SEC加密貨幣工作小組成員Hester Peirce向去中心化金融（DeFi）開發者發出了嚴厲警告：鏈上借貸與金庫仍受聯邦證券法規範，無論其底層技術是否具有去中心化架構。

在一篇週三的部落格文章中，Peirce堅稱開發者應專注於其工具的功能和設計，而非如何利用技術來規避法律義務。她呼籲開發者停止扭曲和變通既有法律，以為加密貨幣活動爭取特殊例外。

「你們將會摔得很慘，」她警告道。

Peirce發表上述言論之際，SEC正持續重新審視其數位資產監管方式。三月，該機構發布了關於聯邦證券法適用於協議質押、空投、協議挖礦和包裝加密資產的指導方針。該指導方針還建立了新的分類體系，區分數位證券與可能不符合證券定義的加密資產。此指導方針是SEC將傳統證券框架映射到去中心化協議上最詳細的努力之一，這些協議合計管理著數百億美元的用戶存款。

儘管SEC在現任領導層下對加密貨幣產業採取了更具合作性的態度，Peirce強調，對於執行受監管金融功能的產品，合規期望仍然完全有效。她的最新言論強化了她在先前演講中一直保持的立場：區塊鏈創新不應與監管豁免混為一談。Peirce因其長期倡導更明確的數位資產規則而在加密貨幣社群中被稱為「加密貨幣之母」，她經常主張應採取量身定制的監管，而非一刀切的執法。

Peirce承認金庫與借貸平台之間的差異

此警告對於建構收益型金庫、借貸市場及其他自動化投資產品的DeFi開發者尤為重要。這些協議——包括借貸池、流動性金庫和收益聚合器——允許用戶存入加密資產，這些資產隨後根據智能合約規則被借出或部署，通常在沒有傳統金融中介的情況下產生回報。雖然許多DeFi協議依賴智能合約而非傳統中介，但Peirce表示，監管機構將評估產品的經濟實質，而非其去中心化架構。

Peirce建議開發者，如果他們的活動涉及證券，則需要與委員會合作以保持合規。她的言論建立在先前關於代幣化證券的言論基礎上，她在其中指出，此類資產無論是否在區塊鏈網路上發行或交易，仍然是證券。一篇2025年7月的路透社報導也同樣報導了她認為代幣化證券無法逃脫SEC管轄的立場。

先前的聲明澄清了SEC的管轄權不會因證券在傳統系統或區塊鏈技術上交易而減弱。同樣的邏輯也適用於加密金庫，用戶在其中通過存入的代幣賺取利息。金庫治理涵蓋從完全自動化到完全人工管理的範圍，Peirce指出這些區別很重要，因為管理底層資產或委託投資權力可能使相關證券受到SEC監管。

「例如，鏈上貸款，取決於各方的動機、分銷計劃及其他相關因素，可能具有屬於證券的票據特徵，」Peirce表示。「參與管理金庫和借貸策略也可能涉及投資顧問問題。」

她補充說，SEC的方法並非「一體適用」。委員會將根據每個加密資產的自身優點進行評估，以確定法律的適用性。她還呼籲開發者就監管的界限向委員會諮詢，並提出更新現有規則的建議。

Peirce計劃於十一月離開SEC，加入Regent大學法學院任教。她自2025年一月起領導委員會的加密貨幣工作小組。她的離開意味著在數位資產基礎規則仍在制定之際，該機構將失去其最知名的加密貨幣監管明確性倡導者之一。

SEC與國會推動額外監管框架

另外，SEC目前正在審查代幣化。華爾街過戶代理人最近呼籲該機構更加關注公司自身發行的代幣，因為第三方代幣不一定能保證股東權益。此審查反映了更廣泛的機構興趣，即將傳統金融工具移至區塊鏈基礎設施上，這是主要銀行和資產管理公司日益探索的趨勢。

與此同時，CLARITY法案正在國會審議中，旨在釐清SEC和CFTC對數位資產各自的監管管轄權。兩個機構之間的分工——SEC負責監管證券，CFTC負責監管商品和衍生品——長期以來對於可能介於兩者之間的代幣適用哪些規則造成了不確定性。該立法進一步推動了關於美國加密貨幣監管的持續辯論。

最終，Peirce的立場為不受監管的金庫和借貸機制留有空間，但她明確表示，區塊鏈技術本身不等於證券合規。