Kalshi 與 Polymarket 迎接 11 月期中選舉之際，兩者合計的月交易量於 7 月突破 500 億美元——是 5 月數字的兩倍以上——這將是這兩個平台首次在擁有完整合法運作空間的情況下，迎來美國大型選舉。

前《Meet the Press》主持人 Chuck Todd 將於 10 月 22 至 23 日、即 11 月 3 日投票日兩週前，在紐約主持 NEXTPredict 峰會。他表示，希望探究民調機構與預測市場彼此之間有多大的依賴，以及這類市場對政治是否健康。

這一時刻與上一次總統大選週期形成鮮明對比。2024 年，選舉合約在總統投票前一個月才在美國合法化。這一次，Kalshi 政治業務增長主管 Benjamin Freeman 向 CNBC 表示，「這次有更長的準備時間。」

規模大幅擴張

兩個平台抵達 11 月 3 日投票日時的規模已遠超 2024 年。根據 Pew Research Center 的分析，兩個交易所的合計月交易量從 5 月的 260 億美元增加逾一倍至 7 月的 530 億美元，主要由體育市場推動Pew 發現，政治類在這些活動中僅佔一小部分，Polymarket 今年平均每月約 20 億美元，Kalshi 則不足 3 億美元。即便如此，截至 7 月，關於哪個政黨將贏得眾議院和參議院控制權的合約交易額已超過 3,000 萬美元，CNBC 報導稱。

監管環境也出現轉變。商品期貨交易委員會（CFTC）曾禁止 Kalshi 上市關於哪個政黨將控制國會的合約，認定其涉及「博弈」，並於 2024 年提出一項將選舉合約歸類為博弈的規則。該機構於 2 月撤回了該提案，並於 6 月 10 日發布了針對事件合約的擬議「結構化框架」，根據該框架，選舉將不被視為博弈，據 國會研究處的分析。CRS 指出，該提案亦主張，透過「匯聚群眾智慧」，事件合約能產生比其他預測方法更可靠的資訊。由於該框架仍屬提案階段，11 月的投票將在選舉合約規則尚未定案的情況下舉行。

Kalshi 於同月推出了 Midterms Hub，將交易者對各個選區的賠率與民調平均值並列呈現——這種版面正是 Todd 計劃在紐約深入探討的「民調對決市場」比較的縮影。

民調機構對決預測市場

Todd 曾任 NBC News 政治總監，是 NEXTPredict 峰會的官方主持人。主辦方還邀請了 CNBC 記者 Contessa Brewer 和 CNN 資深記者 Marshall Cohen 參與期中選舉相關環節，讓現職記者與交易所代表同台亮相。

在 9 月 18 日的訪談中，NEXTPredict 聯合創辦人 Pierre Lindh 問 Todd 希望在活動中了解什麼，他將核心議題定調為「民調機構對決預測市場。

「他們彼此有多大的依賴？他們又如何互相影響？」Todd 說。他也想知道這些交易中有多少是對沖、多少是娛樂。「我對此持開放態度。政治受到這類市場的影響，究竟對政治是健康的，還是會催生出一種新型態的政客？」

對於部分選區，他的看法已有所改變。談到民主黨 James Talarico 對陣共和黨 Ken Paxton 的德州參議員選戰時，他說：「在這裡我站在預測市場一邊。如果 Talarico 輸了，我會比他贏了更感到意外。」

「如果我要就預測市場給人建議，那就是 Trump 的選民比民主黨選民更晚才會關注選情，」Todd 補充道。「我見過太多 9 月的樂觀情緒淹沒在 10 月的現實之中。」

薄弱的國會市場

流動性仍是薄弱環節。事件合約的價格以美分報價，發揮隱含賠率的功能，因此即使是很小的波動，也代表選區獲勝可能性的顯著變化。反貪腐數據集體（Anti-Corruption Data Collective）在與 CNBC 分享的研究中發現，一筆 3,500 美元的賭注——即聯邦法律允許的個人競選捐款上限——就能使 97% 的期中選舉相關市場變動五美分或更多。「大多數國會市場的薄弱程度表明，修正價格所需的活躍交易往往根本不存在，」該組織聯合主任 Michael Hornsby 說。

「在任何具流動性的市場中，錯價就是唾手可得的免費資金，」Kalshi 發言人 Dani Lever 說。

機構興趣正在升溫。摩根士丹利的 Counterpoint Global 研究了超過 7,200 萬筆 Kalshi 交易，發現價格緊貼實際結果，Decrypt 報導稱。Lindh 表示，銀行研究部門想知道市場賠率是否比民調更能準確解讀世界。

摩根士丹利將在峰會第二天主持一場關機構資金的座談會，預計約有 2,500 名與會者。當天上午，Todd 將主持一場題為「誰能預測期中選舉：民調、模型還是市場？」的座談會，與會者包括哥倫比亞大學教授 Rajiv Sethi、Decision Desk HQ 首席選舉分析師 Geoffrey Skelley 以及 PredictIt 執行長 John Phillips。座談會將比較民調、模型和預測市場各自在何處失靈，以及在 11 月 3 日開票結果陸續揭曉時，應該信賴哪一種訊號。