Onto Innovation（NYSE: ONTO）於 8 月 10 日完成以約 7.2 億美元收購 Rigaku Holdings Corporation 27% 少數股權的交易，股份購自凱雷（Carlyle）旗下 Atom Investment, L.P.。此交易是雙方 4 月首次宣布的合作之延伸，旨在開發用於晶片製程控制的 X 射線工具。交易完成於 Onto 8 月 6 日公布創紀錄季度（營收年增 35.3%）之後四天。兩項消息合在一起，描繪出一家公司在核心業務加速之際積極投入資金。

持續增長的在手訂單

8 月 6 日，Onto Innovation 公布第二季營收為 3.431 億美元，高於 2025 年第二季的 2.536 億美元，較上季成長近 18%。營收、毛利率、營業利益率與每股盈餘全面超越公司自身指引區間上限。先進製程節點（Advanced Nodes）營收季增 50% 創下新高，受邏輯與記憶體客戶需求擴大帶動；特殊元件與先進封裝（Specialty Devices and Advanced Packaging）業務也在 2.5D 邏輯、高頻寬記憶體與矽光子學相關需求推動下改寫歷史紀錄。在手訂單（backlog）首次突破 10 億美元，顯示客戶提前大幅鎖定訂單。

Rigaku 投資與此需求脈動一致。執行長 Mike Plisinski 表示，客戶正應對更複雜的 3D 晶片架構與特殊材料，而深化合作夥伴關係應能讓 Onto 在這些晶片進入量產時提供更完整的製程控制工具。進軍 X 射線檢測呼應了更廣泛的產業趨勢：隨著晶片製造商堆疊元件並採用先進封裝，傳統光學檢測在不透明多層結構上面臨限制，而 X 射線方法——Rigaku 在材料分析儀器領域擁有深厚專業——是量測設備產業填補此缺口的路徑之一。Onto 以第三季營收指引 3.8 億至 4 億美元、非 GAAP 稀釋每股盈餘 2.18 至 2.38 美元佐證其信心，並表示預期需求趨勢將延續至 2027 年。

成長伴隨利潤率變薄

並非所有項目都與表面成長同步擴張。2026 年上半年，淨利由去年同期的 9,800 萬美元降至 9,390 萬美元，即使營收成長 22.1% 至 6.351 億美元。上半年 GAAP 營業利益率為 15.3%，低於 2025 年同期的 18.3%，意味成本上升速度至少與銷售相當。

Rigaku 收購案增添了另一項變數。Onto 以約 7.2 億美元買下一個不會納入合併報表的股權，改以公允價值選擇權法入帳，並因投入資金取得一席董事席位。即使技術面上的理由成立，這代表一大筆資金被綁在經營控制權有限的少數股權上。在公允價值選擇權下，該投資的價值將隨 Rigaku 的價值波動，而非取決於 Onto 自身的營運成果，為股東在未來季度增添一項盈餘波動來源。

數據怎麼說

對沖基金持股由上一季的 67 檔增至最近的 75 檔，顯示機構投資人的信心持續累積。空头部位占流通股數的 6.63%，水準溫和，顯示有組織的看空情緒目前有限。截至 9 月 4 日，該股遠期本益比為 21.41 倍，此估值已隱含當前成長步調持續的假設。

尚未化解的張力

Onto Innovation 帶著持續增長的在手訂單、創紀錄的部門業績，以及一項剛擴大、押注晶片製造商下一步將需要的 X 射線技術的投資，邁入 2026 年下半年。營收成長之際利潤率仍收窄，且公司剛投入數億美元於一個無法完全控制的股權。在手訂單與延續至 2027 年的需求展望，是支撐這筆支出終將獲得回報的最有力論據。下半年度業績與此指引的落差，以及 Rigaku 股權在未來季度的估值方式，是下一步值得關注的指標。

來源：Yahoo Finance