來自經濟分析局的最新GDP報告，引人關注的並非其增長數據，而是其中蘊含的通膨數據。雖然「實質」GDP增長低於多數經濟學家的預期，但報告中反映的通膨率卻顯著偏高。

GDP平減指數追蹤整個經濟體——包括消費者、企業和政府——的通膨情況，在第二季年化飆升6.3%。未經此通膨調整的「當期美元GDP」跳增7.9%。但根據BEA數據，經通膨調整後，「實質GDP」僅增長1.5%。（Wolf Street）

平減指數與更常被引用的消費者物價指數不同，它涵蓋所有國內生產的價格變動——包括政府支出、企業投資和出口——而非僅限於一籃子消費品和服務。這使其成為BEA最全面的單一全經濟通膨衡量指標。

「平減指數」是經濟分析局從原始GDP增長中扣減的百分比比率，用以抵消通膨對GDP的虛假貢獻。由於GDP以美元而非生產的商品和服務單位來衡量生產，平減指數的目的在於隔離出真正的國內生產。從數學上講，為消除價格驅動的增長而扣除的數字，永遠小於推動價格上漲的百分比增幅，因為它是從更大的基數計算的。乍看之下，扣除6.3%與實際通膨情況相符。

即使1.5%的實質GDP增長數字準確，以歷史標準衡量仍代表增長乏力。在大衰退至疫情之間的年份——即排除衰退期——平均季度GDP增長年率為2.5%。包含衰退期在內的20年平均季度GDP增長年率為2.2%。此外，初步GDP數據也經常在後續報告中被下修，因為本次發布為初步估計值——即BEA將發布三個版本中的第一個，每個版本都會納入更完整的原始數據。

高於趨勢的通膨伴隨低於趨勢的實質增長，呼應了1970年代大部分時期 characterized 的停滯性通膨模式——在那段時期，類似的持續性通膨儘管有正向的GDP標題數字，仍侵蝕了購買力。

值得注意的是，第二季通膨數據涵蓋的期間包含了燃料價格——以及其背後的原油價格——下跌的時段，正值作者所述川普政府一項失敗的停火倡議期間。儘管能源成本暫時回落，平減指數仍錄得大幅增長。

債市主導利率預期

在最近一次聯邦公開市場委員會會議之後，債券殖利率顯著波動，暗示債券市場不相信通膨會維持在當前水準。市場似乎正在獨立於聯準會的行動之外，承擔利率預期的主要調節作用，為潛在的更高通膨做好準備。

Kevin Warsh在FOMC會議後多次發言指出，債券接手這一角色正是他所希望的——據作者稱，此立場在近年的聯準會溝通中前所未見。市場分析師普遍將債券市場的劇烈反應解讀為Warsh此次會議的重大失敗。然而，Warsh有不同的詮釋，他表示希望看到美國經濟回歸一個由市場而非聯準會來執行設定利率以遏制通膨的實際工作的體系。

前瞻指引——即通過信號傳遞未來政策動向以引導市場預期的做法——自2008年金融危機以來一直是聯準會的核心工具，當時央行利用它將利率錨定在接近零的水準長達數年。據報Warsh拒絕延續這一做法，標誌著與Bernanke、Yellen和Powell時期路線的決裂。

按照Warsh所闡述的願景，聯準會將退離數十年來的市場干預，僅在市場未能於需要更高利率時調升利率的情況下才介入。部分觀察人士認為，債券價格暴跌——以及對應的殖利率飆升——證明市場對Warsh控制通膨的能力缺乏信心。然而，Warsh將此反應描述為市場參與者正在覺醒的證據，體認到聯準會打算讓市場自我修正——正如資本主義體系在監管機構不持續干預時應具備的設計功能。

據報Warsh指出，通過拒絕提供前瞻指引，他正迫使市場參與者獨立評估情勢，而非根據聯準會信號下注——他暗示這種動態已將股市變成賭場，並使債券市場變得懈怠。如果如Warsh所述，回歸市場主導利率環境的轉型確實實現，可能會相當動盪。

作者David Haggith是The Daily Doom的發行人兼總編輯，這是一份無黨派色彩的每日經濟、社會和政治新聞彙編，素材來自全球各地。

來源：GoldSeek