Paragon 正在 Hyperliquid 上測試一種名為 Power Perps 的新型衍生品，其首個市場建立在 HYPE² 指數之上。其賣點是選擇權式的凸性上行空間：沒有履約價、沒有到期日，潛在收益也沒有上限。

Paragon 正在推出什麼

Paragon 是 Hyperliquid 上 HIP-3 市場背後的公司，於 2026 年 11 月 4 至 5 日前後開始推出 Power Perps。首個市場追蹤 HYPE² 指數，正如其名所示：它將 HYPE 的價格乘以自身。

這種平方運算正是使收益呈凸性的原因。在標準永續合約上，HYPE 每上漲一美元，倉位就增加相同的金額；而在 HYPE² 上，每多一美元的漲幅，推動指數上漲的幅度會比前一次更大。

該產品背後的研究提供了一個具體例子：HYPE 上漲 20%，在計入資金費率之前，約可換來 HYPE² 指數上漲 44%。

選擇權的能量，永續合約的機制

傳統選擇權提供凸性，但伴隨著負擔。交易者必須選定履約價、選擇到期日，並眼看時間價值損耗侵蝕自己的倉位。Power Perps 省去了這一切——沒有履約價、沒有到期日，只有一個以每小時資金費率結算的永續合約。

這種設計也意味著每個標的資產只有一個訂單簿。流動性不再分散在數十個履約價和日期之間，所有交易 HYPE² 的人都匯聚在同一處。

資金費率機制取代了到期日的角色。合約不會在特定日期終止，持有者每小時支付或收取資金費率，使合約隨時間與其指數保持錨定。這種做法以持續的經濟錨定取代了固定的終止日期。

Paragon 並非憑空發明這個概念。該產品建立在 Dan Robinson、Dave White 和 Andrew Leone 先前對冪永續合約的研究之上，並借鑑了 Opyn 的 Squeeth——後者曾將同樣的平方概念應用於 ETH。如今，這一研究脈絡正透過 HYPE² 在 Hyperliquid 本身上接受檢驗。

槓桿的細節

一旦槓桿介入，凸性便是雙面刃。平方指數本來就比其標的資產波動更快，疊加槓桿會進一步放大這種速度。

研究標出了一個具體門檻：HYPE² 的 2 倍多頭倉位，在 HYPE 下跌約 22.5% 後會被清算，且該數字尚未計入資金費率。

推出進度

根據研究結果，截至 2026 年 11 月中旬，推出仍處於早期階段，Paragon 自身的訊息也將該產品描述為測試中。官方網站顯示 HYPE³ 市場即將推出或已迫在眉睫，這是推出進程中最值得關注的下一個具體事項。將價格立方會將凸性推向更高，伴隨而來的風險特徵也會隨之提高。

Paragon 透過 HIP-3 運作，該框架允許開發者在 Hyperliquid 上部署自己的永續合約市場。這種結構讓這類實驗性產品能夠接入現有基礎設施，而不必在獨立交易所上推出。

這對 Hyperliquid 交易者意味著什麼

做市商可能是最直接的受益者。根據研究，該設計允許他們利用 Hyperliquid 上已上線的現貨和線性永續合約市場來對沖 HYPE² 風險敞口，全部在同一平台內完成。這意味著線性與凸性的 HYPE 敞口都可以在單一平台上管理，無需將風險分散到多個平台。

對於非做市商的交易者而言，該產品可歸結為一個簡單的取捨：獲得選擇權式的凸性，無需面對履約價、到期日或時間價值損耗的決策，代價則是每小時支付或收取資金費率，以及一個波動快於 HYPE 本身的指數。