華爾街正在拋售背負沉重債務的AI基礎設施公司,但民間投資人卻反其道而行,將新資金大舉投入Etched、Unconventional AI和Legora等新創。這兩類公司的融資方式也不同:公開發行公司背負高額債務,而本文介紹的新創則透過私募股權輪融資籌措資金。

Etched一個月內估值翻倍

最引人注目的數字屬於Etched,這家公司打造專為AI推論設計的晶片。推論是訓練完成的模型實際產生答案的階段。

2026年7月,Etched完成3億美元的C輪融資,估值103億美元。一個月後,公司又募得7億美元,估值達210億美元,這一輪融資恰逢其首次硬體交付。C輪在私募融資階段中屬於後期,估值通常不會在接連兩輪之間翻倍,這凸顯了資金流向這家公司的速度之快。

投資人並非只為一份簡報買單。Etched已獲得超過10億美元的客戶訂單,並向交易公司Jane Street交付了首套推論系統。公司也相應擴充人力,目前員工約400人。

Unconventional AI與Legora乘勢而起

Unconventional AI成立於2025年底。2025年12月,它完成4.75億美元的種子輪融資,估值45億美元,位列AI硬體領域最大的早期投資之一。種子輪通常是公司首次機構性募資,因此如此規模的估值格外引人注目。這家公司專注於讓運算更加節能。

相較之下,Legora則位於軟體端。該公司成立於2023年,打造面向法律產業的AI工具,是垂直AI的一個範例,意指圍繞單一職業的特定工作流程與合規需求所構建的軟體,而非通用型產品。2025年10月,Legora募得1.5億美元,估值18億美元。2026年3月和4月,它獲得5.5億美元融資,隨後擴大至6億美元,估值在55.5億至56億美元之間。

營收數字有助於解釋這股熱情。Legora服務超過1000家客戶,並在上線18個月內達成1億美元年度經常性收入——即公司訂閱合約年度價值的衡量指標。

為何民間資金與華爾街背道而馳

吸引民間資本的三家新創有幾個共同特點。每一家都針對特定問題,而非試圖包辦一切:Etched專攻推論,Unconventional AI專攻能源效率,Legora則專攻法律工作流程。

每一家也都有某種實績可以拿出來。Etched有訂單和已交付的系統;Legora有客戶和經常性收入;Unconventional AI的估值則顯示投資人高度押注其團隊與技術路線。

上述所有融資都集中在約一年之內,在這段期間,民間投資人願意在估值急速攀升的情況下為這些公司提供資金,而公開市場卻在拋售高負債的AI基礎設施股票。

這對AI投資格局意味著什麼

對晶片業龍頭而言,Etched的進展值得密切關注。一款獲得超過10億美元訂單的專用推論晶片,顯示買方願意針對特定工作負載嘗試替代方案。如果更多像Jane Street這樣的客戶跟進,通用硬體在推論領域可能面臨壓力。

Unconventional AI的種子輪凸顯了能源議題在AI討論中的核心地位,因為電力限制日益成為資料中心的瓶頸。

Legora的發展軌跡顯示垂直AI軟體已成為一個值得重視的類別。將AI銷售給擁有自身工作流程與合規需求的特定專業領域,似乎比通用工具能帶來更快的營收成長。

不過,風險確實存在。一個月內翻倍的估值幾乎沒有留下犯錯空間。Etched現在必須實現硬體的規模化交付,而這眾所周知比交付第一套設備困難得多。Unconventional AI在種子階段就背負數十億美元估值,這提高了後續每一個里程碑的期望。各家公司如何達成這些里程碑,以及民間投資人是否會繼續以這些水準提供資金,將決定公開市場謹慎與民間熱情之間目前的分歧能否持續。