Poolin Technology 已申請第 11 章破產保護，啟動與其西德州比特幣挖礦業務相關的有序清算及資產出售程序。

該申請於 2026 年 7 月 22 日提交至美國紐澤西州聯邦破產法院，案件編號為 26-18325。案件列出的實體包括 Poolin Technology PTE. Ltd. 及其美國關聯公司 Lonestar Dream Inc. 和 Lonestar Taproot LLC。公開案件記錄可透過 PACER Monitor 查閱。

該申請的核心是 Thor CALAP LLC 對 Poolin 位於西德州的 Pyote 和 Tarbush 礦場提出的 5,200 萬美元假馬競標。Poolin 的申請前負債總計 1.731 億美元，其中 1.637 億美元為約 11,700 名 Poolin Wallet 用戶在 2022 年平台凍結提現後持有的無擔保欠條。

礦業資產與假馬競標

比特幣挖礦破產案通常從設備、能源成本、債務負擔和算力等角度進行評估。挖礦是一個資本密集型產業，經營者需要借貸資金、採購硬體、協商電力合約、建設設施，同時依賴比特幣價格、網路難度和電力成本之間的有利配合來維持利潤率。

然而，Poolin 的案件具有額外的複雜性。公司的負債包括源自 Poolin Wallet 凍結提現事件的用戶欠條，使此案的重要性超越了一般的礦場重組。約 11,700 名用戶自 2022 年以來一直在等待取回資金或某種形式的補償。

Thor CALAP LLC 的假馬競標為西德州礦業資產設定了底價。在破產程序中，假馬投標者設定的基準報價可以被其他潛在買家超越，從而防止低價拋售在沒有最低價格門檻的情況下進行。此類出售通常須經法院監督程序，包括向債權人發出通知，以及在破產法院批准的情況下提供競爭性投標的機會。

Pyote 和 Tarbush 礦場可能仍具有實質價值，因為挖礦基礎設施需要大量時間和資金來建設。電力接入、土地、設備、電網安排和營運歷史都是資產價值的構成要素，即使營運公司處於財務困境之中。如果經濟條件仍然可行，比特幣挖礦設施可以轉移至新的所有者並繼續營運。

債權人可能會密切關注出售價格是否能透過競爭性投標得到改善，以及遺產是否能回收超過底標的價值。

用戶欠條的難題

用戶負債構成了更為嚴峻的挑戰。Poolin Wallet 用戶持有的無擔保欠條源自提現凍結事件。根據破產法，無擔保債權人通常面臨最高的不確定性，尤其是當資產價值遠低於總債權時。

這並不意味著完全無法回收，但確實意味著期望需要有所節制。雖然礦業資產出售可以為遺產創造價值，但數字揭示了缺口的規模。在確定分配方案之前，遺產必須處理行政成本、任何擔保債權、出售程序、債權人優先順序以及整體負債平衡。

對受影響的用戶而言，破產程序可能感覺緩慢，因為其設計目的是裁決債權、保全價值並依法律優先順序分配收益，而非加速賠付。債權申報程序同樣重要，因為債權人通常必須在任何分配框架最終確定之前確立其債權的有效性和金額。對於已經等待多年尋求解決方案的用戶而言，這可能尤其令人沮喪。

更廣泛的背景：比特幣挖礦的週期風險

Poolin 的申請遵循了比特幣挖礦領域中一個熟悉的模式。挖礦業務在多頭市場中可能看起來強健，但在條件變化時可能迅速變得脆弱。比特幣價格下跌、網路難度上升、能源成本增加、債務昂貴或資金管理不善，都可能對即使是知名經營者造成壓力。

隨著時間推移，該產業已變得更加專業化，上市公司越來越強調能源策略、高效能運算、人工智慧合作夥伴關係、債務紀律和資金管理。這一轉變反映了人們認識到，早期那種僅靠擴大算力並依賴比特幣價格上漲的模式已不再足夠。

Poolin 的破產展示了這一發展軌跡的另一面。挖礦資產可能存續，但背後的企業實體可能失敗。設施可能被出售給新的經營者，而用戶和債權人則需要經歷漫長的回收時程。

有序清算

第 11 章申請標誌著有序清算和資產變現，而非圍繞新成長策略的重組。儘管第 11 章通常與重組聯繫在一起，但當此路徑被視為保存和分配剩餘價值的最有序方式時，它也可用於進行法院監督的出售和清算。Poolin 的西德州礦場可能會吸引買家，債權人可能會回收部分債權，破產法院也可能為複雜的局面帶來結構。然而，這些程序是朝著解決剩餘義務的方向推進，而非讓 Poolin 以具有競爭力的挖礦經營者身份回歸。

對於更廣泛的加密貨幣市場而言，此案代表了又一個週期後清理的實例。模式已經很明確：凍結的用戶資金、不良資產、法律索賠以及漫長的回收時程。雖然比特幣挖礦可能正在邁向更成熟的能源和基礎設施階段，但早期失敗的解決仍在法律體系中逐步推進。Poolin 的第 11 章案件是這一持續過程中的又一個例子。

本報告基於 Poolin Technology PTE. Ltd. 的公開破產案件記錄及相關案件監測資料編寫。