鏈上手續費收入——也就是使用者在去中心化協議上交易或使用服務所支付的總金額——在第二季大幅下降，較 2024 年同期下滑 33%，這是根據 1kx Network 的最新分析。儘管收入下降，代幣持有人的分配大致維持不變——這一發現凸顯了定向代幣經濟政策在去中心化金融中日益增長的影響力。

主要板塊收入下滑

1kx Network 的分析顯示，這波下行並非在所有板塊中均勻發生。去中心化交易所（DEXs）產生的手續費收入減少了 6.25 億美元，年減幅達 57%。這一下降的最大貢獻者是 Meteora (MET)、Raydium (RAY) 和 PancakeSwap (CAKE)。

代幣發行平台的手續費收入也出現類似的 57% 跌幅，其中 Pump.fun (PUMP) 約占總降幅的一半。

亮點：永續期貨與預測市場

並非所有板塊都出現收縮。同期，永續期貨與預測市場的手續費收入上升，增長由 EdgeX (EDGE) 和 Hyperliquid (HYPE) 等平台推動。值得注意的是，預測市場平台 Polymarket 單是在第二季就產生約 1 億美元手續費，顯示使用者活動正轉向事件型交易——這一類別也隨著高關注度選舉和體育賽事而獲得更廣泛的主流關注。

為何代幣持有人分配保持穩定

1kx Network 報告中最引人注目的發現，是代幣持有人手續費收入的韌性。儘管整體網路手續費下降，代幣持有人獲得的分配變化不大。

該分析將這種穩定性主要歸因於 Hyperliquid 的代幣回購與銷毀政策，該政策有效降低了代幣流通供應量——因此即使總手續費收入下降，也能維持或提高持有人分配的價值。這種做法類似於大型中心化交易所及其他協議採用的機制，即透過供應量減少來支撐代幣經濟，使其不完全依賴營收頂線表現。

對投資者與協議的影響

鏈上手續費收入與代幣持有人收入之間的分化具有重要意涵。對投資者而言，這表明代幣價值並不僅僅取決於平台的總收入，而是受到具體代幣經濟模型的高度影響。對協議而言，這些數據再次凸顯了設計可持續手續費分配與回購機制的重要性，這些機制需要能夠承受市場下行週期。

1kx Network 的第二季數據呈現出 DeFi 格局的細緻圖像。雖然整體鏈上手續費收入仍承壓，但策略性的代幣經濟設計——特別是回購與銷毀政策——可以為代幣持有人提供緩衝。隨著市場成熟，這些機制的設計可能成為平台吸引並留住長期資本的關鍵差異化因素。

本文最初刊登於 BitcoinWorld。