甲骨文在6月11日經歷了十八個月以來最嚴重的單日跌幅，股價下跌約12%，市值蒸發約720億美元。此次拋售由該公司的預估資本支出計畫所引發，該計畫要求對人工智慧基礎設施進行前所未有的投入。

甲骨文預測2026財年淨資本支出約700億美元，其中幾乎全部用於AI資料中心建設。為了籌措這筆支出的龐大部分，甲骨文計畫透過債券和股權發行額外募集400億美元。此一支出計畫使甲骨文與最大的超大規模雲端業者——Amazon、Microsoft、Google及Meta——並列，這些公司在過去兩年均大幅提升AI基礎設施投資，然而甲骨文是在營收和現金流基礎明顯較小的條件下進行此一擴建。

自由現金流惡化

甲骨文的自由現金流赤字在2026財年急劇擴大至237億美元，而上一財年僅為3.94億美元——這一大幅擴張凸顯了該公司基礎設施承諾的規模。惡化情形因時間落差而更加明顯：大部分資本部署先於甲骨文與OpenAI簽訂的3000億美元、為期五年的雲端運算合約所帶來的預期營收，該合約預計於2027年開始生效。

該公司的策略核心在於預期對AI基礎設施的大量前期投資將隨時間產生回報。與OpenAI的協議是史上最大的科技合約之一，使甲骨文雲端基礎設施（OCI）成為最知名AI實驗室的主要運算供應商，代表甲骨文試圖縮小與AWS和Microsoft Azure在雲端基礎設施市場的競爭差距。

甲骨文股價先前在2025年9月達到約345美元的歷史高點。該公司的市值一度接近9000億美元，目前則落在約5070億美元附近，較6月11日拋售前的約5790億美元有所下降。

估值壓力

甲骨文目前的本益比約為24.5倍——部分市場參與者認為，對於一家現金消耗快速擴大的公司而言，此一溢價倍數偏高，特別是與Amazon和Microsoft等規模更大、財務資源更豐富且營收來源更多元化的大型雲端競爭對手相比。投資人的擔憂在於，若AI需求成長速度低於預期，或OpenAI合約條款在五年期限內發生變化，甲骨文能否在不損害資產負債表的情況下維持此一支出水準。

更廣泛的市場影響

此次跌幅不僅限於甲骨文，還拖累了整體科技板塊情緒，並連帶壓低歐洲IT類股。這一反應反映了市場對整個產業大規模AI基礎設施承諾回報狀況的更廣泛辯論，投資人正重新評估多少近期資本密集型支出能由較遠期的營收預期所合理化。

OpenAI合約是甲骨文AI基礎設施策略的基石。雖然一份3000億美元、為期五年的協議可以合理化長期的持續資本投入，但此類規模的協議也帶來集中風險、執行挑戰，以及AI需求預測是否能如預期實現的不確定性。