得更容易、信貸條件保持穩定，美元走弱將更清楚地支持 Pal 的復甦情景。這種組合將顯示貨幣市場與融資市場同時獲得紓解。

相反地，若美元是在美國成長期間走弱，同時放款機構轉趨謹慎、投資人拋售風險資產，那麼即使匯率朝 Pal 所期待的方向移動，比特幣仍可能承壓。美元下跌的原因與下跌本身同樣重要。

融資條件也是 Pal 評估 AI 交易的一部分。他最期待的結果是更廣泛的貨幣與融資紓解；若未能實現，他形容 AI 資產橫盤整理是次佳情景。AI 暫停可以讓投資人有時間重新檢視配置，並考慮加密貨幣。

Pal 也警告，由融資壓力引發的 AI 崩跌可能波及其他風險資產。這與投資人在 AI 市場橫盤整理期間重新配置資金的情況不同。然而，僅憑價格波動無法證明資金已直接從 AI 股票流入比特幣。

能夠確認訊號的指標

Pal 也區分了範圍較窄的美國流動性指標與更廣泛的銀行放款，並指出這些指標可能朝不同方向變動。在宏觀評論中，「流動性」一詞泛指金融體系中貨幣與信貸的可得性，因此「流動性正在上升」這類概括性說法可能無法提供完整全貌。

例如，BIS 的全球流動性數據追蹤透過貸款與國際債務證券提供給非銀行借款人的信貸。增加顯示融資擴張，但無法指出哪些借款人或投資人會利用這些融資購買比特幣。

相關的貨幣基準也必須明確。Pal 在這部分訪談中並未指明特定指數。市場常用的 ICE 美元指數（DXY）衡量美元對六種貨幣的走勢，其中歐元佔 57.6% 的權重。聯準會的廣義美元指數則採用不同的籃子，因此兩者不可互換。

美元、公債殖利率與信貸條件描述了融資背景。ETF 資金流向（追蹤進出比特幣 ETF 的淨資金）與持續的價格強勢，則提供比特幣市場內買盤的獨立證據。這些指標合起來有助於評估 Pal 所描述的條件是否正在形成，儘管它們的公布時間表不同，且數據可能被修正。進行比較時應註明涵蓋的日期。

比特幣的 85,000 美元反轉

比特幣 9 月 30 日的反應說明了令人振腳的走勢與持續甦之間的差異。在低於預期的通膨數據公布後，這個加密貨幣短暫升破 85,000 美元，但隨著公債殖利率回升，隨即跌破 84,000 美元。時間上的關聯並不能證明因果，但買方顯然未能維持最初的漲勢。

同樣的區分也適用於 Pal 的美元訊號。若美元持續走弱，並伴隨更寬鬆的融資與持續的比特幣買盤，將為他的復甦論點提供更有力的支持。若信貸收緊或漲勢一再消退，美元走弱對於更長期上漲條件是否到位的確認作用將大打折扣。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。Pal 的言論反映其個人觀點，宏觀經濟指標並不保證比特幣未來的表現。