Peter Schiff 再度敦促看多 Bitcoin 的投資者直接買入 BTC，而不是 Michael Saylor 旗下 Strategy 的股票；此前該公司上週出售了 $544.5 million 的 MSTR 股票，且未購買額外 Bitcoin。

Schiff 聚焦於 MicroStrategy 的 Bitcoin Yield。他表示，該指標今年已從 5 月下旬的 13.3% 降至 4.5%。這一下降使市場重新審視 Strategy 發行股票如何影響每股 MSTR 背後所代表的 Bitcoin 數量。此議題之所以重要，是因為 MSTR 被廣泛視為透過股票市場取得 Bitcoin 敞口的途徑，但即使該公司的 BTC 總持倉不變，每股 Bitcoin 敞口仍可能改變。

MicroStrategy 的 Bitcoin Yield 為何下滑

Bitcoin Yield 衡量的是每股 MSTR 實際代表多少 Bitcoin。當 Strategy 發行新股，卻未將所得資金用於購買更多 Bitcoin 時，該數字就會下降。

這正是上週發生的情況。根據 Strategy 的 8-K 文件，該公司出售了 5,429,160 股 MSTR，籌得 $544.5 million，同時買入的 bitcoin 為零。

Strategy 的 Bitcoin 持倉仍為 843,775 BTC。其 Bitcoin Yield 在 5 月 3 日為 9.4%，並於 5 月 25 日升至 13.3%。Schiff 目前稱該數字為 4.5%。

“Why is $MSTR up 7% this morning? Saylor’s latest move reduced the YTD Bitcoin yield to 4.5%. That yield stood at 13.3% on May 25. That’s a 66% reduction in two months! At this rate the 2026 Bitcoin yield will be negative. If you’re bullish, you’re better off just owning Bitcoin,” Schiff said in an X 貼文.

Strategy 自身也曾在其 2026 年第一季業績 中警告過這種結果的運作機制。

“...if the Company increases Assumed Diluted Shares Outstanding at a faster rate than its bitcoin holdings, then the Company would experience decreased BPS and negative BTC Yield...” Strategy 在其 2026 年第一季業績中表示。

簡言之，在未增加更多 Bitcoin 的情況下發行更多股票，可能會壓低 Bitcoin Yield；根據該公司自身披露，這也可能導致 BTC Yield 轉為負值。BeInCrypto 先前已於週一報導 MSTR 投資者面臨的取捨。

STRC 回購對股息成本影響有限

Strategy 也回購了部分優先股，即 STRC。STRC 是一種特殊類別股票，向持有人支付固定 12% 年度現金股息，設計交易價格為 $100。

該公司以每股平均 $86.52 的價格回購，花費 $25 million 註銷 288,930 股。這使年度股息義務減少約 $3.5 million。

不過，與 Strategy 更廣泛的債務負擔相比，這一減少幅度很小。該公司於 6 月 29 日披露，根據其 數位信貸資本框架，每年需支付約 $1.76 billion 的股息與貸款利息。STRC 回購使該年度總額減少不到 0.2%。

另有 $975 million 仍可用於回購。Strategy 曾表示不會以低於 $100 的價格出售新的 STRC，且不能使用其現金儲備為回購提供資金。該公司可能改為出售 bitcoin。這使未來回購資金來源對普通股股東具有相關性，因為回購、股票發行、現金儲備與 Bitcoin 出售都會以不同方式影響資本結構。

第二季財報前現金儲備上升

Strategy 的現金部位快速增加。其現金儲備從 6 月 28 日的 $2.55 billion 升至 7 月 26 日的 $3.75 billion。該金額可支付約 25 個月的股息，高於此前的 17.4 個月。

Bitcoin 部位則呈現更具挑戰性的對比。Strategy 每枚幣的平均買入成本為 $75,476，而 Bitcoin 目前價格接近 $64,762。兩者差距約為 $8.9 billion。

虧損已反映在該公司的財務報表中。Strategy 公布第一季淨虧損為 $12.54 billion，即每股 $38.25。該公司預定於 7 月 30 日星期四收盤後公布第二季業績。該報告預計將包含官方 Bitcoin Yield 數字，為投資者提供公司披露的最新稀釋指標，而這正是 Schiff 批評的核心。

不過，並非所有人都同意 Schiff 的評估。投資者 Andrew Webley 表示，Strategy 的優先股目前可在不進行新融資的情況下支付 2.1 年的款項，並形容該結構是 Bitcoin 企業金融領域的一大進展。

Strategy holds 843,775 Bitcoin – more than 4% of the 21 million BTC that will ever exist. Following today's announcement, they can cover their preferred equity obligations for 2.1 years without raising a single new dollar. What they've built with preferred equity is, in my… — Andrew Webley (@asjwebley) July 27, 2026

也有人質疑 STRC 的定價。一名前 Goldman Sachs 信貸專家認為，STRC 可能被錯誤定價 13%。一項 6 月調查發現，多數持有人是在面值以下買入 STRC。

Schiff 仍是長期 Bitcoin 批評者與黃金倡導者。他最新的評論是針對 Saylor 及 Strategy 的資本結構，而非表示其對 Bitcoin 的看法有所改變。圍繞週四財報的核心問題是：Strategy 能否將 STRC 推回接近 $100，同時由普通股股東承擔成本。