菲律賓政府證券（GS）收益率上週收盤多數走低，因波動的油價以及美國聯準會的「鷹派」暫停升息使市場參與者保持防禦姿態。GS 收益率作為菲律賓政府的基準借款利率，會影響整個經濟體系的借貸成本。

根據菲律賓交易系統網站上發布的截至 7 月 31 日的 PHP 彭博估值服務參考利率，與價格走勢相反的債券收益率按週平均下降了 2.33 個基點。

收益率曲線的短端方面，91 天期和 364 天期國庫券利率分別下降 3.63 個基點至 5.0265%，以及下降 2.09 個基點至 5.9487%。然而，182 天期利率按週上升了 4.47 個基點至 5.5261%。

所有中段期限收益率均走低。二年期、三年期、四年期、五年期和七年期公債利率分別回落 2.19 個基點（至 6.7015%）、2.26 個基點（7.0125%）、5.51 個基點（7.2088%）、7.56 個基點（7.3259%）和 11.16 個基點（7.433%）。

長端方面，10 年期公債收益率按週下滑 17.51 個基點至 7.4299%。相反地，20 年期和 25 年期公債收益率則分別攀升 10.6 個基點至 7.5414%，以及攀升 11.21 個基點至 7.5436%。

週五 GS 成交量達到 2846 萬披索，高於前週的 2293 萬披索。

一名債券交易員在電話受訪時表示，上週早些時候出現了大規模拋售，因中東衝突推升了全球油價，進而推高了美國國債收益率。美國國債收益率作為全球參考利率，其波動往往會蔓延至菲律賓等新興市場債券市場，當美國利率上升時，投資者會要求更高的風險溢價。

Bank of Makati (A Savings Bank), Inc. 國債交易部主管 Melani C. Pisiao 在 Viber 訊息中表示：「中東局勢再度緊張，持續像是一場漫長的拳擊賽——每一次平靜期似乎只代表一個回合的結束，隨後又開始另一輪的地緣政治不確定性。隨著雙方持續交火，全球金融市場依然容易受到反覆出現的波動影響。」

「GS 收益率持續反映這種謹慎的環境。四年期至五年期區間在很大程度上保持在 7.1% 到 7.3% 之間區間震盪，而 10 年期基準公債則在 7.4% 到 7.76% 的區間內交易，凸顯出在持續的不確定性中，投資者不願承擔久期風險。」

Pisiao 女士指出，不斷上漲的油價已使交易員轉向防禦立場。

「上週原油價格短暫重回每桶 100 美元水平，隨後回落至 90 美元以下，凸顯了對潛在供應中斷和通膨壓力的持續擔憂。由此產生的波動加劇了投資者的避險情緒，不過一些參與者將此視為獲取更高收益率以賺取交易利潤的機會。」

據路透社報導，在伊朗報告稱其攔截了兩艘試圖駛出霍爾木茲海峽的船隻後，油價在週五上漲。此前上週曾發生無人機襲擊埃及地中海港口船隻事件，這引發了對全球能源供應的新擔憂。霍爾木茲海峽是全球最關鍵的石油運輸咽喉之一，正常情況下全球約五分之一的石油消費量經過此地。

自這場為期五個月的衝突爆發以來，伊朗已封鎖了大部分通過霍爾木茲海峽的航運，而其在葉門的胡塞盟友本月開始威脅曼德海峽——該海峽位於紅海與蘇伊士運河相對的另一端，是沙烏地阿拉伯原油的另一條關鍵出口路線。

油價在週五上漲超過 1%，交易員引用了伊朗的報導，而該報導是在本週早些時候一份類似但未經證實的報導之後發布的。基準布蘭特原油期貨 7 月有望上漲 23%，路透社調查的經濟學家和分析師預計今年價格將進一步攀升。

繼本週早些時候局勢急劇升溫（包括美國和沙烏地阿拉伯聯合打擊伊拉克境內的伊朗盟軍）之後，週四至週五夜間沒有關於美國對伊朗發動新攻擊的報導。

美國總統唐納·J·川普在週六晚間表示，只要能迅速達成協議以阻止伊朗的核子野心並重新開放霍爾木茲海峽，他將暫緩對伊朗發動新的攻擊。

兩位分析師均指出，聯準會本週中段的「鷹派」暫停升息是影響國內收益率走勢的另一個因素。

這名債券交易員補充說，優於預期的美國經濟數據也推動了美國國債的反彈，帶動了外國買盤重新進場的興趣。

據路透社報導，在幾位聯準會官員主張有必要進一步升息以對抗通膨後，較長天期美國國債收益率在週五攀升至多年新高。

三名在上週會議中反對維持利率不變、支持升息的聯準會決策官員，在週五公開為升息的理由辯護。聯準會維持利率不變——這是符合市場定價的普遍預期結果，而市場原本大約只給予三分之一的升息機率。

達拉斯聯邦準備銀行總裁 Lorie Logan 週五表示，在勞動力市場持續強勁且物價壓力存在上行風險的情況下，如果「近期不採取適度的行動」，美國央行將無法讓通膨回到 2% 的目標。她的言論呼應了克里夫蘭聯邦準備銀行總裁 Beth Hammack 和明尼亞波利斯聯邦準備銀行總裁 Neel Kashkari 類似的評論。

基準美國 10 年期公債收益率上升 6.35 個基點至 4.727%，創下 2025 年 1 月以來的最高水平。30 年期公債收益率上漲 5.14 個基點至 5.2584%，創下 2007 年中以來的最高水平。

交易員現在預估聯準會 9 月會議升息的機率為 69%。較高的美國利率通常會擴大投資者對新興市場主權債券要求的收益率溢價，這可能會推高菲律賓等國家以本幣計價的債券收益率。

在國內，擬議的減稅措施因其潛在的通膨和財政影響也干擾了市場情緒。

財政部長 Frederick D. Go 週三表示，將年度所得稅免稅門檻從 25 萬披索提高到 35 萬披索，每年將減少約 600 億披索的稅收，而豁免小型企業的最低企業所得稅將再增加 60 億披索的損失。

展望本週，Pisiao 女士表示，中東局勢的發展及其對能源成本的影響將繼續推動 GS 收益率的走勢。

該債券交易員指出，市場也將關注本週的國債拍賣，特別是考量到政府債券定價機制可能為了與全球標準接軌而發生變化，因為摩根大通準備在明年初將菲律賓本幣債券納入其新興市場債券指數。被納入主要債券指數通常會吸引被動型基金的資金流入，因為追蹤指數的投資組合會調整其配置，從而擴大菲律賓債券的投資者基礎。

週二，國庫局將拍賣 300 億披索的重新發行 20 年期公債，剩餘期限為 4 年 11 個月。

— Pierce Oel A. Montalvo 與路透社