菲律賓政府在週一的標售中，雖然殖利率走勢漲跌互見，仍得標超過原定規模的國庫券（T-bills）；這反映市場對政府債券的強勁需求，以及在成長前景疲弱下，對Bangko Sentral ng Pilipinas（BSP）採取激進緊縮政策的預期有所降溫。

Bureau of the Treasury（BTr）自國庫券募得P54.8 billion，這些是期限為91天、182天或364天、每週一向銀行及其他投資人標售的短天期政府憑證，金額高於P46 billion的發行規模；總投標額達P167.016 billion，為發行金額的三倍以上。不過，這仍低於上週對P42 billion標售所見的P184.224 billion投標額。

財政局在聲明中表示，較大的得標金額來自政府將六個月與一年期券種的非競爭性投標接受額度，分別提高至P12 billion與P5.6 billion。非競爭性投標讓投資人無須指定殖利率即可申購，並按已接受競標的平均利率得標，使財政局得以把龐大需求轉化為更大的得標規模。

按期限拆分，財政局依計畫透過91天期國庫券借入P24 billion，該期限投標達P42.7 billion。三個月券平均利率為5.008%，較上週的4.995%上升1.3個基點（bps），獲接受投標的殖利率介於4.9%至5.026%。

182天期債務方面，政府募得P21 billion，高於P15 billion的計畫，因投標額達P84.09 billion。六個月期國庫券平均殖利率為5.442%，較先前的5.545%下滑10.3個基點，得標利率介於5.4%至5.463%。

最後，BTr售出P9.8 billion的364天期證券，高於P7 billion的計畫，該期限需求合計達P40.226 billion。一年期票券平均利率為5.613%，較上週的5.723%下降1.8個基點，獲接受殖利率介於5.595%至5.633%。

在週一標售前的次級市場，根據財政局提供的PHP Bloomberg Valuation Service Reference Rates資料，91天、182天與364天期國庫券報價分別為4.9486%、5.3385%與5.7171%。這些參考利率廣泛用於評價披索政府證券，而其短期殖利率也常作為貨幣市場借貸成本的基準。

一名交易員在電子郵件中表示：「T-bill標售殖利率走勢分歧，因市場參與者對BSP本週是否會調升政策利率仍意見不一。」

該交易員補充說：「在關鍵政策會議前，為鎖定利率而進場的投資需求更強，91天期券種也因此明顯增溫。」

Rizal Commercial Banking Corp.首席經濟學家Michael L. Ricafort在Viber訊息中表示，隨著菲律賓上季經濟成長進一步放緩，市場對BSP採取「較不鷹派」立場的預期，使週一T-bill殖利率大多回落。

他補充說：「近期的大額投標，可能反映在BSP總裁Remolona近期重申較不鷹派或較不激進的貨幣緊縮訊號後，市場需求增加，以及金融體系中的披索流動性提升。」

BSP透過其政策利率——隔夜逆回購利率——來影響資金成本，目標是在支持經濟成長的同時，將通膨維持在政府2%-4%的目標區間內。上週，BSP總裁Eli M. Remolona, Jr.表示，央行對抗通膨的工作仍在進行，因其尚未看到持續的通縮趨勢，且不可預測的衝擊仍要求保持警覺。不過，他指出，第二季經濟成長疲弱意味著BSP在立場上可以較不激進。

菲律賓國內生產毛額（GDP）在4月至6月期間放緩至2.3%，為疫情後低點，低於去年同期的5.4%增幅，也低於第一季的2.8%。若排除疫情因素，這是逾16年來最慢的成長速度。

上半年GDP平均成長2.6%，低於政府全年3.5%-4.5%的目標。

自4月以來，Monetary Board已透過4月與6月連續兩次各25個基點的升息，合計上調50 bps，使政策利率達到4.75%。下一次會議定於8月27日，這也是交易員在週一標售前所押注的結果。

週二，政府目標透過雙期限Treasury bond（T-bond）發行募得最高P50 billion，包括：透過重新發行、剩餘期限為3年11個月的七年期債券募得P20-30 billion，以及透過重新發行、剩餘期限為9年6個月的10年期票券募得P10-20 billion。

財政局本月計畫自國內市場籌得P330 billion，其中P200 billion來自T-bills，P130 billion來自T-bonds。

政府透過國內及國外來源借款，以協助支應其今年上限為P1.659 trillion、相當於GDP的5.4%的預算赤字。— Aaron Michael C. Sy