億萬富翁對沖基金經理約翰·保爾森認為，2025年備受矚目的黃金牛市遠未結束。他在接受CNBC採訪時表示，全球正處於一個由對法幣——尤其是美元——信心下降所驅動的長期上升週期的早期階段。

黃金於一月觸及每盎司5,500美元以上的高點後，隨即經歷大幅回調。在美伊衝突初期避險需求短暫激增之後，過去幾個月金價一直在4,000至4,500美元之間區間震盪。部分分析師將此輪拋售解讀為牛市的終結，但保爾森並不認同。

「我確實認為，我們正處於黃金長期牛市的開端或早期階段。」

保爾森在2000年代初因大舉做空次級抵押貸款而聲名大噪，當時主流分析師對該領域的風險不以為然。2008年金融危機後，他將目光轉向黃金，認為前所未有的財政和貨幣刺激政策最終將削弱美元——這一論點已得到切實驗證。根據CPI數據，自2008年以來美元已失去約35%的購買力，而這一數字可能仍低估了通脹的真實程度。同期金價幾乎翻了四倍。

保爾森將黃金的長期強勢歸因於全球對紙幣看法的根本性轉變。「隨著人們對紙幣失去信心，黃金作為替代品將持續成長。」

這種日益增長的偏好反映在央行和私人部門的需求之中。「黃金正在成為世界上最合適的儲備貨幣，取代法幣，」保爾森表示，「例如，來自央行的需求持續增長，私人部門也是如此。」

買盤主要集中在新興市場央行。中國人民銀行、印度儲備銀行以及土耳其和波蘭的央行近年來一直是其中最活躍的增持者——這些國家同時也是金磚國家主導的「去美元化」討論的前沿力量，旨在減少跨境貿易和結算中對美元的依賴。

歐洲央行今年早些時候確認，黃金已超越美國國債，成為全球最大的儲備資產。去年是全球央行黃金儲備有記錄以來第四大年度擴張，總量達863噸。雖然這一數字同比下降21%，但仍遠高於2010年至2021年期間473噸的年均水平。歷史最高紀錄創於2022年，達1,136噸——這是自1950年有記錄以來最高的淨購買量，涵蓋了1971年布雷頓森林體系崩潰以來的時期，當時尼克遜總統暫停了美元與黃金的兌換。

鑑於持續的去美元化趨勢以及各界對法幣日益加深的不信任，保爾森預期黃金的長期軌跡將維持向上，儘管目前面臨逆風。「我認為黃金的趨勢將繼續向上。」

對法幣的擔憂也反映在日益看跌的債券市場中。儘管2024年曾有降息，且聯儲局在通脹持續的情況下近期不願加息，但收益率曲線長端的收益率仍持續攀升，這表明投資者不願向財政不負責任的政府提供更多信貸。

正如路透社近期報道的：「通脹、大量政府借貸、政策不確定性以及股票和債券同步下跌的情形，削弱了債券作為壓艙石的作用，促使部分投資者尋求更多元化的配置。」

保爾森並非唯一看漲黃金的機構投資者。去年，摩根士丹利首席投資官邁克爾·威爾遜建議進行積極的投資組合再平衡，建議投資者將債券配置削減至20%，並將剩餘債券組合的一半轉為黃金，作為「更具韌性」的通脹對沖工具。

「黃金現在是值得持有的反脆弱資產，而非美國國債，」威爾遜表示。「優質股票和黃金是最好的對沖工具。」