金融體系在最根本的層面上,發揮著一項簡單卻不可或缺的功能:將資金從有餘裕的人移轉到需要資金的人手中。家庭將儲蓄存入銀行,銀行將存款轉化為貸款,投資人為企業提供資本,退休基金將勞工的儲蓄轉為長期投資,政府則透過借款來融資基礎建設與公共服務。透過這個過程,閒置資源成為生產性資本。

是什麼讓這部龐大機器持續運轉?答案是信任——菲律賓開發銀行前高層Benel Dela Paz Lagua在BusinessWorld發表的評論中如此指出。

存款人願意把錢放在銀行,是因為相信需要時錢會在那裡。銀行願意放款給企業家,是因為相信借款人會還款。投資人願意投入資本,是因為相信所呈現的資訊,並相信合約與產權會受到尊重。

然而,幾乎每一筆金融交易都存在資訊不對稱。借款人比放款人更了解自己的業務與意圖;企業經理人比股東更了解自己的公司;政府比納稅人更清楚公共資金實際上如何被花用。

為了縮小資訊落差,金融體系發展出一系列眾所熟悉的機制:經審計的財務報表、抵押品、信用評級、揭露要求、銀行監理、公司治理、合約與法律。這些工具降低不確定性,使陌生人之間的交易成為可能。實質上,它們讓信任成為可能。

當放款人信任借款人,信貸流通更順暢。當投資人信任企業、監管機關與政府,資本就能以合理成本取得。當企業信任公共體制與政策的穩定性,它們更願意承擔回收期長達多年的投資。

當信任惡化,一切反向發展。銀行趨於審慎;投資人要求更高報酬以補償所感知的更高風險;企業延後擴張,資本轉向他處,交易更多保障與監控。Lagua寫道,信任缺失會成為另一種形式的交易成本。

他主張,這提供了一個審視菲律賓當前經濟困境的有用視角。經濟成長急劇放緩與投資疲弱,當然不能完全歸咎於治理:通膨、全球不確定性、利率、氣候災害與結構性限制都有影響。但治理影響深遠,因為治理關係到信心。

近期涉及公共基礎建設、尤其是防洪工程的爭議,正說明了這個問題。當原本用於公共工程的數十億比索被質疑未動用時,損害遠遠超出據稱流失的金額。損失不僅是被挪用的款項,國家也失去了本應建成的生產性基礎設施。企業承受物流效率低落之苦,社區仍然暴露於洪水威脅,政府最終可能必須再次支出以修復或更換有缺陷的工程。

還有一個更難量化的受害者:信任。公民開始質疑稅金去向;正派承包商對被認為偏愛關係戶的採購體系心存戒慎;投資人質疑規則是否會被公平執行;企業則將政治與監管的不確定性納入投資決策。就此意義而言,貪腐如同一種對經濟課徵的隱形稅。

這篇評論也將治理與通膨連結起來,後者受糧食供應、能源價格、匯率與全球情勢影響。治理影響經濟的供給面:有效率的基礎設施降低物流成本,良好的道路讓農產品更快從產地運到市場,有效的灌溉提升生產力,具競爭性的採購讓納稅人每花一比索就能獲得更多基礎建設。

因此,因貪腐而損失的一比索,並不只是國庫短少一比索。它可能意味著一條未能完工的道路、失效的灌溉系統、失敗的防洪工程,或讓糧價不必要地居高不下的物流瓶頸。換言之,治理有其經濟代價,而這是每一個使用道路、購買食物、依賴公共支出本應提供之服務的人共同支付的代價。

從發展金融的角度來看,信任的重要性更加清晰。數十年來,菲律賓一直難以為微型、小型與中型企業提供足夠的融資。許多企業家的業務可行,卻缺乏傳統放款機構所要求的抵押品、財務紀錄或營運實績。乍看之下,這似乎是資金短缺問題;但Lagua指出,它往往其實是信任短缺問題。

因此,發展金融的挑戰在於建立機制,讓放款機構充分了解企業家,從而承擔經過計算的風險。更好的信用訊、金融教育、保證機制、負責任的放款與更健全的財務紀錄,可以縮小資訊不對稱,逐步讓先前被排除的企業具備可受銀行融資的資格。就這個意義而言,發展就是擴大信任的半徑。

但制度與規範的作用有限。我們可以強化審計、改善採購、要求揭露、建立嚴密的制衡機制——但最終,仍必須有人做出正確的決定。這就把論述從經濟學帶向品格。正如Lagua所言,品格就是在沒有人看見時依然做對的事。沒有任何監管體系能預見每一種可能的失信行為。因此,良善治理不僅取決於強健的制度,也取決於值得託付責任的人。

對菲律賓而言,重建信任因此應被視為經濟議程的一環。打擊貪腐與吸引投資密不可分;問責與創造就業密不可分;良善治理與實現永續成長密不可分。未來的考驗在於,這些眾所熟悉的機制——強化審計、改善採購、要求揭露與更嚴密的監督——是否能被足夠明顯地貫徹執行,並在關鍵之處發揮效果:信貸能觸及具可行性的小型企業、工程能按設計完工、投資人願意為長期投入資本。

值得信賴的銀行體系能動員儲蓄;值得信賴的企業能取得資本;值得信賴的體制能吸引投資;而值得信賴的政府,能夠請公民做出犧牲,因為人們相信這些犧牲是為了公共利益。

數字很重要,報酬很重要,風險管理很重要。但若沒有信任,一切都無法長久。金融或許以數字衡量,但最終,它是靠信任運轉的。

本文觀點為作者個人所有,不一定反映其任職機關或FINEX的意見。Benel Dela Paz Lagua曾任菲律賓開發銀行執行副總裁暨首席發展長。他是FINEX的活躍會員,並倡導針對中小企業的風險基礎放款,目前擔任多家進步銀行與若干非政府組織的獨立董事。

本文評論原刊於 BusinessWorld。