By Katherine K. Chan，記者

菲律賓的美元儲備於9月底跌至三年來最低水準，因央行動用儲備以支持披索，加上償付外債以及黃金與外幣資產估值走低，進一步造成拖累。

菲律賓央行（BSP）初步數據顯示，截至9月的九個月內，該國國際收支準備（GIR）降至999.97億美元，較一年前的1,090.6億美元減少8.31%。此為三年來最低的GIR水準，即自2023年9月錄得的981.16億美元以來的最低點。9月同時也是儲備連續第七個月按年萎縮。按月計算，該國美元儲備自1,048.46億美元下滑4.62%。

央行於週三晚間發表聲明表示，儲備縮減主要由於淨外匯操作所致，尤其是在9月披索進一步貶值之際。中東戰事再度升級，加上國內通膨困境與美國聯準會的緊縮政策，使披索在9月創下六次歷史新低。根據菲律賓銀行家協會數據，披索於9月14日以62.86披索兌1美元收盤，創下最弱收盤價，隨後於9月15日盤中一度跌至62.925披索的最差盤中低點。截至9月底，披索已自2025年12月29日58.79披索的收盤價下跌3.85披索，跌幅6.15%。

BSP在披索貶值期間透過釋放美元流動性干預外匯市場，藉此動用國家外匯儲備。換言之，為穩定披索而釋出的美元直接取自國家儲備庫存，因此對匯率的持續捍衛，會在估值波動或政府償債尚未計入之前，就先縮減儲備規模。

GIR下滑亦歸因於「估值向下調整，主要由BSP黃金持倉及外幣計價儲備資產價格變動所驅動」。此外，中央政府（NG）為償付外債而減少在BSP的外幣存款，當月提款總額亦超過存款，使儲備進一步下降。

國際儲備是央行的國外資產，主要以投資於外國發行的證券、外匯及貨幣黃金等形式持有。此外還包括對國際貨幣基金組織（IMF）的債權，形式為準備頭寸及特別提款權（SDR）。由於這是國家可用於清償對外義務的外幣資金池，GIR數據因此被密切關注，作為衡量對外流動性的指標。

「雖然匯率走勢可能影響了儲備管理操作，但根據目前可得的數據，儲備下滑不能歸因於披索疲弱，」菲律賓聯合銀行首席經濟學家Ruben Carlo O. Asuncion透過Viber表示。他指出，期間儲備下跌亦因黃金價格與外幣儲備資產估值向下調整，以及中央政府償付外債所致。

儲備組成

外幣計價證券仍是儲備組合中最大的組成部分，其次為黃金。BSP初步數據顯示，截至9月的九個月期間，黃金持倉升至178.22億美元，較一年前的163.85億美元增長8.77%，但較一個月前的191.09億美元回落6.73%。另一方面，截至9月，外幣及存款自去年同期的49.58億美元銳減37.81%至30.83億美元，但較8月底的15.38億美元翻倍（增長100.52%）。

BSP的外幣計價證券按年下跌16.34%，截至9月自770.28億美元降至644.39億美元，但按月自640.43億美元增長0.62%。該國在IMF的準備頭寸按年下跌1.98%，自7.377億美元降至7.231億美元，並較前一個月的7.28億美元回落0.67%。

SDR——即菲律賓可自IMF儲備貨幣籃子動用的金額——下跌0.27%至39.31億美元，較2025年9月的39.42億美元及8月底的39.58億美元分別減少，其中後者跌幅為0.67%。其他儲備按年大增66.36%，截至9月底自去年同期的60.1億美元升至99.98億美元，但較前一個月錄得的154.71億美元重挫35.37%。

充足性無虞

BSP表示，儘管跌破1,000億美元關口，最新的美元儲備水準仍足以保護國家免受市場波動影響，並確保在經濟下滑時可償付債務。

「最新的GIR水準提供充足的外幣，以滿足國家進口需求、償付對外債務義務，並作為抵禦外部經濟衝擊的緩衝，」央行表示。

根據最新數據，9月底的儲備以剩餘期限計算，約可覆蓋該國短期外債的3.2倍。同時亦相當於6.3個月的商品進口以及服務與初次所得支付，超出普遍用作全球儲備充足性基準的三個月標準。

SM投資公司集團經濟學家Robert Dan J. Roces同樣指出，9月底的GIR水準雖然較低，但仍是良好的緩衝，不過疲弱的披索可能帶來壓力。

「關鍵在於，儲備減少了，但我們的緩衝並不低，」他在Viber訊息中表示。「這次下滑反映黃金估值走低，以及BSP為平滑披索波動所做的努力。」

「如果披索持續疲弱，我們可能面臨進一步壓力，但我們的儲備仍遠遠足以覆蓋數個月的進口需求。因此，這更多是關於管理波動性，而非擔憂我們履行對外義務的能力，」他補充道。

對Asuncion而言，菲律賓美元儲備今年剩餘時間的走勢將取決於「外匯操作、對外債務償付、儲備資產估值變動，以及來自出口、匯款、投資和官方對外借款的抵銷性流入之間的平衡」。

「整體而言，雖然GIR已降至三年來最低水準，但目前的儲備充足性指標顯示，該國對外部門依然穩健，」他補充道。

BSP預估其外匯儲備將自2025年持有的1,108億美元，於今年降至1,040億美元。初步儲備數據每月發布，因此即將公布的讀數將顯示實際走勢與該預估的吻合程度——以及儲備是否能重回1,000億美元之上。