專家表示：高通手機晶片營收下滑不應掩蓋其在AI、車用與物聯網領域的成長

QCOM -2.63%

AAPL -7.35%

財報季正如火如荼地展開，各大科技公司陸續發布季度業績。然而，這一次市場的選擇性極高。即便是繳出亮眼成績單的企業，也難以打動投資人，因為市場對人工智慧（AI）巨額資本支出的疑慮以及過高的期望持續壓抑投資情緒。此一態勢在半導體類股中尤為明顯，投資人正嚴格審視資本支出的時間表，以及AI相關營收轉化為獲利成長的速度。高通（QCOM）在7月29日公布2026會計年度第三季財報後，成為最新一家面臨此壓力的公司。

儘管這家晶片製造商整體而言再次繳出穩健的一季，但財報仍暴露了一些弱點，足以對股價構成壓力。最大的問題來自高通核心半導體業務——Qualcomm CDMA Technologies（QCT），其手機晶片營收年減近20%。下滑的原因包括持續的記憶體供應短缺，以及蘋果（AAPL）數據機晶片份額流失速度超出預期。

高通表示，由於其在蘋果下一代iPhone系列中的份額大幅低於先前期望，相關影響將在第四會計季度更加明顯。蘋果一直在更多iPhone機型中穩步部署自研數據機晶片，作為長期降低對第三方供應商依賴計畫的一部分——此策略建立在這家iPhone製造商多年來對客製化晶片設計的投資基礎上，包括將Mac電腦轉向蘋果自研處理器。令投資人更加擔憂的是，高通發布了低於預期的第四季財測，理由是PC元件（尤其是記憶體）持續供應短缺。這份好壞參半的財報促使投資人拋售該股，但並非所有華爾街分析師都感到憂慮。

許多分析師認為，市場過度關注高通短期的手機業務疲軟，而忽視了該公司在AI資料中心、車用及物聯網（IoT）等快速成長業務上的潛力。他們指出，對投資人而言，問題在於近期的股價回檔究竟是買進機會，還是恐慌的理由。

關於高通股票

數十年來，高通一直是行動通訊革命的核心要角。這家總部位於加州聖地牙哥的半導體公司，透過開發驅動全球智慧型手機的數據機與處理器技術而躍升至全球矚目的地位。其Snapdragon晶片已成為高階Android裝置的代名詞，而其龐大的無線技術專利組合也使高通成為通訊產業中最具影響力的公司之一。

如今，高通的業務已遠遠超越智慧型手機。透過Qualcomm CDMA Technologies（QCT）部門，該公司設計用於智慧型手機、AI驅動PC、車用平台、網路設備及物聯網裝置的半導體。其Qualcomm Technology Licensing（QTL）業務則透過授權其無線技術產生高利潤率的權利金收入。

隨著AI需求加速成長，高通也正擴展至邊緣AI、自動駕駛車輛以及資料中心客製化AI晶片領域，為自己爭取在半導體產業中最具成長潛力的市場中占有一席之地。進軍資料中心AI晶片代表了一項顯著的戰略轉變——對一家過去高度依賴行動業務的公司而言，此舉旨在利用其在高能效運算方面的專業能力，在超大型雲端客戶日益尋求替代主導供應商方案的市場中競爭。儘管做出此一戰略轉型，該股今年以來表現仍然掙扎。高通目前市值為1,597.9億美元，年初至今下跌13.36%，過去12個月下跌6.83%。這大幅落後於 broader S&P 500 Index（$SPX），該指數在2026年上漲9.2%，過去一年則上漲17.5%。

股價的弱勢反映了多項短期挑戰對公司前景的陰影。投資人越來越擔心高通蘋果相關營收下滑速度快於預期——因這家iPhone製造商正轉向自研數據機晶片——加上智慧型手機與Android需求疲軟，以及持續的記憶體與製造成本壓力對利潤率構成的擠壓。

公司好壞參半的第三季財報更加深了這些疑慮，導致該股在隨後一個交易日下跌2.62%。高通目前股價較5月觸及的歷史高點259.92美元低了約43%，凸顯出儘管該公司在智慧型手機以外的機會不斷擴大，投資人仍變得異常謹慎。

高通第三季財報深度解析

高通2026會計年度第三季業績呈現好壞參半的格局。這家晶片製造商輕鬆超越營收預期，但獲利卻略低於華爾街預測，利潤率壓力侵蝕了盈利能力。本季總營收為99.5億美元，年減4%，但高於分析師約97.1億美元的預估。非GAAP每股盈餘為2.21美元，較去年同期下滑20%，略低於華爾街預估的2.22美元。

最大的拖累來自QCT，即高通的核心半導體部門。該部門營收年減5%至85.0億美元，主要原因是手機業務的疲軟。手機晶片營收年減20%至50.9億美元，反映出智慧型手機需求走軟、記憶體供應受限，以及蘋果相關業務下滑速度快於預期。

即便如此，高通的多元化策略仍持續顯現成果。車用業務再次繳出強勁的一季，營收年成長61%至15.9億美元，主要受到聯網與軟體定義車輛需求成長的帶動。物聯網部門也保持韌性，營收年增9%至18.3億美元。合計來看，車用與物聯網營收成長28%，進一步印證高通減少對智慧型手機依賴的長期努力。車用業務的成長軌跡反映了更廣泛的產業趨勢——汽車製造商日益將先進運算、連網功能與駕駛輔助系統嵌入車輛，從而帶動了對高通所供應的系統單晶片平台的需求。

與此同時，高利潤率的Qualcomm Technology Licensing（QTL）業務創造了12.8億美元的營收，年減3%，因為行動通訊裝置出貨量走軟影響了授權收入。儘管如此，該部門仍維持近69%的營業利潤率，凸顯高通專利組合的實力。公司在本季也透過股息和股票回購向股東返還了23億美元。

展望未來，管理層預期第四會計季度營收將介於97億至105億美元之間，非GAAP每股盈餘預估介於2.05至2.25美元。此一財測顯示出在供應鏈及手機市場挑戰持續存在之下的審慎展望。

儘管面臨這些短期逆風，高通對其長期成長計畫仍充滿信心。CEO Cristiano Amon表示，公司已做好充分準備來執行其戰略。管理層目前預期，非手機營收將在2029會計年度達到400億美元，幾乎是2024年11月所設目標的兩倍。高通也預期，包括新興的資料中心部門在內的非手機業務年成長率，將從2026會計年度的24%加速至2027會計年度的60%以上。Amon將此描述為公司在邁向智慧型手機以外領域過程中的一個重要轉折點。

分析師對高通股票的看法

高通手機業務在第三季或許遭遇挫折，但分析師表示投資人不必恐慌。雖然中國市場Android需求疲軟、記憶體短缺，以及蘋果數據機業務流失速度快於預期對業績造成壓力，但許多專家認為，該公司未來的成長與智慧型手機以外的業務息息相關。Morgan Stanley分析師Joseph Moore表示，中國Android的疲軟在很大程度上已經過去，儘管記憶體供應問題仍是一項挑戰。

Moore還指出，高通可能會失去比先前預期更多的蘋果iPhone數據機業務，蘋果相關晶片組營收可能在明年降至最低。即便如此，高通仍持續收取蘋果的權利金，管理層表示該收入保持不變。Morgan Stanley維持「與大盤同步」評級，但將目標價從231美元下調至220美元。

RBC Capital Markets則將目光放在手機業務放緩之外，專注於高通進軍AI資料中心的佈局。RBC強調，管理層再次確認了透過為超大型雲端客戶提供客製化AI晶片，在2027會計年度實現50億美元資料中心營收的目標。

其他分析師同樣認為高通最大的成長動能已轉至智慧型手機市場之外。Stone Fox Capital指出，高通要在2029會計年度達到400億美元非手機營收的目標，並預期2027會計年度將實現超過60%的成長。該公司認為，考量到高通在AI、車用及物聯網領域不斷擴大的機會，該股目前的本益比僅14.35倍，顯得相當便宜。

Seeking Alpha分析師Motti Sapir附和此觀點，維持「買進」評級。他表示，高通的核心業務依然健康，並引述第三季車用營收年成長61%、物聯網營收成長9%的數據。車用與物聯網合計營收成長28%，他認為這進一步印證了高通在智慧型手機以外領域的成功多元化。Sapir還表示，該公司的估值、強勁的現金創造能力，以及在AI、車用與聯網裝置領域日益增加的曝險，使得近期的手機業務疲軟對長期投資人而言更容易被忽略。

華爾街對高通的長期前景維持廣泛的建設性看法。該股目前共識評級為「適度買進」。在追蹤該公司的34位分析師中，9位評予「強力買進」，2位評予「適度買進」，19位建議「持有」，2位建議「適度賣出」，另有2位維持「強力賣出」評級。

分析師也認為理論上存在可觀的上漲空間。平均目標價217.31美元暗示未來12個月可能上漲46.6%，而華爾街最高目標價314美元則暗示從當前水準上漲111.9%的潛在空間。這一展望反映出市場對高通AI、車用與物聯網業務足以抵消短期手機業務挑戰的信心日益增強。高通近期股價表現與分析師目標價之間的落差，凸顯出半導體產業中更廣泛的張力——投資人正在權衡當前的週期性壓力與AI及車用趨勢所推動的多年期成長敘事。

在文章發布之日，Anushka Mukherji並未（直接或間接）持有本文提及的任何證券部位。本文所有資訊和數據僅供參考之用。本文最初刊登於Barchart.com。