ONEOK 已同意以 44.25 億美元現金收購 Brazos Midstream 位於二疊紀盆地（Permian Basin）Midland 次盆地的天然氣收集與處理資產，擴大這家中游營運商在全美最大油氣產區之一的布局。此交易正值二疊紀生產商在原油產出之外產生越來越多伴生天然氣，推升盆地內對收集與處理产能的需求。根據 ONEOK 的新聞稿，此次收購將由 Apollo Global Management 旗下管理的基金與關聯機構另行提供 90 億美元無投票權少數股權投資作為資金來源。

ONEOK 計劃將 Apollo 資金中的約 50 億美元用於償還現有債務，其餘部分則用於支應 Brazos 收購案。此結構使 ONEOK 能夠在不發行普通股的情況下為交易融資，避免稀釋現有股東權益——此一考量過去曾對其他中游收購方造成壓力。該公司表示，Apollo 投資與計劃中的債務削減相結合，預計將使其 2027 年預估（pro forma）債務對 EBITDA 比率降至約 3.25 倍。

據 ONEOK 表示，Brazos 的 Midland 盆地系統由約 60 萬英畝專屬土地支持，這些土地簽有固定費用合約，加權平均剩餘期限超過 12 年。此種長期、以費用為基礎的合約結構旨在使現金流免於大宗商品價格波動的影響，此一特性通常是投資人在中游資產中最為看重的。在該土地上營運的生產商包括 ExxonMobil、Diamondback Energy 與 Double Eagle，目前有 14 台活躍鑽井 rig 支持該系統。

在 Cassidy II 處理廠完工後（ONEOK 預期於 2027 年第三季完成），收購的系統預計將涵蓋約 700 英里的收集基礎設施，以及橫跨 Midland 盆地七個郡、每日 12 億立方英尺的天然氣處理产能。

ONEOK 表示，納入 Brazos 資產將使其 Midland 盆地處理产能增加一倍以上，達到約每日 23 億立方英尺（2.3 Bcf/d），包括目前正在興建中的設施。該公司預期將這些输量與其更廣泛的天然氣液（NGL）基礎設施連結，包括 West Texas NGL 管道與其 Medford 分餾項目——這是一項垂直整合策略，旨在從井口到市場的整條價值鏈（從收集與處理到 NGL 運輸與分餾）中獲取價值。

此次收購延續了 ONEOK 多年來的擴張，使其從以天然氣與 NGL 為主的營運商轉型為多元化的中游公司。該公司於 2023 年以 141 億美元完成對 Magellan Midstream Partners 的收購，納入了主要的原油與精煉產品基礎設施。2024 年，ONEOK 以約 26 億美元收購 Medallion Midstream，並以 33 億美元收購 Global Infrastructure Partners 在 EnLink Midstream 的控股股權，隨後於 2025 年 1 月收購 EnLink 其餘公開流通股權。Brazos 交易將此整合趨勢延伸至私人持有的二疊紀基礎設施，隨著生產商在盆地內鑽探更密集的井，該領域持續吸引策略性買家與私募股權的關注。

ONEOK 估計，Brazos 的收購價格約為 2027 年預估 EBITDA 的 7.5 倍（包括約 8,000 萬美元的預期年度協同效應），到 2028 年預估 EBITDA 則降至約 6 倍。該公司還預期此收購將立即提升每股盈餘與每股自由現金流。

Brazos 收購案已獲 ONEOK 董事會核准，預計於 2026 年第四季完成交割，但仍須滿足包括美國反壟斷核准在內的慣常條件。Apollo 投資則預計於 9 月上半月另行完成。除了交割里程碑之外，Brazos 输量與 ONEOK 的 NGL 管道及分餾網絡的整合，以及 Cassidy II 的完工，將顯示該公司能多大程度實現預期的協同效應。

作者：Charles Kennedy，Oilprice.com。