PIMCO主張，近期核心PCE通膨的加速在很大程度上是與AI驅動類別相關的統計假象，而非物價壓力擴大的證據，這意味著美國基礎通膨仍受到控制，遠低於美國經濟分析局公布的整體數據。

在一份探討標準通膨指標可靠性日益激烈辯論的研究報告中——這場辯論部分由聯準會主席凱文·沃爾什多次將這些指標描述為不完美所引發——PIMCO表示，其對一系列基礎通膨指標的分析將截至6月的真實趨勢定在2.2%至2.8%之間。這明顯低於聯準會用作主要通膨基準的3.3%核心個人消費支出（PCE）比率，該指標優於消費者物價指數（CPI），因為它涵蓋了更廣泛的家庭支出範圍，並考量了消費者轉向較便宜替代品的行為。

該公司表示，這一差異使得近期核心PCE的強勢相對於其他指標而言屬於異常值，大多數其他指標繼續處於PIMCO所描述的「兩點多」區間。

基礎指標的運作方式——及其不足之處

PIMCO的報告詳細說明了基礎通膨指標的運作機制，例如修剪平均值和中位數指標——包括達拉斯聯邦準備銀行的修剪平均PCE和克里夫蘭聯邦準備銀行的中位數CPI——這些指標長期以來被各地區聯邦準備銀行使用。這些指標通過剔除異常大和特殊性的價格變動，來更好地分離出持續性趨勢。

然而，PIMCO警告，這些指標並非萬無一失。當價格衝擊集中在單一方向時，它們可能在系統上較慢捕捉到真正的轉折點，正如2021至2022年通膨飆升期間的情況，當時修剪平均值指標最初低估了後來被稱為「暫時性通膨」事件所帶來的風險。

PIMCO指出，這一次的情況看起來有所不同。

兩個受AI扭曲的類別解釋了大部分差異

該公司表示，核心PCE與核心CPI之間的分歧在很大程度上可歸因於兩個類別：投資組合管理服務和軟體相關定價。兩者都受到與人工智慧相關發展的嚴重影響，包括強勁的股市表現推高了以資產為基礎的管理費用，以及某些科技投入品價格的快速變動。

PIMCO主張，這兩個類別可以說都誇大了真正的通膨壓力。該公司指出，目前的軟體價格指標未能充分反映雲端服務和AI功能帶來的品質改善——這是統計機構長期面臨的挑戰，被稱為品質調整問題，即快速的技術進步使得價格下降難以準確衡量。同時，投資組合管理費用——按管理資產的百分比計算——實際上一直在下降，即使管理資產的較高美元價值在官方數據中顯示為通膨。

該公司還指出，美國經濟分析局已預告方法論調整，預計將使公布的同比PCE通膨降低約0.2至0.3個百分點，這些調整將作為該機構對國民所得與產品帳戶定期年度更新的一部分。

與2022年模式的分歧

PIMCO指出，與2022年核心CPI和核心PCE在其各自基礎指標之前同步加速的情況不同，目前的加速更特定於PCE數據。核心CPI並未顯示出基礎價格變動分佈的相同轉變。

該公司表示，這種分歧支持了以下觀點：近期核心PCE的強勢反映了特定類別的扭曲，而非通膨的廣泛回升。

展望：通膨降溫，政策穩定

展望未來，PIMCO表示，隨著關稅、能源成本和AI相關組成部分的壓力消退，預計核心通膨將逐步降溫。該公司觀察到，核心通膨指標往往會隨著時間與勞動成本趨於一致，並指出單位勞動成本通膨目前與聯準會2%的目標一致——這強化了其基本預測，即央行今年將維持政策利率不變。

PIMCO總結道，雖然全部基礎通膨指標仍略高於聯準會2%的目標，但儘管過去兩年經歷了一系列衝擊，更廣泛趨勢沒有出現實質性轉變——這降低了決策者迅速調整利率的緊迫性。該公司補充道，對這些指標加強審視，反映了央行對謹慎管理通膨風險的承諾，這是一個正面信號。

如果PIMCO的評估在投資者中獲得認同，可能會支撐降息預期，並使前端殖利率相對於市場按表面價值接受整體核心PCE數據的情境承受下行壓力。相反地，任何價格分佈偏斜開始擴展到AI相關類別之外的跡象，都會削弱「噪音」論點，並提高聯準會採取更鷹派回應的可能性。

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先前報導：聯準會庫克：聯準會通膨降溫的空間正在耗盡

來源：Investinglive