關鍵發現

預測市場的設計初衷是對一則頭條新聞定價一次後便維持該價格。新聞發布、交易者吸收資訊、市場調整，新價格就此確立。如果這就是全貌，那麼頭條新聞後的初始變動就會是最終的變動，維持該價格將是常態。

但事實並非如此。Vera Research 的一項研究分析了 2026 年 4 月 29 日至 6 月 25 日期間 Polymarket（最大的區塊鏈預測市場之一，用戶可在其中對現實世界事件的結果進行交易）上漲跌幅達兩美分或以上的超過 60,000 筆反應，發現這些反應在頭條新聞發布後的四小時內僅歸入五種重複出現的軌跡型態。那種乾淨俐落地上漲並持穩的變動——大多數人假設每個反應都會呈現的型態——僅佔不到三分之一。

其餘四種型態的行為模式超出了傳統模型的預期：它們會在後期緩慢上漲、突破第一個峰值後大幅超越、回落至接近零，或完全反轉並穿越至起始點的另一側。

The One in Three Moves Is Fake study · Vera Research

三種維持或擴大變動的型態

五種軌跡中有三種最終會維持或擴大初始反應：

• 快速上漲並持穩（29.1%）：在第一小時內攀升至峰值並維持該水準。
• 緩慢攀升（25.3%）：在早期幾乎沒有變動，隨後在後期重新定價。
• 加速型（16.2%）：從不定型——到第四小時，其位置已遠超早期峰值。

合計起來，這三種型態佔所有測量到的變動的 70.6%，代表最終含義與最初表面含義一致的反應。

兩種完全回吐的型態

其餘兩種軌跡會將變動完全回吐：

• 暴衝後回落（21.7%）：快速暴衝後，到第四小時滑落至接近零——與股票交易者在財報公布後的暴衝中所觀察到的回落模式相同。
• 反轉（7.7%）：並非單純回吐變動。到第四小時，它結束在起始點的相反一側。

合計起來，這兩種型態佔所有測量結果的 29.4%。近三分之一的變動會將自身回吐。

透過原始計數的獨立驗證

回吐的比例並不取決於五群聚分類法。直接計數也傳達了相同的結論。在每 100 筆測量到的變動中，有 27 筆到第四小時時保留了不到其峰值的一半，而 22.4% 最終翻轉至與自身峰值相反的方向，結束在起始點的另一側。中位數變動僅保留了其峰值的 0.750。

兩次從零開始、使用不同隨機種子的五群聚獨立重新推導，與原始分類的匹配度達到 0.985（滿分 1.00），證實該分類法並非單次運行的人為產物。

新聞類別無法預測型態

一個自然的問題是：哪種類型的新聞會產生哪種型態。根據數據，答案幾乎是否定的。Vera 追蹤的每個新聞類別都以大致相似的比例產生全部五種型態。地緣政治的暴衝不比宏觀經濟多；經濟類新聞的緩慢攀升也不比政治類多。「地緣政治會暴衝、宏觀經濟會緩爬」的經驗法則在實際測量中站不住腳。

其涵義十分明確：知道一則頭條新聞的主題，對於判斷其後續變動是否會維持或反轉幾乎沒有幫助。頭條新聞後觀察到的第一個價格往往是所能獲得的最不可靠的資訊，而新聞類別本身也無法對正在展開的是哪種變動提供任何警示。真正承載訊號的是型態，而型態只會隨時間推移才顯現。這與日益普遍的做法——將預測市場價格引用為事件機率的即時指標——形成了矛盾，因為這些價格中有相當比例在初始反應之後很久才會穩定下來。

研究結果摘要

超過 60,000 筆測量到的 Polymarket 反應（2026 年 4 月 29 日至 6 月 25 日期間漲跌幅達兩美分或以上的每一筆變動），在每則頭條新聞後的四小時內歸入五種重複出現的型態：

• 三種型態會維持或擴大變動：快速上漲並持穩（29.1%）、緩慢攀升（25.3%）和加速型（16.2%）——合計佔變動的 70.6%。
• 兩種型態完全回吐：暴衝後回落（21.7%）和反轉（7.7%）——合計佔變動的 29.4%，近三分之一。
• 在不使用分群的直接計數下：27% 的變動到第四小時時保留了不到其峰值的一半，22.4% 最終翻轉至與峰值相反，中位數變動保留了其峰值的 0.750。
• 五群聚在獨立審計下使用不同隨機種子可從零重新推導，與原始分類的匹配度達 0.985（滿分 1.00）。
• 新聞類別無法預測型態：每個類別都以大致相似的比例產生全部五種型態。

方法與資料

本研究建立在 Vera 資料集之上：2026 年 4 月 29 日至 6 月 25 日期間超過 60,000 筆測量到的 Polymarket 反應（漲跌幅達兩美分或以上），每一筆都根據其在頭條新聞後四小時內所描繪的軌跡型態進行分類。百分比佔比來自峰值標準化軌跡的五群聚分析，經獨立審計從零重新推導，匹配度達 0.985（滿分 1.00）。

所引用的賠率為 Vera 標記該則新聞時各市場自身的價格，為事實陳述而非投資建議。本研究中的任何內容均不構成買入、賣出或交易任何市場或資產的建議。Vera 和 Crypto Briefing 均非註冊投資顧問。