一項曾讓 DraftKings 和 FanDuel 成長為體育博彩巨頭的監管豁免，如今正被反過來用於對付它們——預測市場正在將美國投注活動的相當份額從傳統體育博彩公司中吸走。

2006 年，美國國會通過了《非法網路賭博執法法》（Unlawful Internet Gambling Enforcement Act），這部法律並未直接禁止線上投注，而是禁止銀行為其處理付款。法案只留下一個例外：夢幻體育（fantasy sports），因為立法者認為它屬於技巧型遊戲，而非像對單場比賽下注那樣的機率型遊戲。

當時，「夢幻體育」指的是與朋友之間為期整季的聯賽——八月選秀組隊、全年關注戰績，最後再讓輸家接受一個荒唐的挑戰。DraftKings 和 FanDuel 利用這個狹窄的例外，打造出國會從未想像過的東西：玩家可以參加並在當天獲得派彩的競賽，整季反覆進行。兩家公司主張這種形式在 2006 年法律下仍屬「夢幻體育」，只是速度更快。多年來，監管機構大多睜一隻眼閉一隻眼。

到了 2015 年，紐約州檢察總長主張每日夢幻體育已經越來越不像技巧型遊戲，而更接近一般體育博彩，稱其為「一場規模高達數十億美元、企圖規避法律並坑騙全國體育迷的騙」，並命令兩家公司停止接受該州居民下注。麻薩諸塞州選擇監管而非禁止這類遊戲，並將參與年齡限制在 21 歲以上。在短短幾年內，多數州已將每日夢幻體育納入其賭博法律，DraftKings 和 FanDuel 先前的快速擴張隨之放緩。

如今，這兩家公司正面臨一個使用類似漏洞的新行業：預測市場——用戶買賣依真實世界事件結果派彩的合約的交易平台。行為數據公司 Fullstory 發現，60% 的投注者表示預測市場改變了他們使用傳統體育博彩平台的頻率，35% 的人因此減少使用體育博彩平台。

一旦將預測市場計入，美國人實際的體育投注規模可能比官方數字高出數百億美元。經濟學家 Victor Matheson 向 Fortune 表示，該市場規模可能達 500 億至 1,000 億美元——由於預測市場未被歸類為賭博，這些活動對州監管機構而言是不可見的。而這項新調查顯示，這些隱形資金正直接從體育博彩公司的口袋中流失。

如法炮製

DraftKings 和 FanDuel 當年靠的是「技巧而非機率」，而 Kalshi 和 Polymarket 的版本則是「商品期貨而非賭博」。它們的體育結果合約由商品期貨交易委員會（CFTC）監管——正是監管石油與小麥期貨的同一個聯邦機構——而非由各州的博彩委員會管理。因此，預測市場無需取得州體育博彩牌照，也無需繳納州投注稅。兩種情況下的成長引擎完全相同：產品名稱與實質之間的定義落差——一個州監管機構無法立即彌補的落差。

Fullstory 於 9 月對逾 1,000 名美國消費者進行的調查顯示，吸引投注者轉向預測市場的主要原因是更好的體驗。信任與聲譽（60%）以及易用性（59%）超越潛在派彩或賠率（51%），成為人們選擇平台的首要原因，而 77% 的受訪者表示，單憑用戶體驗就曾完全轉換過遊戲平台。

「我們的研究顯示，預測市場正在改變投注行為，可預測的事件類型更多、結果與定價的透明度更高，以及更簡單直覺的體驗，是消費者考慮選擇預測市場而非體育博彩平台的主要原因，」Fullstory 總裁 Jason Wolf 向 Fortune 表示。「這對傳統體育博彩公司來說應該是一記警鐘。」

2025 年，美國人合法體育投注總額達 1,669.4 億美元，為各州帶來 37.1 億美元稅收。美國博彩協會估計，預測市場已使各州流失超過 5 億美元的潛在體育博彩稅收。伊利諾州試圖以 15% 的稅率對預測市場體育合約課稅來遏制損失，但 Kalshi 提起訴訟，主張州政府無權監管聯邦管轄的產品。類似的法律戰也在內華達州、新澤西州和馬里蘭州進行中。這些案件的結果，將有助於決定州是否仍能動用當年最終約束每日夢幻體育的工具——州法——抑或聯邦分類使預測市場超出其管轄範圍。

即使在預測市場用戶中，體育仍是最受歡迎的投注類別，四分之一的受訪者表示兩種平台都在使用——只是用於不同的事件——顯示這波轉移目前仍是部分的，而非全面的。

「預測市場對體育博彩公司的最大威脅，可能不在於消費者停止對體育下注，」Wolf 表示。「而在於它們重新設定了消費者對投注體驗的期望。一旦消費者在其他地方習慣了更多選擇、更高透明度和直覺的數位體驗，他們就會把這些期望帶到使用的每一個平台上。」

本文原刊於 Fortune.com。