創投公司Pantera Capital發布其2026年9月版的State of Tokenization報告,估計代幣化市場規模約為3,320億美元,涵蓋671項追蹤資產。代幣化——即將國庫券、私人信貸與股票等資產以區塊鏈代幣形式呈現——已超越試點計畫,成為可量測的市場區隔,而這份報告正是對此轉型進展的一次檢視。該報告結合截至6月30日的量化基準與第三季的部分發展,其核心結論是:產業已跨過結構性門檻——在鏈上發行代幣已相當簡便,而產業的主要前沿已轉向建構合規且具流動性的二級市場。

Pantera's latest State of Tokenization report is out. We analyzed the $332bn tokenization market across 671 assets. Institutions entered in force this quarter. J.P. Morgan, HSBC and Fidelity launched onchain products. BlackRock's BUIDL moved $441mn onchain in June, runs a… — Pantera Capital (@PanteraCapital) September 29, 2026

第二季機構參與明顯加速。根據Pantera的報告,J.P. Morgan、HSBC與Fidelity等主要金融機構在此期間推出鏈上產品,且成長範圍擴大至穩定幣之外:非穩定幣的代幣化價值在第一與第二季之間成長13.3%。此一擴展值得注意,因為穩定幣仍主導此一類別:穩定幣依舊是市場骨幹,期末規模達2,955億美元,佔總市值89.1%。代幣化國庫券在該季增加35億美元,達165億美元;私人信貸則成長10億美元,達51億美元——代幣化突破其穩定幣基礎,延伸至生息與信貸工具。

BlackRock的代幣化國庫券基金BUIDL展現了機構產品如何在鏈上發揮實際經濟功能。僅6月單月,該基金便錄得4.41億美元的錢包對錢包轉帳價值——為同類基金中最高——目前並營運10億美元的每日贖回機制,同時已被接受為抵押品。被接受為抵押品是一項實質里程碑,因為這使代幣化基金持倉能在鏈上借貸與交易市場中實際運用,而非閒置持有。對Pantera而言,這些能力顯示代幣化基金正從概念驗證邁向營運基礎設施。

消費者通道與抵押品市場測試下一階段

在分發層面,Robinhood Chain於7月1日公開主網上線,為消費者需求提供早期測試。該鏈上的追蹤代幣化價值在首月成長約五倍,每週RWA交易量從首週的500萬美元攀升至8月下旬的約8.88億美元,使該鏈佔DEX交易量的比重從0.1%提升至12.9%。不過Pantera提醒,早期錢包餘額仍相當集中,且小額轉帳主導了活動。

抵押品市場也趨於成熟。報告發現,私人信貸將約45%的配對價值投入DeFi總鎖倉價值(TVL),而Morpho等借貸協議以代幣化RWA抵押品融資的交易量持續成長,淨供應資本於季末回升至1.87億美元。

監管前景仍未明朗,但已不再是硬性阻礙。美國參議院於9月15日未能推進《CLARITY Act》,使更廣泛的美國市場結構立法充滿不確定性,但SEC針對特定代幣化股票交易平台與流動性提供者給予的五年期有條件豁免,讓市場得以在現行規則下繼續發展。對開發者而言,該豁免提供了明確的多年期窗口,可建立合規營運;至於國會是否會重啟市場結構立法,對美國產業而言仍是未定之數。

Pantera對機構的結論刻意務實:專注於在今日框架內切實可建的基礎設施——合格做市商、合規平台與可靠的贖回機制——並以產品所服務的市場來衡量每一項產品。

來源:Metaverse Post